银行板块估值现状 - 银行板块连续七年破净 2024年7月12日股息率达7.26% 为近十年最高水平 较同期10年期国债收益率高出5.00个百分点 [1] - 当前银行股ROE对应理论PB约0.63倍 PB=1需ROE达到14.15% 截至2025年8月18日银行板块估值较近一年提升32.53% PB(LF)为0.72倍 ROE(TTM)8.92% [1] - 银行业估值仍低于整体PB-ROE趋势线 [1] 破净核心原因 - 资产质量风险暴露导致市场对净资产估值打折 2018及2020年不良贷款增速与信贷增速出现倒挂 峰值达-8.20%至-8.46% 两周期不良余额分别增长4514亿元和4678亿元 [3] - 盈利能力下滑拖累估值 2025年第一季度净息差较2016年末下降70个基点 业务管理费增长40.22% 拨备规模增长70.55% [4] - 每股净资产高增对PB分母端形成拖累 低息环境下以量补价策略及核销需求增加削弱盈利能力 [5] 资产质量动态 - 2023年以来零售端资产质量压力逐步显现 尽管不良资产新增整体稳定 [3] - 杜邦分析显示2025年第一季度生息资产占比较2016年末下降63个基点 非息收入占比提升17.66个百分点 非息收入规模增长341.29个百分点 [4]