1H25业绩表现 - 1H25收入35.85亿元 同比增长15.1% [1] - 归母净利润6.04亿元 同比增长32.2% [1] - 调整后净利润6.51亿元 同比增长21.1% 超出市场预期 [1] 创新药业务发展 - 创新药业务收入27.76亿元 同比增长26.0% 收入占比从2024年74.3%提升至77.4% [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 科唯可（达利雷生）预计2H25上市 [1] - 三款产品（苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片）入选商保目录 [1] 治疗领域收入结构 - 神经科学收入12.49亿元 同比增长37.3% [1] - 抗肿瘤收入8.74亿元 同比增长41.1% [1] - 自免领域收入8.78亿元 同比增长3.3% [1] - 其他领域收入5.84亿元 同比下降20.5% [1] 盈利能力与费用结构 - 毛利率80.7% 同比提升1.6个百分点 [2] - 销售费用率37.7% 同比上升0.6个百分点 [2] - 研发投入率28.7% 同比提升9.0个百分点 [2] - 调整后净利率18.2% 同比上升0.9个百分点 [2] 研发与对外授权进展 - 实现2个产品对外授权（GPRC5D-BCMA-CD3三抗授权Abbive、CDH6-ADC授权NextCure） [2] - 2个产品获批上市（达利雷生及苏维西塔单抗） [2] - 2款产品递交NDA（玛氘诺沙韦及乐德奇拜单抗） [2] - 早期研发聚焦ADC/TCE/小分子平台（肿瘤）及炎症通路靶向（非肿瘤） [2] 盈利预测与估值调整 - 2025/2026年核心净利润预测上调至12.52亿元/14.27亿元 上调幅度6%/10% [2] - 当前股价对应2025/2026年23.8倍/20.0倍经调市盈率 [2] - 目标价上调32.8%至17.00港元 对应31.6/27.8倍2025/2026年经调市盈率 [2]