核心观点 - 永辉超市2025年上半年营收同比大幅下跌20.73%至299.48亿元，净利润由盈转亏至亏损2.41亿元，主要因激进学习胖东来模式导致门店大规模关闭及供应链改革失利 [1][2][4] 财务表现 - 营业收入299.48亿元，同比下跌20.73% [1] - 净利润亏损2.41亿元，去年同期盈利2.75亿元 [1] - 经营活动现金流量净额12.08亿元，同比下滑58.92% [1] - 总资产339.63亿元，较上年度末减少20.55% [1] - 归属于上市公司股东的净资产41.70亿元，同比下降6.07% [1] 转型策略与执行 - 2024年下半年启动深度转型，学习胖东来模式，关闭227家长期亏损门店 [1][2] - 门店调改后124家重新开业，部分门店销售额增长但无法弥补闭店损失 [3][4] - 供应链改革推进供应商裸采模式及精简供应商，导致综合毛利率下降及优质供应商流失 [2][4] - 线上业务减亏3475万元，但营收占比仅18.33%，未披露同比增速 [4] 模式对比与战略问题 - 胖东来模式基于区域深耕、少而精门店布局及与供应商长期深度合作 [2][5] - 永辉作为全国性连锁企业，盲目复制区域模式，忽略区域消费差异及市场竞争格局 [4][5] - 转型过程中缺乏对自身生鲜供应链优势的深度挖掘，商品运营失控 [4] - 闭店策略草率，未深入分析门店同质化及选址问题 [2]