核心观点 - 中金维持中银航空租赁跑赢行业评级及目标价81.40港币 对应13%上行空间 核心净利润同比增长20%符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24俄罗斯飞机收回一次性影响 [1] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5个百分点至7.5% 租金因子同比提升0.5个百分点至10.3% [2] - 其他利息及手续费收入同比增长80% 主因交付前付款融资收入提升 [2] 经营指标 - 1H25交付24架飞机 同比增加6架 其中19架为经营租赁飞机 [2] - 资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [2] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 总机队规模增长2%至222亿美元 [2] - 机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [3] 订单与资产 - 订单簿达351架 同比增加132架 对应资本支出约200亿美元 [3] - 目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [3] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价金额约28亿美元 [3] 融资结构 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [4] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 若融资成本下降10个基点可增净利润约250万美元 [4]