事件：公司发布2025 年中报。2025 年上半年公司实现营收 135.58 亿元，同比-0.29%；归母净利 19.30 亿元，同比-12.85%。其中，单Q2 实现营收73.12 亿元，同比-4.46%；归母净利10.87 亿元，同 比-21.88%。 盈利预测与投资评级：公司在"一体两翼、全球布局"的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率有望 继续提升，防水和涂料业务通过内生外延也将贡献持续的快速增量。考虑到石膏板业在行业需求下行之 下有所承压，我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测为39.97/45.23/50.10亿元（前值为 45.61/49.86/53.68 亿元），对应PE 分别为11.1X/9.8X/8.9X，考虑到公司新业务拓展潜力及公司石膏板主 业的竞争优势和地位，维持"买入"评级。 毛利率保持相对平稳，信用减值损失有所增加。2025 上半年公司毛利率30.35%，较上年同期略有降 低，分业务来看石膏板毛利率38.68%，同比下降0.94pct，防水卷材毛利率同比下降2.34pct，我们预计 主要受到防水行业价格竞争有所加剧的影响；涂料业务毛利率31.79%，同比有所提升。公司 ...