财务表现 - 1H25收入26.26亿元 同比增长40.7% 单二季度收入15.49亿元 同比增长49.2% [1] - 1H25扣非归母净亏损同比收窄1.08亿元至-0.44亿元 扣非净亏损同比收窄1.18亿元至-0.51亿元 [1] - 1H25毛利额9.90亿元 同比增长25.4% 毛利率同比下降4.6个百分点至37.7% [2] 业务结构 - 先知AI平台收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8% SHIFT智能解决方案收入3.71亿元 同比下降18.1% 式说AIGS服务收入1.06亿元 同比下降34.8% [1] - 单二季度先知AI平台收入13.44亿元 同比增长79.6% SHIFT智能解决方案收入1.59亿元 同比下降22.1% 式说AIGS服务收入0.46亿元 同比下降46.2% [1] - 标杆客户数量达90个 ARPU值1798万元 同比增长56.6% [1] 运营效率 - 应收账款余额19.67亿元 较2024年末下降36.3% [1] - 研发费用8.9亿元 同比增长5.1% 研发费用率33.9% 同比下降11.5个百分点 [2] 战略布局 - 加强AI Agent企业合作 与海博思创合作涉猎AI+储能领域 [2] - 智能硬件业务端侧模型搭配OpenHarmony和海思芯片 赋能眼镜耳机音响等AI硬件开发 [2] - DeepSeek V3/R1发布推动一体机硬件需求提升 [2] 投资观点 - 维持跑赢行业评级 目标价上调8.3%至65港元 对应4.0倍2026年预测市销率 [2] - 当前交易于3.3倍2026年预测市销率 较目标价存在20.3%上行空间 [2]