文章核心观点 人民银行辽宁省分行通过强化银行间债券市场融资、推动柜台债券业务普惠扩容以及发挥票据市场核心优势，有效提升了金融市场服务实体经济的质效，为辽宁省经济高质量发展注入了强劲金融动能 [1] 银行间债券市场融资 - 通过举办主题推进活动及业务座谈，对全省150家大型国企、龙头民企、重点科创企业进行政策宣讲，协同解决企业发债堵点 [1] - 2025年全省共发行非金融企业债务融资工具661.73亿元，同比增长20.6%，连续两年高速增长 [1] - 债务融资工具加权平均利率降至2.21%，同比下降48个基点，全年为企业节约利息成本超3.18亿元 [1] 柜台债券业务 - 建立监测机制并指导机构多渠道宣传，提高公众认知度，同时搭建交流平台促进经验共享 [2] - 参与柜台债券业务的中小银行从年初1家增至6家，开办业务的银行网点达3298家，覆盖全省14个地市 [2] - 2025年柜台债券业务成交25710笔，成交金额114.13亿元，同比增长198.5% [2] 票据市场 - 把握票据市场低成本融资与高流动性结算的核心优势，召开推进会引导供应链信息服务机构服务中小企业 [3] - 持续加强票据市场信息披露和信用管理，保障市场规范高效运行 [3] - 2025年辽宁票据累计承兑额达6267.93亿元，同比增长1.6%，累计票据贴现额5679.88亿元，同比增长15.14% [3] 债券市场“科技板”落地工作 - 建立并完善合格市场主体发债企业储备库，已入库145家重点企业，其中科技类和民营企业数量占比7成以上 [7] - 建立常态化债务融资工具发展推动机制，印发通知指导承销机构深挖潜在发债主体并按月摸排需求 [7] - 多维度开展政策解读和培育辅导活动，联合承销机构走访省内龙头股权投资机构和重点科技企业进行宣讲 [7] 债券市场“科技板”成效 - 已支持恒力石化、鞍钢集团、本钢集团等企业成功发行科技创新债券88亿元 [7] - 恒力石化落地东北首单科技创新债券，本钢北营推出银行间市场首单“绿色+科技”定向资产支持证券（类REITs）14.06亿元 [7] - 创新产品接连落地，有力支持了辽宁现代化产业体系建设和新质生产力发展 [7]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间“碳排放总量和强度双控制度”的确立及配套的立体化管理体系，将成为化工行业供给侧最重要的长期约束变量，推动高能耗低产值产能改造升级或出清，行业竞争逻辑从“规模扩张”转向“效率与低碳优势”的比拼 [5][6][8] - 在供给受限、存量优化的背景下，具备低碳工艺路线、规模化装置与循环经济配套能力的龙头企业将显著受益，其盈利能力与市场份额有望同步提升 [5][8] - 报告通过追踪57位省委书记的公开动态词频，发现自2025年9月起“双碳”关注度同比大幅增长+137%，相比2021年能耗双控峰值增长超过58%，表明政策执行力度将显著超过以往 [5][7][19] 根据相关目录分别总结 1 “十五五”：碳达峰收官战 - **政策体系升级**：“十五五”规划明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，构建“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”的立体管理体系，从“能耗双控”全面迈入以碳排放为核心约束的直接管理阶段 [5][6][13] - **地方考核刚性化**：各省份“十五五”规划均将碳排放双控作为核心原则，例如黑龙江、山西等省明确提出稳步实施立体化碳管理制度，碳排放成为地方经济增长的同等重要刚性约束 [16][17] - **高碳排行业首当其冲**：根据单位GDP碳排放强度测算，化工子行业中，氨肥（强度7.82）、煤化工（5.90）、纯碱（5.65）、氯碱（5.28）属于高强度排放梯队，将首先面临新建产能受限和存量高成本产能出清的压力 [27][30] - **资本开支收缩**：在政策约束下，化工行业扩产意愿下降，2024年石油石化与基础化工板块资本开支增速分别为-6.6%和-15.0%，2025年前三季度分别为-6.8%和-8.6%，供给端约束持续显现 [33] 2 石化“双碳”细分机会 - **炼油：供需格局改善**：“双碳”目标下，新建项目审批趋严，存量高能耗落后产能面临清退，未来拟在建总产能为6700万吨/年，增量受限，同时2025年成品油裂解价差同比修复，汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别同比增加6.95%/17.08%/7.02%，行业盈利有望改善 [38][39] - **PX：供给增长受限**：当前PX产能4401万吨/年，2026-2030年规划产能1430万吨/年，但作为高碳排放行业，其实际落地存在不确定性，2025年PX-原油价差均值为2454元/吨，同比减少14.76%，若成品油需求修复有望带动价差修复 [47][49] - **乙烯：多路径竞争或缓解**：当前乙烯产能6536万吨/年，2026-2030年规划产能4400.5万吨/年，但高能耗的煤头、油头路线新增产能审批趋于严格，实际投放规模可能不及预期，有助于行业格局重塑 [55][57] - **涤纶：供应增量有限**：涤纶长丝产能集中投放期进入尾声，2026-2027年预计新增产能仅分别为165万吨/年和175万吨/年，供应边际增量有限，2025年POY/DTY/FDY产品价差分别为1117/2219/1367元/吨，行业CR6超76%，龙头企业调节负荷有助于稳定盈利 [61][65][70] 3 基化“双碳”细分机会 - **煤化工：供给趋稳，转型提质**：中国煤化工产业规模庞大，2024年煤制油、煤制天然气产能分别占全球70%以上，煤制合成氨和甲醇产量占全国78%和84%，“双碳”目标下新增产能面临显著约束，预计“十五五”期间煤制烯烃增量在400-800万吨/年，这本质上是行业“去内卷化”过程，推动份额向低碳优势龙头集中 [5][79][82][84] - **碳纤维：工艺降本拓市场**：2024年全球碳纤维需求达15.61万吨，同比增长35.7%，中国需求达84062吨，同比增长21.7%，其中国产纤维供应占比80.1%，中国运行产能全球占比达48.6%，稳居第一，通过原丝制备、氧化碳化过程的绿色低碳技术（如熔融纺丝、快速氧化）可有效降低生产能耗与成本，助力应用拓展 [90][94][99] - **氟化工：兼具减排属性与成长空间**：通过循环利用、工艺优化实现节能降碳，在“双碳”政策体系中兼具减排属性与成长空间 [5] - **聚氨酯、氯碱、纯碱、磷化工：面临供给侧约束**：这些高能耗或高碳排强度细分领域在地方碳考核和全国碳市场扩围背景下，新增产能审批趋严，落后产能出清节奏有望加快，行业供需格局存在系统性改善空间 [5]

行业与公司 * 涉及的行业为涤纶产业链（包括上游PX、PTA、乙二醇，下游涤纶长丝、短纤等）及民营大炼化行业[1] * 涉及的公司包括荣盛石化、恒力石化、浙江石化、中石化、中石油、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等[1][3][5][7][13] 核心观点与论据 上游原料（PX、PTA、乙二醇）供需与价格展望 * **PX（对二甲苯）**：2026年上半年预计供需偏紧，因过去两年国内无新增产能，下游需求增长，开工率维持在90%左右[2]；库存处于历史低位，无累库压力[2]；头部企业（如恒力石化、浙江石化）存在季节性减产，供给偏紧将提高PX厂商议价能力[1][2]；PX与石脑油价差接近350美元，加工费在150美元左右，盈利情况较为理想[11] * **PTA**：对2026年前景乐观，因无新增产能投放预期，且聚酯下游有投产计划，预计推动价格上涨[1][2]；行业技术迭代显著，第四代技术加工费已降至300-350元/吨[1][7]；2025年下半年行业亏损严重（单吨亏损近150元），近期加工费明显改善，预计2026年趋势将维持[7]；主要企业参与反对恶性竞争政策，有望协同控制价格[7] * **乙二醇**：2025年底至2026年初有新增产能投放，上半年整体供应偏宽松，大涨难度较大[1][4]；进口扰动因素（如美国寒潮）可能带来阶段性做多机会[1][4]；目前亏损额度较大，价差曾达负700元，短期内跌幅有限[4] 下游涤纶长丝需求与市场 * **需求端**：国内需求温和复苏[3]；海外需求每年增长10%-15%[8]；印度撤销长丝强制认证带来出口利好[3][8]；整体需求增速接近大个位数增长，在大宗商品中难得[2]；一次性湿巾和衣物等新兴需求带来增量[2] * **供给与价格**：各家企业理性控制开工率和平衡利润[3][8]；春节后开工旺季期间，长丝价格有望向好[3][8]；长丝和短纤价格更多受成本（PTA、乙二醇）推动[1][2]；若PTA涨幅过大可能压缩下游利润，反之则扩大利润[2] * **成本敏感度**：涤纶长丝成本相对低廉，以500-800克涤纶用量计算，每件衣服原材料成本仅增加6毛到8毛钱，下游需求改善是关键因素[8] 民营大炼化行业现状与挑战 * **当前表现**：民营大炼化企业（如荣盛石化、恒力石化）凭借长产业链和高效生产能力，在PX等领域实现了良好利润[3][13]；从原油到石脑油的价差看，许多炼厂处于亏损状态，但民营大炼化因产品线长、生产效率高，整体盈利状况相对较好[11] * **长期价值**：有望进入向上周期，长期价值逐步显现[3][14]；凭借规模优势、技术水平及一体化生产能力，具备良好发展前景[14] * **面临挑战**：新增炼化产能越来越难，面临碳排放压力和国内严控液化项目的限制[10]；欧洲许多乙烯等大型化工装置因能源成本高企和竞争力不足而停产，这提供了优化产业结构的机会[10] 其他重要信息 * **主要企业产能**：PX行业主要企业产能为荣盛石化1,040万吨、中石化750万吨、中石油630万吨、恒力石化500万吨、东方盛虹280万吨、恒逸石化105万吨（文莱项目150万吨但30%股权在当地政府手中）[5]；涤纶长丝主要企业产能为桐昆股份1,350万吨、新凤鸣845万吨、恒逸石化677万吨[8]；民营大炼化权益产能方面，荣盛石化和恒力石化各拥有2,000万吨，桐昆股份拥有800万吨[13] * **行业壁垒与结构**：PX行业是高资金壁垒行业，需要高度一体化，国内审批严格，产能集中在少数龙头企业手中，对行业有较强制约性[6] * **相关产品周期**：乙烯市场处于周期底部，2025年10-11月价格接近历史最低点；丙烯市场也处于类似状况[12]；随着周期见底及海外产能减少，未来产品价格上涨潜力，若乙烯价格上涨，将利好民营大炼化企业[12] * **盈利驱动因素**：目前PX贡献了民营大炼化更多利润，未来若PPI回升带动整体化工品价格改善，企业有望进一步受益[13]

市场行情概览 - 1月29日A股白酒板块罕见大面积涨停，成为当日最强板块，板块整体涨幅达+9.68%，成交额614.247亿元 [1] - 油气开采及服务板块大涨8.18%，通源石油、潜能恒信强势20CM涨停，带动板块内多只股票涨停 [1] - 国内期货市场原油系板块全线飘红，原油主力合约涨3.69%，燃料油主力合约涨超4% [1] - 根据当日涨幅榜，白酒(+9.68%)、油气开采及服务(+8.18%)、贵金属(+8.04%)位列前三，文化传媒(+3.89%)、饮料制造(+2.89%)等板块亦显著上涨 [2] 能源石化板块表现与驱动因素 - 能源石化板块上涨始于2026年1月初，国内原油期货从411元/桶反弹至475元/桶，幅度达15% [4] - 截至1月29日，A股油气开采及服务板块年初至今累计大涨44.22%，涨幅位居全市场第二，仅次于贵金属板块 [7] - 板块内通源石油、科力股份近20个交易日涨幅分别高达131.87%和99.7%，多只相关股票涨幅超50% [7] - 跟踪石化产业指数的石化ETF(159731)年初至今累计涨幅达14.71%，自2024年低点以来涨幅超65% [9] - 板块上涨首要推手是美伊地缘紧张局势升级，市场担忧中东原油供应链稳定性，为油价注入3-8美元/桶风险溢价 [11] - 伊朗日均原油产量约330万桶，出口量约200万桶，其原油运输高度依赖霍尔木兹海峡，该海峡承载全球31%的海上原油运输量 [11] - 布伦特原油期货价格交投于68.29美元/桶附近，美原油攀升至64.20美元/桶，刷新四个月新高 [11] - 市场资金活跃，石化ETF(159731)1月29日盘中净申购3亿份，预估净流入3亿元，自1月7日起已连续16个交易日获资金净申购，合计净流入8.38亿元 [12][14] 大宗商品轮动规律 - 历史表明大宗商品上涨遵循“贵金属先行—工业金属确认—能源放大—农产品全面扩散”的经典轮动路径 [2] - 近两年行情从贵金属“史诗级”飙涨开始，到工业金属接连飙涨，再到近期石化和农化板块上涨，该规律再次得到验证 [3][16] - 此轮动路径本质是全球宏观经济从避险防御到复苏企稳，再到需求升温最终传导至全面通胀的具象化体现 [16] - 在工业金属确认复苏后，原油、天然气等能源品加速上涨，是大宗商品行情进入通胀放大阶段的直接体现 [17] - 农产品普涨作为轮动最后一环，意味着通胀已从工业品传导至消费品，其背后是典型的“成本推动型”行情 [17] 行业基本面与政策催化 - 石化化工是周期性行业，板块净利润在2021年创历史新高后进入下行周期，景气度下滑趋势延续至2024年 [22] - 2024年7月高层会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，行业迎来新契机 [22] - 2025年9月25日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，目标为行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升 [22] - 《方案》要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [22] - 2023年国家发改委等五部门提出，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右 [23] - 2024年我国炼油能力达9.56亿吨/年，预计2025年国内石油炼化年产能突破9.8亿吨，已接近政策红线天花板 [23] - 2025年11月底，2026年原油进口配额“提前批”仅下发三家头部民营大炼化，包括恒力石化旗下大连恒力(300万吨)、荣盛石化(75万吨)和东方盛虹旗下盛虹炼化(50+万吨)，政策通过“断供”加速淘汰尾部产能 [23] - 具备大型化、一体化、环保优势的行业龙头获得集中度优化红利 [24] - 随着行业供需格局改善和价格上涨，机构预期A股炼化板块ROE有望从历史低位探底回升 [24] 通胀数据与农业板块 - 2025年12月CPI同比上涨+0.8%，涨幅创2023年3月以来新高，核心CPI同比上涨+1.2%，连续4个月保持在1%以上 [17][18] - 食品价格同比上涨+1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，成为CPI上涨主要推手 [18] - 领涨农产品中，鲜菜价格同比上涨+18.2%，牛肉价格同比上涨+6.9% [18] - 2025年以来，农业化肥相关指数（钾肥、磷肥、氮肥等）出现不同程度上涨，带动玉米、豆粕、大豆等农副产品价格上涨 [17] - 农业板块在2025年先抑后扬，行业利润回暖，盐湖股份、云天化、扬农化工、先达股份等龙头业绩普遍预喜或扭亏 [18] - 豆粕ETF（159985）是A股唯一跟踪豆粕期货的ETF，自上市以来累计上涨104.37%，跑赢基准指数17.99% [19] 相关投资工具 - 石化ETF(159731)跟踪石化产业指数，基础化工+石油石化权重超91%，覆盖炼油化工(25.4%)、聚氨酯(10.6%)、钾肥(8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%)等关键领域 [24] - 该ETF前十大权重股包括万华化学(权重10.62%)、中国石油(8.70%)、中国石化(6.64%)、盐湖股份(6.59%)、中国海油(5.32%)等，合计权重56.73% [25] - 农业ETF华夏(516810)跟踪中证农业主题指数，农林牧渔+基础化工权重高达93.7%，覆盖从上游农资到中游养殖再到下游加工的完整产业链 [26] - 该ETF前十大权重股包括牧原股份(权重15.31%)、温氏股份(13.35%)、海大集团(6.84%)、藏格矿业(5.90%)、盐湖股份(5.27%)等，合计权重62.71% [27]

市场表现与交易情况 - 截至2026年1月29日9:44，中证石化产业指数下跌0.27%，成分股涨跌互现，三棵树领、中复神鹰、光威复材等领涨，和邦生物、盐湖股份、中国石油等领跌 [1] - 石化ETF(159731)当日下跌0.47%，最新报价1.05元，盘中换手率达17.99%，成交额2.12亿元，市场交投活跃 [1] - 石化ETF近16天获得连续资金净流入，合计8.38亿元，最新份额达11.06亿份，最新规模达11.66亿元，创历史新高 [2] 基金历史业绩与风险收益特征 - 截至2026年1月28日，石化ETF近2年净值上涨66.80% [2] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.6%，上涨月份平均收益率为5.25% [2] - 截至2026年1月23日，石化ETF近1年夏普比率为2.22 [2] 行业政策与结构趋势 - 石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持老旧装置改造、新技术产业化示范及现有炼化企业“减油增化”项目 [2] - 中国炼油产能已逼近10亿吨政策红线，未来规模以下中小产能将逐步整合淘汰，千万吨级以上炼厂占比提升，行业格局不断优化 [2] - 成品油需求增量有限，“减油增化”成为炼厂转型的必由之路 [2] 指数与ETF构成 - 石化ETF(159731)紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73%，包括万华化学(权重10.61%)、中国石油(8.68%)、中国石化(6.62%)、盐湖股份(6.58%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、巨化股份(3.82%)、恒力石化(3.50%)、华鲁恒升(3.44%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] - 2026年1月29日，前十大权重股中，中国石油、盐湖股份、中国石化、华鲁恒升等股价下跌，而中国海油、恒力石化、宝丰能源等股价上涨 [1][4]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月28日9:45，中证石化产业指数上涨0.54%，成分股浙江龙盛涨停，中国海油、和邦生物、华峰化学、宝丰能源等跟涨 [1] - 石化ETF(159731)当日上涨0.39%，盘中换手率为4.34% [1] - 石化ETF近15天获得连续资金净流入，合计7.45亿元，其最新份额达10.18亿份，最新规模达10.45亿元，创下新高 [1] 产品历史业绩 - 截至2026年1月27日，石化ETF近2年净值上涨62.39% [1] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25% [1] - 截至2026年1月27日，石化ETF近1年超越基准的年化收益为2.35% [1] 指数构成与权重 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.61%)、中国石油(8.68%)、中国石化(6.62%)、盐湖股份(6.58%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、巨化股份(3.82%)、恒力石化(3.50%)、华鲁恒升(3.44%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] 行业观点与前景 - 天风证券表示，政策与资本开支拐点已现，“反内卷”的提出为后续行业盈利改善和长期健康发展提供了预期 [1] - 化工行业迎来战略窗口期，海外高成本边际产能退出，全球化工秩序正在重构 [1]

行业趋势：从产能过剩向高质量供给转型 - 全球化工产业链正加速从“产能过剩”向“高质量供给”转型 [1] - 在稳增长政策、海外需求回暖及补库周期共同推动下，基础化工品价格全面企稳回升，行业盈利预期显著改善 [1] 政策驱动：供给优化与高质量发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025–2026年）》明确严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能，防范煤制甲醇产能过剩风险 [3] - 政策加力推进老旧装置更新改造，实施“人工智能+石化化工”行动，加快高端化、绿色化、数字化标准制修订，标志着行业从“以量取胜”转向“以质提效” [3] - 氟化工第三代制冷剂（HFCs）生产配额锁定，未来三年无新增供给，行业进入刚性约束阶段 [3] - 自2026年4月1日起，取消涉及甲醇、BDO等249项化工品的出口退税，促使海外客户一季度提前备货，形成短期“抢出口”行情 [3] 市场表现：全球补库周期启动与价格普涨 - 自2025年底以来，化工品价格普涨态势明显 [3] - 恒力石化、卫星化学等企业已两次对丁二烯产品提价，最高涨幅达550元/吨 [3] - 万华化学双酚A上调100元/吨 [3] - 硫磺价格攀升至近十年高位，下游磷肥行业采取措施保障供应，钛白粉产品也出现集体跟涨 [3] - 巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头频繁上调MDI/TDI价格，聚氨酯价格迎来近三年来强势表现 [4] - 国际能源署（IEA）将2026年全球石油需求增速上调至95万桶/日，支撑石脑油、乙烯等基础原料价格 [4] - 新能源车带动磷酸铁锂需求，AI算力中心催生氟化液需求，新兴领域持续释放增量订单 [4] 公司业绩：龙头企业盈利显著修复 - 盐湖股份预计2025年实现归母净利润82.9亿～88.9亿元，同比增长77.78%～90.65% [5] - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [5] - 藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] 投资工具：化工行业ETF易方达（516570） - 化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，近1月上涨15.10%，近1年上涨51.39% [1] - 该基金近5日资金净流入超1.8亿，近20日资金净流入超2.7亿 [1] - 前十大重仓股包括万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、藏格矿业、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源等，合计权重超56% [5] - 该ETF综合费率仅0.20%/年（管理费0.15% + 托管费0.05%），显著低于主动型基金 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：石化行业，具体涉及芳烃产业链（PX、纯苯、PTA、苯乙烯）、副产品（丁二烯、硫磺）及烯烃产业链（乙烯、丙烯、PP、PE）[1] * 公司：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、齐翔腾达[2] 核心观点与论据 * **核心观点一：芳烃及副产品主导本轮石化涨价潮，供需矛盾与出口是核心驱动** * **论据**：自12月初以来，PX价差改善81美元/吨、纯苯价差改善98美元/吨、PTA价差改善190元/吨、苯乙烯价差改善866元/吨；丁二烯涨价3650元/吨，硫磺涨325元/吨再创新高[1] * **论据**：芳烃及副产品作为率先结束投产/供给下滑的品种，供需是长期矛盾，出口不断超预期也是重要催化[1] * **核心观点二：烯烃市场处于再平衡过程中，2026年有望反弹但难言反转** * **论据**：2025年是烯烃投产大年，价格受到严重冲击，乙烯/丙烯价差处于近十年20%分位值以下[1] * **论据**：市场处于再平衡过程中，2026年海外乙烯检修多且退出计划多，PP/PE期货盘面近期较底部亦有600-700元/吨修复[1] * **论据**：烯烃审批已大幅收紧，但存量仍需以时间换空间消化，2026有望反弹尚难言反转[2] * **核心观点三：“双碳”政策改写行业中长期定价逻辑，强化头部企业优势** * **论据**：“十五五”期间碳指标紧张，石化新产能审批难度大，同时在化工行业需求长期增长的背景下，供需改善是长期逻辑，存量装置淘汰亦或有加速[2] * **论据**：石化作为后发优势的行业，头部企业集中在近几年产能扩张，成本优势和碳排放优势进一步强化，强者恒强[2] 其他重要内容 * **对板块上涨性质的判断**：本轮石化板块上涨并非是单纯拔估值，其重点产品已在次序涨价[2] * **政策定位**：石化板块是国家宏观调控重点发力领域[2] * **投资建议**：重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、齐翔腾达[2]

大连市2025年经济表现与产业成就 - 2025年地区生产总值达10002.1亿元，按不变价格计算同比增长5.7%，经济规模突破万亿元大关 [9] - 2025年全市规模以上工业增加值同比增长11.7% [13] - 消费品以旧换新撬动消费187亿元，拉动比达1:8 [14] 产业发展与结构升级 - 传统产业转型升级与战略性新兴产业培育壮大双轮驱动，恒力新材料、鼎际得新材料竣工投产，奇瑞汽车KD包装中心建成运营 [13] - 优势产业做强，造船完工量、在手订单量分别占全球市场的7%和11.5% [13] - 新兴产业壮大，新一代信息技术产业形成2000亿级产业集群，低空经济完成网络布局，32个应用场景落地 [13] - 绿色石化、新一代汽车、船舶海工装备产业向高端化、智能化、绿色化、数字化发展 [20] - 形成软件和信息技术服务、电子信息制造、新能源3个千亿级产业集群，以及生物医药、新材料、低空经济3个百亿级产业集群 [20] 消费、文旅与投资 - 文旅体商展融合发展，国内游客增长20%，旅游综合收入增长20.4%，入境旅游人数增长70.2%创历史新高 [14] - 举办国际专交会、海博会等特色展会400余场，高水准演唱会26场，19个国际邮轮航次创下多项全国之最 [14] - 举办大连马拉松、国际徒步大会、国际大体联足球世界杯等400余场重大赛事，获评“美好消费典范城市” [14] - 全年开复工亿元以上项目1369个，同比增长14.1% [14] - 恒力重工二期、中粮油脂等项目建成投产，金州湾国际机场、长海跨海大桥、恒力重工合作创新产业园、中石油原油商储库等项目加快建设 [14] 对外贸易与开放 - 稳外资、稳外贸韧性彰显，新设外商投资企业286家，外贸出口增长10%左右 [15] - 阿里巴巴全球速卖通跨境电商产业园、TikTok产业园落地，首个企服产业园建成，拉动外贸出口增长近20亿元 [15] - 新增跨境电商企业200余家，跨境电商进出口额增长16% [15] - 获批服务贸易扩大综合试点，成为促进跨境贸易便利化专项行动试点城市 [15] - 辽宁自贸试验区大连片区34项任务获国家支持先行先试，太平港扩大开放获国务院批复，海铁联运量增长5.8% [17] - 连续22次入选“全球金融中心指数报告” [17] 科技创新与营商环境 - 创新浓度攀升，25个研究领域、398个实验室入驻英歌石科学城 [18] - 辽宁滨海、黄海实验室引领作用增强，新增全国重点实验室5家、国家“一带一路”联合实验室1家 [18] - 科技企业梯度培育，获批雏鹰瞪羚企业232家，科技成果本地转化率超45%，技术合同成交额增长10% [18] - “高效办成一件事”应用场景达77个，40项惠企政策“免申即享”，1226个事项“立等可取”，1.4万余个事项“一网通办”，政务服务“一窗”办理率超90% [17] - 规模以上工业企业配备400余名工作秘书，解决企业诉求近2800个，企业开办、工程建设项目审批、通关时长大幅压缩 [17] - 恒力重工三期项目审批流程仅用时1个月完成，为快速投产赢得时间 [16]

文章核心观点 - 化工行业在经历四年下行周期后，正逐步走出底部，迎来景气度反转，行业盈利回升趋势明显，市场正对化工板块进行重新定价 [3] - 近期A股春季行情中化工板块表现强劲，资金开始拥抱化工，板块上涨逻辑是成本推动、需求拉动与长周期拐点预期的多重共振 [2][9] 基础化工盈利拐点初现 - 2025年1月19日至23日，基础化工板块上涨7.29%，在申万31个行业中排名第四，1月以来累计涨逾13%，跑赢电子与通信 [2] - 百余家化工上市公司2025年度业绩预告显示，“预增”与“扭亏”公告数量增长显著，占总数比例达到五成，行业整体盈利正走出谷底 [5] - “涨价”成为驱动化工股业绩增长的关键动力，氟化工、碳酸锂、氯化钾等多个化工品种涨价，部分产品需求与储能、新能源汽车、AI液冷等行业高度绑定 [5] - 钾肥领域，藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] - 新能源汽车与储能需求旺盛，推动碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液等锂电材料价格反弹，盐湖股份预告归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比大增77.78%至90.65% [6] - 天际股份预计实现扭亏，归母净利润为7000万元至1.05亿元，第四季度六氟磷酸锂价格上涨弥补前三季度亏损 [6] - 氟化工领域，巨化股份预计归母净利润达35.4亿元至39.4亿元，同比增长80%至101%，永和股份净利润预增110.87%至150.66% [7] - 农药行业利民股份、利尔化学等公司预计去年净利润增幅超过100%，康达新材、万凯新材等公司成功“扭亏为盈” [7] 涨价与景气度共振 - 2026年以来，申万基础化工累计上涨13.18%，排名申万一级行业指数第4，72只股涨幅超过20%，12只涨逾40% [9] - 联化科技1月以来累计上涨40.13%，预计全年实现归母净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长239.35%至307.22% [9] - 成本端与需求端形成价格上涨双引擎：国际油价走强从成本端支撑化工品价格，下游储能、新能源车等领域需求超预期形成需求拉力 [10] - 行业周期角度，从上轮周期高点（2021年初）算起，行业已调整超过四年，当前信号表明行业正逐步进入新一轮上升周期 [10] - 全球范围内落后产能出清及国内环保要求下新增项目审批放缓，意味着本轮价格上涨和盈利改善可能是中长期景气度上行的开端 [10] - 科技股估值处于相对高位，市场资金寻求“业绩锚”估值修复，化工板块以其明确的涨价逻辑和可见的业绩改善，成为资金青睐的“估值洼地” [10] - 国金证券研报指出，化工是少有的在周期底部、基本面趋势向上、估值具备性价比的大板块，流动性对板块涨幅影响可能会超预期 [11]