核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长14.51%至4.74亿元，创同期新高，但归母净利润同比下滑11.94%至8895.45万元，呈现"增收不增利"状况 [1][2] - 利润下滑主要源于贵金属价格上涨导致原材料成本同比上涨27.87%，远超营收增速，毛利率下降7.29个百分点至30.23% [3] - 业务结构显示传统智能卡业务占比59.74%但仅微增0.02%，新兴业务占比不足35%且毛利率低于传统业务 [5][7] - 公司在利润下滑、现金流紧张情况下仍实施高比例分红，分红金额1.20亿元超过归母净利润 [9] - 募投项目进展缓慢，两个主要项目累计投入金额为0元 [9] 财务表现 - 营业收入：4.74亿元（+14.51% YoY） [1][2] - 归母净利润：8895.45万元（-11.94% YoY） [2] - 扣非净利润：8321.79万元（-10.65% YoY） [2] - 经营活动现金流：8566.64万元（-10.01% YoY） [2] - 基本每股收益：0.50元（-10.71% YoY） [2] - 加权平均ROE：7.04%（-2.29个百分点 YoY） [2] 业务结构 - 智能卡业务：收入2.83亿元（+0.02% YoY），占比59.74%，毛利率41.48%（-5.33个百分点 YoY） [5][7] - 物联网eSIM芯片封测：收入2924万元（+25.91% YoY），毛利率18.66%（-3.29个百分点 YoY） [7] - 蚀刻引线框架：收入1.34亿元（+46.48% YoY），毛利率10.84%（-5.39个百分点 YoY） [7] - 其他业务：收入2730万元（+71.59% YoY），毛利率21.39%（+3.61个百分点 YoY） [7] 成本与毛利率 - 营业成本同比增速27.87%，显著高于营收增速14.51% [3] - 整体毛利率30.23%，同比下降7.29个百分点，较2024年下降6.04个百分点 [3] - 境内销售毛利率26.50%（-9.51个百分点 YoY） [7] - 境外销售毛利率37.25%（-5.50个百分点 YoY） [7] 资金与分红 - 实施"每10股派现5元"分红方案，合计派发1.20亿元，分红比例134.7% [9] - 实控人任志军持股12.15%，可获得税前分红约1456万元 [9] - 募投项目"高密度QFN/DFN封装项目"和"研发中心扩建"累计投入金额均为0元 [9] 发展动态 - 车规级蚀刻引线框架产品进入客户验证阶段 [7] - 高密度封装需求芯片领域产品进入产品验证阶段 [7]