公司盈利警告与业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润为-90至-40百万港元，同比盈转亏（1H24为113百万港元）[1] - 亏损主因现货铀价大幅波动导致国际贸易业务账面存货加权平均成本倒挂销售合同售价，以及联营/合营公司业绩同比下滑[1] - 1H25天然铀国际贸易单位销售成本6874美元/lbsU₃O₈，销售价格5861美元/lbsU₃O₈，单位毛利亏损716美元/lbsU₃O₈[1] - 1H25天然铀交付量1,338吨（1Q25/2Q25分别交付735/603吨），国际贸易板块造成毛利亏损约-362-312百万港元[1] 新销售框架协议与定价机制调整 - 2026-2028年新销售框架协议于8月19日股东大会表决通过，定价机制调整为30%基准价+70%现货价（原协议为40%基准价+60%现货价）[2] - 基准价大幅上调：2026/2027/2028年分别为94.22/98.08/102.10美元/lbs（原2023/2024/2025年为61.78/63.94/66.17美元/lbs）[2] - 新协议通过上调基准价、年递增系数及现货价占比，奠定收入基本盘并释放现货铀价盈利弹性[2] 全球核能复兴与需求前景 - 全球核能复兴受脱碳目标、能源安全、AI驱动电力增长及地缘政治格局变化共同推动[2] - 政策支持：美国目标2050年实现400GW核电装机（2020年为100GW），日本重启新核电站审批，比利时推翻退核法令[2] - AI企业推动需求：Constellation与Meta/Microsoft签订20年核电购买协议，亚马逊与Dominion Energy/Talen Energy合作，谷歌与Kairos Power合作[2] - 长协铀价反映供需预期，7月TradeTech统计价格环比上涨2美元至82美元/lbs，基本面保持积极[2] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年归母净利润51%至348百万港元，主因国际贸易业务一次性亏损[2] - 维持2026-2027年归母净利润1,039/1,123百万港元（CAGR 79.6%），对应EPS 0.05/0.14/0.15港元[2] - 参考可比公司2026年估值中枢21.0xPE，公司因非铀矿业务估值差异给予小幅折价，维持2026年18.0xPE及目标价2.43港元[2]