财务表现 - 25上半年综合毛利率达到47%，其中农药业务毛利率达到51%，为近五年来最高水平 [1] - 25上半年实现归母净利润2.31亿元，同比增长6.05% [1] - 预测25-27年归母净利润为4.30亿元、5.26亿元和6.47亿元 [3] 业务驱动因素 - 高毛利植调剂产品销量增长较快推动毛利率提升 [1] - 上游原药价格同比回调对毛利率提升有一定贡献 [1] - 25上半年研发费用同比增长40%以上 [2] 行业地位与竞争优势 - 公司在国内植调剂领域登记品种最多、收入规模最大 [1] - 植调剂行业具有登记周期等进入壁垒，需要长期时间和资金投入 [2] - 植调剂应用难度高，需要配套专业技术服务团队，营销更具知识密集型特点 [2] 产品与研发 - 25上半年取得9个农药登记证和11个肥料登记证 [2] - 植调剂产品讲究不同成分功能组合，通过产品组合形成解决方案 [2] - 公司持续加大新产品登记力度，为长期竞争力做储备 [2] 行业政策影响 - 农业农村部第925号公告要求同一登记证号农药产品标注同样商标 [2] - 政策规范行业秩序，推动不合规企业逐步退出 [3] - 政策进一步提升具备丰富登记证储备及自主渠道能力的头部制剂企业竞争优势 [3]