财务业绩 - 1H25营收1039亿元同比下滑8% 归母净利润30.5亿元同比下滑24% [1] - 2Q25归母净利润10亿元同比下滑47% 基本每股收益0.43元 [1] - 扣非净利润23亿元同比下滑35% 主因7.9亿元库存减值损失 [1] - 经营活动现金流195亿元同比增长55% 政府补助8亿元同比增加2.3亿元 [1] 业务表现 - PTA装置检修影响2Q25产量 1H25 PTA毛利11亿元 单位毛利134元/吨同比持平 [1][2] - 芳烃景气度显著下滑 PX价差同比下降40%至192美元/吨 纯苯价差环比下滑49%至201美元/吨 [2] - 煤炭采购价567元/吨同比下降20% 年用煤量1800万吨 均价每降100-150元/吨可节省成本18-27亿元 [2] 产能建设 - 南通新材料项目进入试生产阶段 预计8月完成全线投产 [2] - 1H25资本开支38亿元为去年同期30% 全年资本开支预计收窄至60亿元 [2] 行业动态 - 原油价格2Q25环比下降9美元/桶 拖累炼化企业原料库存价值 [2] - 行业反内卷政策推进 中国计划淘汰老旧炼化设施 韩国实施石化产业减产25%重组计划 [3] - 新增产能放缓推动优质产能份额回归 烯烃景气度回升成为潜在改善空间 [3] 盈利展望 - 7-8月PTA价差约370元/吨 三季度PTA毛利预计保持稳定 [2] - 2025年净利润预测下调8%至67.6亿元 2026年盈利预测基本维持不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年18倍/16倍市盈率 目标价17.8元对应16.5倍2026年市盈率 [4]