公司基本信息 - 活动类别为 2024 年度网上业绩说明会，时间是 2025 年 4 月 21 日 15:00 - 16:30，地点在东方财富路演平台 [1] - 接待人员包括公司董事长赵依芳女士等 [1] 业务布局与发展 项目储备与业务生态 - 2025 年计划开机项目详见 2025 年 4 月 18 日披露的《2024 年年度报告》，涵盖当代都市等多种题材 [2][5] - 围绕核心内容主业，完善短剧、版权等生态业务，战略探索算力业务 [2] 短剧业务 - 看好短剧业务长期前景，2025 年扩充专业人才和团队，夯实内容基础，实现长短剧联动，扩充国际版权和宣发渠道，用 AI 赋能创作和营销 [2][7] - 2024 年中国微短剧市场规模达 504 亿，预计 2025 年超 680 亿，2027 年突破 1000 亿 [7] 算力业务 - 2024 年开始探索布局，2025 年 1 月作为独立业务单元长期运营，截至 2024 年底已有算力规模 2000P，未来扩充规模和服务能力 [7] - 2024 年度算力业务收入约 1795 万元，占全年总营收比例较低 [3] 广告业务 - 主要为电视剧植入广告业务 [2] 动漫业务 - 与《小猪佩奇》合作推出首部院线电影《小猪佩奇完美假期》，正在制作中 [4] 电影业务 - 2025 年电影项目计划已在 2024 年年报披露，开机和上映根据项目进度和市场情况确定 [4] 财务与市值相关 分红情况 - 2024 年度分红及特别分红累计现金分红达 6187.32 万元，占当年度实现净利润的 25.46% [3] 商誉估值 - 截止 2024 年末商誉估值是 11.47 亿，不存在减值风险 [4] 市值管理 - 提升经营质量和投资价值，制订《市值管理制度》，与投资者互动交流 [4] 其他问题回复 避免项目依赖 - 通过坚持头部战略和对影视 IP 全生命周期管理，降低对单一项目依赖，公司影视内容储备丰富 [5] 应对行业竞争与资金流安全 - 短剧业务围绕“团队、IP、国际、AI”建立模式，利用 AI 提效降本；加强项目预售和应收款催缴，开展资金理财 [6][7] 项目相关 - 《风起大漠》公司享有海外发行权，播出时间关注官宣 [4] 投资者热线 - 公司配置专人接听投资者热线，开通来电转接功能 [5]

文章核心观点 公司2025Q1业绩大增验证精品内容制作能力，剧集开机数提升储备作品待释放，短剧获突破且AI赋能创作，算力业务贡献新增长，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [3][5][6][7] 业绩情况 - 2024年营收19.39亿元（YOY - 14.48%），归母净利润2.43亿元（YOY - 36.41%），扣非归母净利润1.70亿元（YOY - 41.55%），毛利率31.07%（同比 + 2.57pct），净利率14.31%（同比 - 3.19pct），期间费用率15.70%（同比 + 2.52pct） [1][3] - 2025Q1营收5.86亿元（YOY + 231.96%），归母净利润0.92亿元（YOY + 206.90%），净利率16.75%（同比 - 1.04pct），毛利率26.99%（同比 - 11.60pct），期间费用率为11.34%（同比 - 17.46pct） [2][3] 分红情况 - 公司发布2024年年度权益分配预案，拟每10股派发现金红利0.13元，合计派发2437万元，占归母净利润的10.03%，考虑2024年特别分红方案后，合计派发6187万元，占归母净利润25.46% [3] - 预计2025 - 2027年每年至少一次分红，满足条件下每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，三年累计不少于年均可分配利润的30% [4] 剧集业务 - 2024年电视剧业务营收11.94亿元（YOY - 24.91%），毛利率25.58%（同比 + 28.59pct），首播7部剧集共249集，开机9部282集，《势在必行》等6部已杀青 [5] - 2025Q1首播1部《国色芳华》大爆出圈，续集《锦绣芳华》已过审，2025年预计开机8部283集，《你是迟来的欢喜》2025Q1已开机 [5] 电影业务 - 2024年电影业务收入1.03亿元（YOY + 28.22%），毛利率25.60%（同比 - 45.20pct），上映3部参投影片、1部主控影片、1部主控主投影片 [5] - 储备有《寻秦记》等4部已杀青影片 [5] 短剧及AI业务 - 短剧持续获突破，成功打造两大厂牌，2024年首播7部短剧262集，开机7部333集，2025Q1播出1部《以爱之名》登上抖音短剧榜第一，正片总播放量已破5.1亿 [6] - AI赋能微短剧创作，两款影视行业垂类大模型通过国家“生成式人工智能服务备案”，研发上线多种AI工具并赋能部分微短剧项目 [6] - 2024年开始探索布局算力业务，2025年1月作为独立业务单元长期运营，截至2024年末已有算力2000P，2024年算力业务收入1795万元，毛利率25.93% [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入31.48/36.80/40.22亿元，归母净利润为4.50/5.24/5.84亿元，对应PE为29/25/22X，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩大增验证精品内容制作能力，剧集开机数提升，储备内容将释放，短剧获突破且AI赋能创作，算力业务贡献新增长，调整盈利预测并维持“买入”评级 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月18日，华策影视近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现为-14.4%、-0.2%、-2.2%，沪深300为-5.9%、-1.0%、5.7% [4] - 当前价格6.88元，周价格区间4.80 - 10.53元，总市值13,079.39百万，流通市值11,172.03百万，总股本190,107.37万股，流通股本162,384.20万股，日均成交额494.34百万，近一月换手4.51% [4] 业绩情况 - 2024年营收19.39亿元（YOY -14.48%），归母净利润2.43亿元（YOY -36.41%），扣非归母净利润1.70亿元（YOY -41.55%），毛利率31.07%（同比 +2.57pct），净利率14.31%（同比 -3.19pct），期间费用率15.70%（同比 +2.52pct） [6][9] - 2025Q1营收5.86亿元（YOY +231.96%），归母净利润0.92亿元（YOY +206.90%），净利率16.75%（同比 -1.04pct），毛利率26.99%（同比 -11.60pct），期间费用率11.34%（同比 -17.46pct） [6][9] 权益分配预案 - 2024年拟每10股派发现金红利0.13元，合计派发2437万元，占归母净利润10.03%，考虑特别分红方案后合计派发6187万元，占归母净利润25.46% [9] - 预计2025 - 2027年每年至少一次分红，满足条件下每年现金分红不少于当年可分配利润10%，三年累计不少于年均可分配利润30% [9] 业务情况 电视剧业务 - 2024年营收11.94亿元（YOY -24.91%），毛利率25.58%（同比 +28.59pct），首播7部剧集共249集，开机9部282集，《势在必行》等6部已杀青 [9] - 2025Q1首播《国色芳华》大爆出圈，续集《锦绣芳华》已过审，2025年预计开机8部283集，《你是迟来的欢喜》2025Q1已开机 [9] 电影业务 - 2024年收入1.03亿元（YOY +28.22%），毛利率25.60%（同比 -45.20pct），上映3部参投影片、1部主控影片、1部主控主投影片 [12] - 储备《寻秦记》等4部影片均已杀青 [12] 短剧业务 - 2024年首播7部短剧262集，开机7部333集，2025Q1播出《以爱之名》登上抖音短剧榜第一，正片总播放量破5.1亿 [12] AI与算力业务 - 两款影视行业垂类大模型通过国家“生成式人工智能服务备案”，研发上线多种AI工具赋能业务和微短剧项目 [12] - 2024年开始探索算力业务，2025年1月作为独立业务单元运营，截至2024年末有算力2000P，2024年算力业务收入1795万元，毛利率25.93% [12] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1939|3148|3680|4022| |增长率(%)|-14|62|17|9| |归母净利润（百万元）|243|450|524|584| |增长率(%)|-36|85|16|12| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.24|0.28|0.31| |ROE(%)|3|6|7|7| |P/E|55.54|29.08|24.98|22.40| |P/B|1.91|1.73|1.63|1.53| |P/S|7.08|4.15|3.55|3.25| |EV/EBITDA|39.21|17.24|14.34|12.68|[11]

文章核心观点 华策影视2024年净利润下滑但2025年Q1同比转增 公司在剧集、电影等业务基础上拓展短剧、算力等业务 算力业务布局引发是否“不务正业”讨论 业内人士认为公司应深耕主业提升爆款率 [1][5][6] 业绩表现 - 2023年净利润同比下降5.08%至3.82亿元 2024年净利润同比进一步减少36.41%至2.43亿元 营收为19.39亿元 比上年同期减少14.48% [1][2] - 2025年Q1营收为5.86亿元 同比增长231.96% 归属上市公司股东的净利润同比大增206.9%至9211.35万元 收入增长主要系电视剧销售规模增加 [1][2] 剧集业务 - 2024年剧集板块聚焦精品化等 首播7部249集 《我是刑警》等多部剧集收视率和口碑双丰收 [2] - 2025年1月播出的《国色芳华》未播先火 刷新芒果招商和新剧预约两项纪录 获40家赞助 播前预约人数破600万 播出后播放量破亿 [4] 业务拓展 - 业务触角不局限于剧集 还涉及电影、动漫、音乐、艺人经纪、短剧等领域 今年春节档参与出品电影《唐探1900》 [5] - 2024年7月涉足算力业务 2025年1月设立专门团队负责 作为独立业务单元长期运营 [5] - 2024年算力业务收入为1795.23万元 占总收入的比例仅为0.93% [5] 业内观点 - 向凯认为过去两年净利润下滑因疫情影响剧集生产 今年Q1转增可能是应收账款到账 《国色芳华》收益不会在一季度全部呈现 公司应在内容上发力 利用IP优势加大短剧出海 [4][6] - 张书乐表示持续输出爆款能力是业绩稳定关键 影视公司应保持精品意识 深耕主业 提高编剧水平谋求更高爆款率 算力业务难以成为第二增长曲线 [4][6]

文章核心观点 - 2024年华策影视营收和利润双下滑，但在内容创作、海外布局及科技创新方面取得显著进展，为未来发展奠定基础 [1][7] 财务表现 - 2024年公司实现营业总收入19.39亿元，同比下降14.48%；归属于上市公司股东的净利润为2.43亿元，同比下降36.41% [1] 内容板块 - 2024年剧集板块表现突出，开机7部222集，首播7部249集，涵盖多种类型，多部剧集反响热烈，《国色芳华》成文化现象级剧集并辐射海外 [4] - 电影、动漫、音乐、艺人经纪等多元业务板块成绩不俗，电影《出走的决心》获多项殊荣，《误判》引发社会讨论，动漫与《小猪佩奇》合作拓展业务边界 [4] 战略生态布局 - 2024年公司加强海外传播矩阵建设，有效运营账号超200个，华剧场设15种语言，覆盖多地区，海外用户订阅数超4000万人，通过海外翻拍实现中国故事本土化落地 [5] - 版权业务整合森联公司，版权储备超5万小时，运营商业务视频彩铃突破，与中国移动咪咕公司战略合作开辟新增长点 [6] 科技创新 - 2024年公司推进科技创新，AIGC应用研究院将前沿技术应用于影视创作和运营管理，两款影视行业垂类大模型通过备案，研发上线多种AI工具并赋能微短剧项目 [7] - 2024年开始探索布局算力业务，2025年1月作为独立业务单元长期运营，截至2024年底算力规模2000P，积累运营经验并验证应用潜力，未来将扩充规模和服务能力 [7]

回购注销 - 拟回购注销第一类限制性股票148.812万股，占总股本0.08%[2] - 因激励对象离职回购22.800万股，业绩考核不达标回购126.012万股[6][8] - 回购价格为3.619元/股，暂缓授予部分为3.598元/股[12] - 回购注销后有限售条件流通股变为275743555股，占比14.52%[14] - 回购注销后总股本变为1899585581股[14] 资金与分红 - 拟用于回购的资金5384069.88元，为自有资金[2] - 2024年特别分红以1874945101股为基数，每10股派0.20元现金[10] - 2024年年度权益分派以1874945101股为基数，每10股派0.13元现金，总额24374286.31元[10] - 特别分红后回购价格调整为3.59元/股，年度权益分派后为3.577元/股[11] 合规与程序 - 监事会同意公司回购注销部分限制性股票[17] - 律师事务所认为回购注销及作废事项符合规定[18] - 回购注销事项尚需经股东大会审议通过[18] - 后续需按规定进行信息披露和处理[18] - 咨询公司认为回购注销及作废事项履行必要程序，符合规定[19] - 后续需履行信息披露义务，办理回购注销手续[19] 备查文件 - 公告列出董事会决议、监事会决议等备查文件[21]

激励计划进程 - 2024年4月23日董事会和监事会审议激励计划草案及办法等议案[2] - 2024年4月25日至5月6日公示激励对象，无异议[3] - 2024年5月17日股东大会审议通过激励计划相关议案[4] 限制性股票作废 - 因8人离职和业绩考核不达标，合计作废251.526万股第二类限制性股票[5] 影响与意见 - 本次作废不影响公司财务和经营成果[6][7] - 监事会同意作废，独立财务顾问认为需履行披露义务[8][10]

激励计划进展 - 2024年4 - 5月激励计划草案经多会审议通过并公示，获股东大会批准[13][14][15] - 2024年5月31日审议通过调整激励计划及授予限制性股票议案[15] - 2024年10月29日审议通过向暂缓授予的激励对象授予限制性股票的议案[16] - 2025年4月17日审议通过回购注销及作废部分限制性股票的议案，尚需股东大会审议[16] 分红情况 - 2025年第一次临时股东大会通过2024年特别分红方案，现金分红37,498,902.02元[20] - 2024年年度权益分派方案待股东大会审议，现金分红24,374,286.31元[21] - 特别分红和年度权益分派实施后，限制性股票授予价格分别调整为3.59元/股和3.577元/股[21] 回购注销与作废 - 因离职和业绩不达标，回购注销第一类限制性股票148.812万股，资金5,384,069.88元[19][20][24] - 回购价格为3.619元/股，暂缓授予部分为3.598元/股[23] - 拟回购第一类限制性股票数量占回购注销前公司总股本的比例为0.08%[24] - 因离职和业绩不达标，作废第二类限制性股票合计251.526万股[26][27] 业绩考核目标 - 激励计划授予部分的第一类限制性股票2024 - 2026年每年考核一次，2024年营收或净利润增长率不低于10%[19] - 激励计划授予部分的第二类限制性股票归属考核年度为2024 - 2026年，每年考核一次[26] - 第二类限制性股票第一个归属期2024年营收或净利润增长率不低于10%[26] - 第二类限制性股票第二个归属期2025年营收或净利润增长率不低于21%[26] - 第二类限制性股票第三个归属期2026年营收或净利润增长率不低于33%[26]

激励计划进展 - 2024年4月23日审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年5月17日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2024年10月29日审议通过向暂缓授予激励对象授予限制性股票议案[13] - 2025年4月17日审议通过回购注销及作废部分限制性股票议案[14] 股票回购注销 - 因激励对象离职回购注销22.800万股第一类限制性股票[15] - 第一类限制性股票未达业绩考核目标回购注销126.012万股[16] - 合计回购注销第一类限制性股票148.812万股[17] - 回购注销第一类限制性股票资金总额5,384,069.88元[23] 股票作废 - 8名激励对象离职53.400万股第二类限制性股票作废[24] - 第二类限制性股票首次授予第一个归属期未达考核目标198.126万股作废[25] - 合计作废第二类限制性股票251.526万股[26] 分红与价格调整 - 2024年特别分红以1,874,945,101股为基数，每10股派0.20元现金[18] - 2024年年度权益分派现金分红总额24,374,286.31元，每10股派0.13元[18] - 2024年特别分红后限制性股票授予价格调整为3.59元/股，年度权益分派后为3.577元/股[20] - 本次回购注销第一类限制性股票回购价格为3.619元/股，暂缓授予部分为3.598元/股[21]

业绩数据 - 2024年度公司实现营业收入193,905.79万元，电视剧销售业务收入占比81.08%[6] - 本期营业总收入为19.39亿元，上年同期为22.67亿元[25] - 本期营业利润为3.47亿元，上年同期为4.48亿元[25] - 本期净利润为2.78亿元，上年同期为3.97亿元[25] 资产负债 - 截至2024年12月31日，公司存货账面价值为263,121.67万元[9] - 截至2024年12月31日，公司商誉账面价值为114,687.29万元[10] - 流动资产期末数为7,811,918,208.66元，上年年末数为8,173,208,568.24元[21] - 流动负债期末数为2,715,130,287.86元，上年年末数为2,458,001,597.49元[21] 现金流 - 本期经营活动产生的现金流量净额为 - 297,024,176.79元，上年同期为393,338,305.22元[29] - 本期投资活动产生的现金流量净额为 - 390,707,063.14元，上年同期为 - 604,964,425.51元[29] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为 - 221,778,976.94元，上年同期为112,362,075.09元[29] 股东权益 - 归属于母公司所有者权益合计期末数为7,169,264,530.27元，上年年末数为7,042,977,693.18元[21] - 少数股东权益期末数为188,218,390.94元，上年年末数为134,469,578.14元[21] - 本期资本公积增加1,505,462.91元[33] - 本期库存股减少21,589,460.51元[33] 其他 - 公司属影视行业，主要经营影视剧制作、发行及衍生业务[38] - 公司将78家子公司纳入合并财务报表范围[39] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》多项规定，对财务报表无影响[148][150] - 公司自2024年12月6日起执行《企业会计准则解释第18号》规定并追溯调整，对财务报表无影响[150]