核心观点 - 永辉超市在推行胖东来模式转型过程中面临业绩下滑和亏损挑战 公司上半年营收同比下滑20.73%至299.48亿元 归母净利润由盈转亏至-2.41亿元 尽管调改门店数量超预期且销售增长显著 但短期阵痛仍将持续 全年业绩预计承压[1][5][8] 财务表现 - 上半年营收299.48亿元 同比下滑20.73%[1] - 归母净利润亏损2.41亿元 去年同期为盈利2.75亿元[1] - 闭店227家及调改产生租赁赔偿、商品出清等成本 是亏损主因[6] - 全年营收预计低于去年786.4亿元 四季度盈利情况或好转[8] 门店调改进展 - 截至8月21日完成162家门店调改 占存量门店总数552家的29%[4] - 实际调改进度快于预期 9月底目标完成200家调改[3][4] - 调改店销售实现显著增长 已进入稳定盈利状态[5] - 明年计划完成所有存量门店调改[9] 战略调整措施 - 成立"学习胖东来"转型领导小组 由名创优品创始人叶国富挂帅[2] - 商品策略聚焦提高自有商品比例 计划三年孵化100个亿元级单品[11] - 供应链体系反腐 构建透明高效的新型供应链[13] - 拟通过定增募资39.92亿元 其中超32亿元用于门店调改升级[10] 运营挑战 - 员工反馈调改后工作量增加但薪资未显著提升 假期减少[13] - 四年累计净亏损超95亿元 资金压力显著[9] - 管理层未披露调改门店具体月营收及利润数据[5]