业绩表现 - 1H25收入同比增长3%至181.4亿元，毛利润同比增长4%至24.9亿元，毛利率同比持平，核心净利润同比增长11%至13.2亿元，符合市场预期 [1] - 公司宣告每股派息0.951元/股，派息额为11亿元人民币，派息率达核心净利润的83%，对应股息收益率4.0% [1] 业务拓展 - 1H25住宅合约年化饱和收入净新增10.3亿元，其中存量住宅达6.7亿元、同比增长31.5% [1] - 弹性定价解决方案签约22个项目、饱和收入7,500万元，接洽中项目合同额超12亿元 [1] - 商企合约年化饱和收入净新增12.5亿元，能源管理服务等专业赛道落地13个项目 [1] - 住宅及商企物管收入分别同比增长10.4%和7.7%，成为收入增长主要引擎 [1] 运营效率 - 截至1H25末完成300个蝶城提效改造，覆盖在管项目总量38%，改造带来毛利提升2.3亿元 [2] - 1H25住宅物管毛利率同比下降0.5ppt至12.9%，主要受居民缴费意愿下降影响 [2] - 销管费用额同比下降4%，销管费用率同比下降0.5ppt至6.5%，得益于物业智能管家、AI员工等应用落地 [2] 发展战略 - 公司提出三大方向：物业服务升级、社区消费基础设施建设、AI应用助力管理提效和能力输出 [2] - 截至1H25账面现金114.6亿元，规划用于同业收并购、科技化建设等 [2] - 公司希望在发展的基础上兼顾股东回报 [2] 关联方风险 - 截至1H25末关联方贸易应收款总额26.02亿元、较2024年末仅增加1.56亿元，风险敞口管控效果显现 [3] - 万科企业已质押45.69%的万物云股份（总持股占比57.12%） [3] 盈利预测 - 预计2025-26年核心净利润同比+14%/+13%至25.40/28.59亿元 [3] - 公司交易于11倍2025年核心P/E和7.3% 2025年股息收益率（假设全年派出80%的2025年核心净利润） [3]