业绩表现 - 2025年上半年公司营收27.0亿元同比下降17.4% 归母净利润4.4亿元同比下降25.0% [1] - 2025年第二季度营收11.3亿元同比下降3.4% 归母净利润1.0亿元同比大幅增长139.5% 利润修复超预期 [1] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为121.2%/20.8%/28.1% 对应净利润7.65/9.24/11.83亿元 [4] 营收结构 - 按产品划分：2025年上半年中高档酒营收19.7亿元同比下降24.1% 普通酒营收4.4亿元增长15.9% 非酒类业务2.8亿元微降0.7% [2] - 单季度看：Q2中高档酒营收7.4亿元下降15.6% 普通酒2.4亿元大幅增长62.3% 非酒类业务1.5亿元增长4.3% [2] - 按区域划分：上半年省内营收7.8亿元下降13.9% 省外营收16.4亿元下降21.2% Q2省外营收6.9亿元实现4.8%正增长 [2] 渠道与经销商 - 渠道表现：上半年电商渠道营收3.4亿元增长31.4% 批发渠道20.8亿元下降23.7% Q2电商渠道1.3亿元增长23.8% [2] - 经销商变动：上半年新增经销商253家 退出331家 净减少78家 期末留存经销商2582家 [2] - 公司重点发展电商渠道并通过产品创新实现增量 同时加强小微客户培育 [2] 盈利能力与财务指标 - Q2归母净利率提升5.2个百分点至8.6% 毛利率微降0.3个百分点至60.6% [3] - 费用控制显效：Q2销售费用率下降3.3个百分点 管理费用率下降1.2个百分点 [3] - 期末合同负债余额1.6亿元 环比减少0.5亿元 Q2销售收现11.5亿元同比下降24.2% [3] 未来展望 - 预计2025-2027年收入增速分别为-4.9%/8.9%/14.5% [4] - 对应EPS分别为2.30/2.77/3.55元 当前股价对应PE估值26.5/22.0/17.1倍 [4] - 维持买入评级 [4]