其实我们在做整个商学领域的一个竞争的时候我们会发现其实目前市场上可能在上市物其中的这些主流企业它并不是我们主要的竞争对象可能更多的还是五大行还有索迪塞马克这样的公司更多的在跟我们形成竞争所以就是回答到刚刚这个问题就是为什么 行业整体的增速看起来相对一般但是我们这两个循环性业务的增速是还不错就是可能我们在这个业务上面没有长短脚就是我们两条都是长腿对所以就是不管是宿宅还是商学我们的增量都是我们不管不仅底盘大我们增量还是很可观的对大概是大概这个就是对我全行业的一个现象的一个我们自己的理解以及我们对二五年整体的一个收入增速的一个看法对 感谢方总的一个详细解答然后第二个问题也是投资人非常关心的问题就是毛利率这一块因为其实我们从从公司过去上23年的一个业绩情况来看的话其实像我们之前提到的一些叠成战略对毛利率的一个带动其实已经在业绩里面有所体现但在24年的业绩当中我们看到其实24年的一个全年的综合毛利率是有一定的下降下降了一个多点吧 然后包括循环型业务的一个毛利率也是大概一个多点的一个下降幅度。那想请教一下,就是说在这么一个情况下,就是我们毛利率下降的主要原因是什么?以及就是公司对后续,例如说未来两三年这个毛利率大概是怎样 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 核心主业稳健增长，地产关联风险降低，持续重视股东回报 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月31日上海万科投资与万物商企空间科技订立股权转让协议，出售上海祥大55%股权，代价8.7亿元，此前万科已转让45%股权抵偿5.9亿元到期应收款，上海祥大持有上海滨江万科中心及光合新座 [1] - 万物云2024年度营收362亿元，同比增长9.2%，毛利47亿元，同比降低2.4%，归母净利润11.5亿元，同比降低41.2%，核心净利润22.3亿元，同比降低4.8%，按核心净利润100%派息，每股1.9元 [1] 点评 - 主业增长保障性较强，2024年住宅、商企、城市服务收入分别为192亿、100亿、7.6亿元，同比增长13.1%、20.1%、10.9%，三项业务收入占比82.7%；年末住宅、商企物管在手合约饱和收入分别为327亿、186亿元，分别覆盖2024年度实际收入1.7、1.9倍 [2] - 控制增量化解存量，地产关联业务风险降低，2024年末来自关联方万科地产贸易应收款总额24.5亿元，当年计提减值拨备2.6亿元，拨备比例10.6%；开发商增值业务收入15.7亿元，毛利7.2万元；2024年抵偿关联方应收款12亿元 [2] - 重视股东回报，全年派息率100%，2024年经营活动现金流净额19亿元，年末现金及现金等价物134亿元，宣派股息22.3亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至16.4亿、20.9亿元，新增2027年预测为23.0亿元，对应预测PE为15、12、11倍，维持“买入”评级 [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,183|36,224|39,381|42,669|46,216| |收入增长率|10.2%|9.2%|8.7%|8.3%|8.3%| |归母净利润（百万元）|1,955|1,150|1,640|2,092|2,298| |归母净利润增长率|29.4%|-41.2%|42.7%|27.5%|9.9%| |EPS(元，人民币）|1.67|0.98|1.40|1.79|1.96| |ROE(归母，摊薄）|10.7%|6.7%|9.5%|11.8%|12.6%| |P/E|12.6|21.4|15.0|11.8|10.7| |P/B|1.3|1.4|1.4|1.4|1.3| [4] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 核心主业稳健增长，地产关联风险降低，持续重视股东回报 [2] - 公司在住宅物管、商企物管、物业科技领域均为行业龙头，具备明显的规模优势和外拓竞争优势；短期地产关联业务、住宅物管业务毛利率下滑，下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测至 16.4/20.9 亿元（原预测为 19.4/22.1 亿元），新增 2027 年预测为 23.0 亿元，对应预测 PE 为 15/12/11 倍，行业龙头主业增长稳健，股息率具备吸引力 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3 月 31 日，上海万科投资（万科企业全资子公司）与万物商企空间科技（万物云全资子公司）订立股权转让协议，出售上海祥大 55%股权，代价为 8.7 亿元；万科企业先前已通过资产抵债的方式向万物云转让 45%上海祥大股份（抵偿 5.9 亿元应付万物云的到期应收款），上海祥大持有上海滨江万科中心及光合新座 [1] - 万物云发布 2024 年度业绩公告，实现营收 362 亿元，同比增长 9.2%，毛利 47 亿元，同比降低 2.4%，归母净利润 11.5 亿元，同比降低 41.2%，核心净利润 22.3 亿元，同比降低 4.8%；公司按照核心净利润的 100%进行全年派息，合计派息每股 1.9 元人民币（含税） [1] 点评 - 主业增长保障性较强：2024 年公司住宅物业服务/商企物业和设施管理/城市服务实现收入 192/100/7.6 亿元，同比增长 13.1%/20.1%/10.9%，三项业务收入占比 82.7%；截至 2024 年末，公司住宅/商企物管在手合约饱和收入 327/186 亿元，分别覆盖 2024 年度实际收入 1.7/1.9 倍 [2] - 控制增量化解存量，地产关联业务风险降低：截至 2024 年末公司来自关联方万科地产的贸易应收款总额 24.5 亿元，较 2023 年没有进一步增加，当年计提减值拨备 2.6 亿元，拨备比例 10.6%；2024 年开发商增值业务收入 15.7 亿元，毛利 7.2 万元，对利润的影响有限；2024 年合计抵偿关联方应收款 12 亿元，有效控制了地产风险 [2] - 重视股东回报，全年派息率 100%：2024 年公司经营活动所得现金流净额 19 亿元，2024 年末账上现金及现金等价物 134 亿元，现金充沛；公司宣派 2024 年度股息合计 22.3 亿元，派息率 100%（覆盖核心净利润） [3] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 33,183 | 36,224 | 39,381 | 42,669 | 46,216 | | 收入增长率 | 10.2% | 9.2% | 8.7% | 8.3% | 8.3% | | 归母净利润（百万元） | 1,955 | 1,150 | 1,640 | 2,092 | 2,298 | | 归母净利润增长率 | 29.4% | -41.2% | 42.7% | 27.5% | 9.9% | | EPS(元，人民币） | 1.67 | 0.98 | 1.40 | 1.79 | 1.96 | | ROE(归母，摊薄） | 10.7% | 6.7% | 9.5% | 11.8% | 12.6% | | P/E | 12.6 | 21.4 | 15.0 | 11.8 | 10.7 | | P/B | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [4] 财务报表与盈利预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示了 2023 - 2027E 年公司各项财务指标情况，如营业收入、营业成本、毛利、净利润等 [8]

报告公司投资评级 - 报告对公司维持“优于大市”评级，给予合理价值区间为人民币 38.19 元至 49.46 元（折合港币 41.51 元至 53.76 元） [5][7][23] 报告的核心观点 - 公司 2024 年循环业务稳健增长，核心利润完成指引，且 100%分红回馈股东；深耕三大战略，AI 助力发展；住宅物业规模扩展，物业和设施管理客户优势凸显，综合考虑给予“优于大市”评级 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025 年 3 月 28 日收盘价 23.1 港元，52 周股价波动 15.03 - 28.05 港元，总股本 11.72 亿股，总市值 271 亿港元 [2] - 与沪深 300 对比，1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 4.4%、4.8%、10.7%，相对涨幅分别为 1.5%、18.5%、17.9% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33183.46|36223.83|40856.53|46612.51|53699.94| |（+/-）YoY（%）|10.2%|9.2%|12.8%|14.1%|15.2%| |净利润（百万元）|1954.70|1149.58|1483.26|1876.31|2316.98| |（+/-）YoY（%）|29.4%|-41.2%|29.0%|26.5%|23.5%| |全面摊薄 EPS（元）|1.67|0.98|1.27|1.60|1.98| |毛利率（%）|14.50|13.00|13.10|13.43|13.54| |净资产收益率（%）|11.1%|7.0%|9.1%|11.4%|13.8%|[6] 2024 年业绩情况 - 全年收入 362.24 亿元，同比增长 9.2%；循环型业务收入 307.93 亿元，同比增长 15.5%，收入占比 85.0% [7][8] - 年内利润 12.56 亿元，同比降低 38.3%；核心净利润 22.27 亿元，同比降低 4.8%，达成业绩指引 [7][8] - 全年经营活动所得现金流量净额 19.19 亿元；贸易应收款项及应收保证金 65.42 亿元，同比下降 3.5%，环比 2024 年 6 月 30 日下降 30.7% [7][8] - 董事会建议 100%分红，派付全年股息每股 1.900 元（含税），本次末期股息每股 0.481 元（含税）及特别股息每股 0.394 元（含税），合计每股 0.875 元（含税），股息率 4.2% [7][9] - 2024 年累计回购 1830.89 万股 H 股，占总股本 1.57%，支付总金额约 3.86 亿港元 [9] - 分项收入中，社区空间居住消费服务收入 209.08 亿元，同比增长 11.6%；商企和城市空间综合服务收入 122.96 亿元，同比增长 5.4%；AIoT 及 BPaaS 解决方案服务收入 30.21 亿元，同比增长 8.6% [10] - 2024 年毛利率 13.0%，较 2023 年降低 1.5 个百分点，各分项业务毛利率均有不同程度下降 [11] 深耕三大战略情况 - 蝶城稳步攀升，2024 年下半年回收关联方贸易应收账款超 30 亿元，蝶城底盘数从 2022 年 Q1 的 459 个增至 2024 年末的 666 个，复合增长率 13.2% [13] - 探索多元客户，非开发商客户收入占比从 2023 年的 83.2%增至 88.2%，形成强大客户矩阵 [13] - 科技应用成熟，以“灵石”为 AI 决策中枢、“飞鸽”为流程再造引擎，构建“感知－决策－执行”闭环系统 [14][15] 2024 年经营情况 - 住宅物业规模扩展，住宅物业服务收入 192.29 亿元，同比增长 13.1%，总收入占比 53.1%；在管住宅物业项目饱和收入 272.97 亿元，同比增长 11.9%；合约住宅物业项目饱和收入 326.91 亿元，同比增长 6.6%；累计主动退出 53 个住宅物业项目，涉及 2.86 亿元饱和收入 [17] - 物业和设施管理客户优势凸显，物业及设施管理服务收入 99.71 亿元，同比增长 20.1%，总收入占比 27.5%；合约物业和设施管理服务项目饱和收入 185.88 亿元，其中商企物业服务项目 96.66 亿元，同比增长 19.8%；综合设施管理服务项目 89.22 亿元，同比增长 14.7% [18] 分项业务预测 |科目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |社区空间居住消费服务（百万元）|20907.51|23503.42|26483.36|29985.57| |同比增长/减少（YoY%）|11.58%|12.42%|12.68%|13.22%| |商企和城市空间综合服务（百万元）|12295.55|14013.65|16297.68|19149.83| |同比增长/减少（YoY%）|5.41%|13.97%|16.30%|17.50%| |AIoT 及 BPaaS 解决方案服务（百万元）|3020.77|3339.45|3831.48|4564.54| |同比增长/减少（YoY%）|8.64%|10.55%|14.73%|19.13%| |总收入（百万元）|36223.83|40856.53|46612.51|53699.94| |同比增长/减少（YoY%）|9.16%|12.79%|14.09%|15.20%| |毛利率（%）|13.00%|13.10%|13.43%|13.54%|[22] 投资建议估值情况 - PE 估值：预测 2025 年 EPS 为 1.27 元每股，给予 30 倍 PE 估值，对应合理价值 38.19 元 [23] - PS 分部估值：传统物业部分给予 1.5XPS，预计合理市值 562.76 亿元；AIoT&BPaaS 解决方案部分给予 0.5XPS，业务市值区间 16.70 亿元；分部估值加总 579.45 亿人民币，对应合理价值 49.46 元 [24][26][28] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润等预计增长，资产负债率有所上升等 [31]

文章核心观点 - 万物云2024年业绩有增有减，循环型业务增长显著，业务独立性增强，采取高分红政策回馈股东，同时关注能力建设和行业破局点 [2][3][4] 公司业绩表现 - 2024年全年营业收入362.2亿元，同比增长9.2%，核心净利润22.3亿元，同比下降4.8% [3][4] - 循环型业务收入307.9亿元，同比增长15.5%，占总收入85%，毛利37.4亿元，同比增长10% [4] - 住宅业态物业服务收入192.29亿元，同比增长13.1%，占当期总收入53.1%，毛利润23.86亿元，同比增长5.2%，毛利率12.4%，同比下降0.9个百分点 [4][5] - 非住宅业态物业服务收入99.71亿元，同比增长20.1%，占当期总收入27.5%，在管年化饱和收入153.68亿元，同比增长14.43%，物业服务毛利润8.40亿元，同比增长17.6%，毛利率8.4%，同比下降0.2个百分点 [4][6] 业务发展策略 - 针对存量住宅服务市场，构建全周期管理图谱，形成标准化作业清单，首创弹性定价模式，精准锚定价格带蓝海市场 [5] - 关注非住宅业态甲方客户B2B合作要求，发挥规模企业优势 [6] - 着力建设资产管理、AI应用、绿色低碳能力 [3] 业务独立性情况 - 2024年关联交易占比降至9.5%，2025年将进一步下降，开发商业务占收入比例及应收账款余额双降，毛利下降3.1亿元 [7] - 2024年底来自关联方贸易性应收账款24.5亿元，较年初下降0.4亿元，同比下降1.5%，下半年收回超30亿元关联方应收账款 [8] - 2024年对关联方应收账款计提减值3.37亿元，当期计提6.1亿元，其中开发商当期计提4.93亿元 [8] 分红政策 - 2024年以100%核心净利润分红，全年分红22.27亿元，股息率约9.3%，高于行业平均水平 [2][10] - 2025年以核心净利润的55%作为分红基准，根据战略需要灵活启动特殊分红 [10] 行业情况 - 2024年上半年16家上市物企宣布派息分红，分红企业数量翻倍，2家企业分红率超100% [9] - 行业面临住宅物业调价、小区物业更换及可持续发展等质疑，AI和科技应用或成破局点 [3]

文章核心观点 - 物业企业市场向头部集中，万物云作为头部企业去年收入增长但利润受地产行业影响下降，公司执行三大战略降低对关联方依赖，还在探索物业费弹性定价和AI应用[1] 物企行业向头部集中 - 物业企业市场越来越向头部集中，业主和业主委员会更换物业公司时倾向有品牌效应的企业，B端客户在大型物业公开招标时会提出资源交换条件，只有规模企业能满足[1][4] - 万物云主要收益来自社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务以及AIoT及BPaaS解决方案，住宅和商业企业物业费及城市空间运营收益是收入重点[2] - 社区空间居住消费板块收入209.07亿元，同比增长11.6%，占总营收57.72%；商企和城市空间综合服务板块收入122.96亿元，同比增长5.4%，占总营收33.94%；AIoT及BPaaS解决方案收入30.2亿元，同比增长8.6%[2] - 住宅物业服务收入192.29亿元，同比增长13.1%，占总收入53.1%；物业设施管理服务收入99.7亿元，同比增长20.1%，总营收占比27.5%[2] 万物云财务情况及应对措施 - 万物云去年收入约362.24亿元，同比增长9.2%，毛利46.96亿元，同比微降2.4%，核心利润22.27亿元，同比下降4.8%但达成业绩指引[1] - 去年年中应收帐款38.2亿元，下半年对无支付能力项目“关停并转”，完成30亿元关联账款回收，年底应收帐款降至24亿元[2] - 现阶段母公司现金流不好，公司难以获得帮助，回收账款时资产抵债优于收不回来的部分[3] - 到2024年末关联交易占比降至9.5%，今年会继续下降，一方面寻求外部客户增长，另一方面向内增效[3] 万物云物业费定价方式 - 万物云发布弹性定价方式，分为158项基础服务和350项可选服务，基础服务有较低基础定价，可选服务需业主代表和物业方沟通选择项目和频次并定价[4] - 管理层认为弹性定价服务价格由市场和客户决定，企业毛利是酬金，收入相对稳定[4] - 物业费弹性定价方式今年上半年将向全行业公开[5] 万物云AI应用情况 - 万物云尝试本地化部署大模型调试未成功，改向RAG路线调试出物业管家、智能IT管家、智能HR管家并应用[5] - 朱保全认为机器人不会替代物业，第三方利用AI做人工替代可能被反替代，但智能体可能是物业公司“最大威胁”[1][5] - 万物云未来业务展望会通过人工智能技术应用带来流程变化，围绕“灵石”产品构建空间数字服务能力[5]

文章核心观点 - 物业行业正经历产业革命，万物云主动排雷达成业绩指引，以AI技术为破局点，从劳动密集型向知识和技术密集型转型，为行业划出科技新赛道 [1][3][11] 主动排雷 - 2024年万物云完成业绩指引，全年经营性净现金流19.2亿元，现金及现金等价物134.3亿元，核心净利润22.3亿元，同比下降4.8% [3] - 公司主动修剪开发商业务和资产减值，化解开发商及关联方风险，2024年开发商关联业务收入占比降至9.5%，同比降4个百分点，关联方贸易性应收账款较年初降0.4亿，计提信用减值损失6.1亿元，致净利润同比降38.3%至12.6亿元 [4] - 2024年循环型业务收入增长15.5%，毛利增长10.0%，增长3.4亿元，弥补非核心开发商业务下滑 [4] - 2024年公司营业收入362.2亿元，同比增长9.2%，三大循环型业务收入达307.9亿元，同比增长15.5%，占总收入比重提升至85% [5] - 公司彻底转向“独立作战”，持续关联交易占比下降4个百分点至9.5%，蝶城战略下市场化拓展成新引擎，如武汉新唐社区纳入蝶城体系后会员活跃度提升24%，到店客流增长17%，餐饮坪效翻倍 [5][6] - 公司以核心净利润的100%派发股息，每股1.9元，股息率高达9.3%，特殊分红不会常态化，现金流安全为战略转型提供缓冲带 [6] - “万科物业智选”弹性定价模式获市场高度认可，超64个城市、160组客户接洽，合同金额6.2亿元，25组客户深入沟通，6个项目已签约进场 [6] 物业革命 - 万物云将AI视为重构物业管理价值链的核心引擎，重点突破智能运维、服务提质与能源优化三大核心场景 [7][8] - 智能运维场景中，AI巡检系统覆盖479个项目，日均处理设备异常告警超3万件，准确率94.3%，效率较传统模式提升400% [8] - 服务提质场景下，智能客服与物业经理AI助手能在135个项目中实现工单5分钟自动派发，推送1500余份管理报告辅助决策 [8] - 能源优化方面，依托灵石边缘服务器构建微电网系统，试点项目节能率突破18%，有助于提升物业价值 [8] - 公司采用通用大模型+敏捷迭代架构，构建可进化的AI基础设施，为功能扩展和升级打下基础 [9] - AI使公司将1200名员工转岗至社区运营等高价值岗位，人均效能提升2.3倍，正从劳动密集型向知识和技术密集型企业转型 [9] - 2025 - 2027年是公司能力建设关键三年，将围绕“资产、智慧、低碳”升级业务，强化与基金公司合作，实现流程变革与效率跃升 [10] - 万物云提出“成为AI应用领先企业”目标，希望为行业带来质变，但面临AI落地技术投入和市场化竞争挑战 [11]

文章核心观点 在房地产行业深度调整下万物云2024年财报别具深意 公司正从传统物业巨头向“空间科技服务商”蜕变 其战略定力与创新魄力值得关注 短期业绩承压已反映在股价中 AI应用与循环型业务增长潜力或带来估值重构机会 [1][15] 财务底牌奠定逆周期韧性 - 2024年公司实现营业收入362.2亿元 同比增长9.2% 核心净利润22.3亿元 同比下降4.8% 核心循环型业务收入达307.9亿元 同比增长15.5% 占总收入比重85% 循环型业务毛利37.4亿元 同比增长10.0% 占毛利比例为79.5% [2] - 2024年公司全年经营性净现金流19.2亿元 截至2024年底 现金及现金等价物134.3亿元 财务结构保持稳健 [3] - 公司加速风险出清 关连交易比例从2021年的19.2%下降至2024年的9.5% 截至2024年末 来自关联方的贸易性应收账款为24.5亿元 较年初下降0.4亿元 2024年计提信用减值损失6.1亿元 主动化解风险敞口 [4][5] - 2024年公司以核心净利润的100%派息 全年股息达1.9元人民币 股息率超过9% 显示出管理层对公司未来现金流状况以及长期发展的信心 高分红将提振市场投资者情绪 吸引长期投资者 助力估值修复 [7] 战略卡位：“能力建设”下的反脆弱密码 - 2025 - 2027年公司将是“能力建设年” 重点聚焦人工智能深度应用、不动产资产管理和能源管理 公司目标是成为人工智能应用的领先企业 [8] - 蝶城战略选取高密度高质量区域 打造蝶城底盘 截止2024年末 蝶城数量达到666个 管理层期待新的3年事业计划书后蝶城超过1000个 该战略打破物企“规模不经济”魔咒 夯实核心竞争力 带动增值业务成长 [9][10][11] - 客户多元化战略发展细分能力垂类客户 打造智慧 + 低碳服务能力和建筑物全生命周期服务 提升各ToB业务协同 形成交叉销售 满足不同客户需求 提升服务质量和客户满意度 增强市场竞争力和盈利能力 [11][12] - 科技战略全面应用AI 对内降本增效 对外构建全空间数字化服务能力 截至2024年底 657个住宅项目搭载灵石边缘服务器 实现99.7%的设备在线率与15分钟级故障响应 “飞鸽”系统在1360个住宅项目内完成部署 精准触达3.3万名一线服务者 来自AIoT及BPaaS解决方案服务产生的收入达30.2亿元 同比增长8.6% 显示出强大的科技输出及变现能力 [12] 结语 公司战略清晰度、财务韧性及股东回报在行业中稀缺 短期业绩承压已反映在股价中 AI应用与循环型业务的持续增长潜力或带来估值重构机会 [14][15]

文章核心观点 万物云2024年营收增长但股东应占溢利下降，为减弱房地产市场影响正弱化对开发商依赖，同时寻找增量，AI科技应用或成破局点，但使用AI也存在被反噬风险，业务层面策略对其发展至关重要 [1][3][4][5] 营收情况 - 2024年万物云营业收入362.22亿元，同比增长9.2%，期内总收入达362.24亿元，同比增长9.2% [1][3] - 2020 - 2024年营收分别为181.45亿元、237.05亿元、301.06亿元、331.83亿元、362.24亿元，已连续五年保持增长态势 [3] - 分业务板块来看，社区空间居住消费服务收入209.08亿元，同比增长11.6%；商企和城市空间综合服务收入122.96亿元，增长5.4%；AIoT及BPaaS解决方案服务收入30.21亿元，增长8.6% [3] 盈利情况 - 2024年股东应占溢利约为11.5亿元，同比减少41.15%，在经历2023年19.55亿元的近五年峰值后下滑 [1][3] - 2024年万物云毛利约为46.97亿元，较2023年同期的48.12亿元降低2.4%，毛利率为13%，较2023年同期的14.5%降低1.5个百分点 [4] - 社区空间居住消费服务毛利率为14.3%，较去年同期降低1.2个百分点，住宅物业服务毛利率为12.4%，较去年同期降低0.9个百分点 [4] 现金流情况 - 2024年万物云实现经营性净现金流约为19.2亿元，贸易应收款项及应收保证金为65.42亿元，同比下降3.5% [4] 经营策略 - 2024年下半年万物云经营策略是“现金流比毛利更重要”，开发商增值业务持续做有收入但无现金流，不做会带来收入和利润下降 [1] - 万物云逐步剥离对开发商依赖，寻找增量，AI科技应用能力或成行业新破局点 [4] - 万物云需从三方面构建自身能力，从物业管理升维资产管理，向上下游业务链延伸；向能源管理转型，三年成为不动产领域节能先锋；全面拥抱AI，从人管人到事管人能力转型，成人工智能应用先锋 [4] AI应用风险 - AI可带来人工替代，但因专业化分工协作，甲方用AI替代可能使外包业务消失，企业与甲方短期内会从协作方变成竞争者 [5] 业务发展建议 - 万物云剥离对开发商依赖，持有并扩大物业管理面积是核心策略，可稳固收入来源、提升运营效率，保证企业未来经营健康良性发展 [5]

文章核心观点 万物云2024年度业绩公布，虽净利润下滑但进行大手笔分红，未来规划成为AI应用领先企业，同时在业务调整、AI应用和弹性定价产品方面有进展 [1][2][6] 财务表现 - 2024年营业收入362.2亿元，同比增长9.2%；核心净利润22.3亿元，同比降低4.8%；净利润12.6亿元，同比下滑38.3% [2] - 2024年末账上现金134.3亿元，经营性净现金流超19亿元 [3] 分红情况 - 董事会建议以核心净利润100%为分红总额，派付全年股息1.9元/股（含税），股息率约9.3% [2] - 万科按持股比例能分得超12亿元 [2] - 特殊分红不会成常规操作，2025年以核心净利润55%为分红基准，按需调整 [3] 业务调整 - 2024年开发商业务占收入比例及应收账款余额双降，持续关联交易发生额占比降至9.5%，同比降4个百分点 [5] - 开发商业务毛利下降3.1亿元，年末关联方贸易性应收账款24.5亿元，较年初降0.4亿元 [5] - 2024年当期计提坏账6.1亿元，其中开发商当期计提4.93亿元 [5] - 2024年下半年回收关联方贸易应收账款超30亿元，含实物抵偿超12亿元 [5] AI应用 - 2025 - 2027年为能力建设年，目标成为AI应用领先企业 [6] - AI覆盖智能运维、服务提质、能源优化场景，转岗1200人，人均效能提升2.3倍 [6] 弹性定价产品 - 2024年推出弹性定价产品，2025年上半年向全行业开源 [6] - 超64个城市、160组客户接洽，合同金额6.2亿元，25组深入沟通，6个项目签约进场 [7] - 该模式有市场潜力，有望创造新盈利增长点 [7]