恒力石化 202609288 恒力石化：油煤一体化构筑成本护城河，新材料转型驱动价值重估 摘要 公司拥有 2000 万吨炼化与 600 万吨煤化工产能，系业内首家实现油煤 一体化耦合的企业，在周期底部仍能维持约 70 亿元年利润。 PX 环节供需紧平衡，预计 2029 年前国内无大规模新增产能，公司 500 万吨 PX 产能将持续受益于高价差与进口替代需求。 PTA 与涤纶长丝行业集中度显著提升，头部企业通过控产协同提升盈利， 公司工业丝产能全球第一，盈利中枢有望系统性上移。 新材料转型加速，子公司康辉新材布局 MLCC 离型膜、锂电隔膜等高壁 垒赛道，打破国外垄断并实现关键原材料自供，贡献业绩新增长极。 全球炼化供给受地缘政治影响收缩，国内 10 亿吨炼能红线限制新增产 能，公司稀缺的一体化大炼化资产面临价值重估机遇。 大规模资本开支期基本结束，资产负债率回落至健康区间，随着现金流 提升，未来分红水平有望进一步提高。 2026H1 归母净利润达 72.1 亿元（YoY+136%），预测 2026 年净利 120 亿元，当前 PE 约 10 倍，估值处于行业低位。 Q&A 恒力石化作为国内炼化行业的龙头企业， ...

炼化聚酯产业链调研及农展会情况更新、BDO 行业更新 20261018 能源成本推升与化工去库共振，聚酯及农药龙头盈利韧性凸显 摘要 地缘冲突推升原油到厂成本，10 月已涨至 120 美元/桶，运费为核心变 量；炼厂开工维持 7-8 成，盛虹计划满产。 海外炼油价差高企，柴油>60 美元/桶，汽油 30-40 美元/桶；恒逸文莱 炼厂凭借 70%当地原油供应具备显著低成本优势。 聚酯长丝库存降至 10 天警戒线，行业集中度提升，POY 价差扩至 1,800 元/吨，PTA+长丝一体化盈利约 500 元/吨。 草甘膦协同提价意愿强，目标 3 万元/吨，但 8 万吨高库存压制弹性；草 铵膦供需改善，2026-2027 年预期紧平衡。 "一证一品"新规导致 2026 年制剂企业清库压力巨大，业绩普遍承压； 农药原药整体产能过剩，出清将是长期过程。 BDO 价格回升至 1 万元/吨，受甲醇成本驱动及下游氨纶需求支撑，仅 一体化龙头微利；3D 股份 30 万吨项目已达产。 在当前全球炼厂供给紧张的背景下，海外炼油价差表现如何？哪些企业具备优 势，以及成品油出口配额的预期是怎样的？ 当前全球炼厂供给压力较大，俄乌冲突及中 ...

大化工近况更新 20261019 摘要 涤纶长丝景气度逆势回升，库存处于年内底部，一体化价差同环比表现 可观，2027 年供需格局有望进一步改善。 万华化学、华鲁恒升等龙头 PE 约 10 倍，PB 处于历史 1%-10%分位， 安全边际高；大炼化企业当前为 2027 年布局买点。 天然气供需极度紧张，欧洲库存达 15 年最低，预计 2026 年 10 月下旬 入冬后价格持续上涨并带动煤炭价格。 油价受地缘冲突支撑高位震荡，若海峡解封中枢或回落至 75 美元； MDI/TDI 受成本推动报价上行，但 MDI 价差仍处历史底部。 农业与地产链景气疲弱，尿素价格跌破 1,700 元/吨，磷肥亏损严重， PVC、纯碱、钛白粉等产品需经历行业出清。 短期看好新奥股份、广汇能源等天然气标的及"三桶油"红利资产；顺 周期板块建议关注恒力、荣盛、卫星、宝丰等。 Q&A 如何看待 2026 年 9 月以来化工板块的整体市场表现及三季度业绩情况？ 2026 年 9 月以来，化工板块呈现震荡调整态势，部分公司调整幅度较大。这 主要归因于高油价背景下，传统的"金九银十"旺季需求未达预期，导致产业 链以观望和去库存为主，市场风险偏好 ...