财务表现 - 25H1营业收入282亿元同比增长30% [1] - 25H1归母净利润16.05亿元同比下降25% 剔除股权激励及坏账影响后归母净利润22.2亿元同比增长3.78% [1] - 25Q2收入154亿元同比增长25%环比增长20% 归母净利润5.04亿元同比下降53%环比下降54% [1] 动力电池业务 - 25H1收入127亿元同比增长42% 出货量21.48GWh同比增长59% [1] - 均价0.59元/Wh环比下降2% 毛利率17.60%环比提升0.96个百分点 [1] - 海内外布局超70GWh大圆柱产能 25H1已装车超6万台 24年大圆柱电池出货量全球第二国内第一 [1] 储能电池业务 - 25H1收入103亿元同比增长32% 出货量28.71GWh同比增长37% [2] - 均价0.36元/Wh环比下降6% 毛利率12.03%环比下降2.93个百分点 [2] - 率先量产600Ah+电芯 25H1储能电池出货量稳居全球第二 [2] 消费电池业务 - 25H1收入51亿元同比增长5% 毛利率26.68%环比下降0.25个百分点 [2] - 小圆柱电池出货量显著增长 产销量突破1亿只/月 [2] 技术创新与布局 - 成功开发Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线预计2025年投入运行 [2] - 锂金属电池系统适配低空无人飞行器 圆柱电池能量密度显著提升 [2] - 创新智能浸没式液冷技术保障用户安全 [2] 业绩展望 - 下调25年归母净利润预测11%至47.10亿元 上调26-27年预测2%/8%至69.26/86.42亿元 [3] - 当前股价对应PE为21/14/11倍 [3] - 储能产品竞争力强 动力电池上量带来盈利弹性 消费电池需求向好 [3]