美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上为9月降息铺平道路 关键指引取决于即将公布的非农就业数据 [1] - 鲍威尔表态已为9月降息开绿灯 特别在就业数据修正引发美联储关注的背景下 [1] - 美联储正走在9月降息轨道上 后续将谨慎观察劳动力市场寻找急剧疲软迹象以确定政策路径 [4] 就业市场状况 - 就业数据修正更可能偏向负面 原因包括出生-死亡模型过于乐观 过去经济放缓中原始就业修正多为负面 ADP数据对医疗保健行业就业增长提出质疑 家庭调查高估移民和就业增长 [2] - 少数行业"追赶式招聘"已结束 这些行业之外就业增长降至接近零水平 [2] - 7月数据大幅修正规模令美联储担忧 若经济放缓到来而反应过晚可能促使更积极降息行动 [2] - 均衡就业增长步伐存在巨大不确定性 高盛估计均衡水平约8万人 当前3个月平均3.5万人增长数据令人担忧 [2] 政策路径预期 - 若8月非农就业增长低于10万人 将有助于确定9月降息 特别是在政治压力面前 [1] - 如果劳动力市场进一步疲软 时间窗口就在当前 [1] - 市场已度过最严重关税不确定性 若后续两次数据回升至更高水平 当前疲软可能只是短暂波动 [3] - 美联储很有可能在2026年上半年结束本轮降息周期 即下任美联储主席上任前完成 [1][6] - 2026年6月26日/28日美国收益率曲线呈现平坦状态 为未来政策路径提供思考空间 [6] 数据关注度 - 市场对8月非农数据关注程度极高 考虑到此前数据修正规模 这种关注令人担忧 [4] - 真正决定降息节奏和后续轨迹的仍是8月就业数据 基于多重担忧因素对劳动力市场保持谨慎态度 [8]