财报核心信息 - 英伟达将于美东时间8月27日盘后公布2026财年二季度业绩 [1] - 大摩上调二季度收入预期至466亿美元（原预期452亿美元），超出华尔街共识预期452.9亿美元 [1] - 二季度预期营收同比增长53%至约460亿美元，环比增长5.9% [2][7] - 三季度预期营收环比增长12.6%至525.67亿美元 [2] - 2026财年预期营收2033.68亿美元，2027财年预期营收2732.28亿美元 [2] 盈利指标预测 - 二季度预期毛利率72.3%（共识预期72.1%），三季度预期毛利率73.1%（共识预期72.9%） [2] - 二季度预期EPS为1.03美元（共识预期1.00美元），三季度预期EPS为1.20美元（共识预期1.17美元） [2] - 2027财年EPS预期上调4%至6.51美元 [3] - 大摩目标价从200美元上调至206美元，较当前股价存在17.4%上行空间 [3] 需求端动态 - AI芯片需求从"供不应求"转为"持续放量"，超大规模企业反映推理需求激增 [6] - 亚马逊/谷歌/Meta等头部企业持续增加数据中心投入但仍存在算力缺口 [6] - 二级云厂商（如CoreWeave）和主权客户成为新需求来源，后者下半年资本开支半数集中于四季度 [6] 供应端进展 - Blackwell芯片产能快速爬升，一季度营收达240亿美元（去年四季度110亿美元） [7] - 鸿海等ODM厂商机架出货量年内预计增长两倍，头部厂商三季度产量有望翻倍 [7] - 测试环节瓶颈缓解：Advantest测试仪交货周期缩短，B200/300测试单元从100万颗增至150万颗 [7] - 二季度因中国市场问题损失约80亿美元营收，但被Blackwell增长弥补 [7] 产品结构与竞争格局 - 停止生产的Hopper芯片在云市场仍有强劲需求 [7] - B200服务器因供应链成熟销量可观，B300推出和机架产品占比提升可能小幅提振平均售价 [7] - 英伟达2026年预计维持85%市场份额，年度研发投入超50亿美元构建软件生态壁垒 [8] - AMD机架解决方案存在性能差距和技术滞后 [8] - 谷歌对英伟达支出预计增长超3倍，反映其在AI工作负载中的不可替代性 [8] 中国市场机遇 - 美国已批准H20芯片销往中国 [2][8] - 若恢复对华出货许可，三季度营收可能增加500亿美元（共识预期530亿美元） [8] - 计入中国AI GPU出货后，即便支付15%许可费，每股收益仍可能提升10%（约6美元） [8]