核心观点 - 开源证券维持亚信安全买入评级 业务结构优化与AI大模型应用交付成为核心增长动力 [1][2][4] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.24亿元 同比增长372.81% [3] - 归母净利润为-3.56亿元 主要受计提减值准备和对外投资公允价值变动损失增加影响 [3] - 扣非归母净利润为-2.52亿元 [3] - 网络安全业务营业收入5.1亿元 毛利率59.6% 同比提升4.7个百分点 [3] - 数智业务分部营业收入26.15亿元 毛利率31.4% 归母净利润贡献为-4463.39万元 [3] 业务优化与成本控制 - 网络安全业务三项费用合计同比下降16.8% 其中销售费用降18.88% 管理费用降0.76% 研发费用降20.35% [3] - 控费降本增效举措成效明显 网安业务扣非归母净利润同比基本持平 [3] - 通过提升标品收入占比和提高解决方案类业务工程化水平实现毛利率提升 [3] AI大模型业务进展 - AI大模型应用与交付业务收入约0.26亿元 同比增长76倍 [4] - 已签订单金额约7000万元 同比增长78倍 [4] - 与阿里云、百度智能云、英伟达等合作构建行业大模型端到端解决方案 [4] - 作为阿里云AI大模型星河计划合作伙伴 累计共同建设近百个项目 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.97亿元、2.47亿元、2.96亿元（原预测2.07亿元、2.70亿元、3.22亿元） [2] - 对应EPS分别为0.24元/股、0.62元/股、0.74元/股 [2] - 当前股价对应PE分别为94.3倍、37.1倍、31.0倍 [2] - 90天内2家机构给出买入评级 目标均价33.8元 [6] 战略协同 - 收购亚信科技有望形成良好协同效应 [2] - 亚信科技在通信行业降本增效举措成效显著 [3]