2025 年 8 月 21 日，摩根士丹利邢自强团队发布最新研究报告《中国情绪追踪：亚太增长放缓，政策持 续发力，市场保持活跃》。报告指出，8 月中国经济增长虽呈放缓态势，但充裕的流动性与 "稳节奏、 偏积极" 的政策发力，仍支撑市场情绪维持乐观。当前市场杠杆水平尚属合理，暂未出现触发股市即时 限制的明显因素，后续需重点关注资金流动、杠杆变化及市场叙事的潜在转向。 一、经济增长观察：三季度同比或滑向4.5% 从 8 月经济数据表现来看，多项指标显示增长动能有所减弱，摩根士丹利预测三季度经济同比增速或降 至 - 4.5%，具体呈现以下特征： 1. 出口增速回落，前置效应逐步回调 受高基数效应与前期出口 "前置" 需求回调影响，8 月中国出口同比增速预计从 7 月的 7.2% 放缓至 5%-6%。这一趋势可从 "中国至美集装箱船数量" 得到印证 ——8 月以来，驶往美国的集装箱船数量明 显减少，直观反映出前期出口前置后的需求回落（见插图 1）。 3. 基建投资小幅回升，但可持续性存疑 受益于天气干扰减少及前期政府债券前置发行资金的拨付，8 月基建资本支出（capex）同比或小幅回 升，水泥周发货量数据也印证了基建 ...