报告公司投资评级 - 首次覆盖恒力石化，给予“推荐”评级 [3][143] 报告的核心观点 - 恒力石化全产业链一体化布局，业绩支撑分红潜力提升，炼厂装置领先，产品盈利能力有望改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 炼化一体化构建大化工平台，稳健经营分红潜力持续提升 - 公司实现“一滴油到万物”业务布局，借壳上市后“平台化 + 新材料”布局优势明显，实控人为陈建华、范红卫夫妇 [10][15] - 公司营收稳健增长，2023 年达 2348 亿元，同比增长 5.61%；利润有波动，2022 年下滑后 2023、2024 年逐渐恢复；经营效率行业领先，2024H1 ROA、ROE 高于行业均值；炼化产品贡献大部分利润，2023 年炼化产品营收占比 51.08%，毛利润占比 83.92% [17][21][23] - 公司在手现金充足，2024Q3 货币资金 277 亿元；资本开支强度有望走低，分红潜力有望提升，2023 年股份支付率超 5 成 [26][30][32] 2 公司炼厂原油转化率更高，成本也更有优势 - 处理塔底重油及减压渣油是炼厂关键，公司进料中重质油占比 60%，但炼厂加工深度全球领先，尼尔森系数领先明显；采用沸腾床渣油加氢裂化技术，转化率达 40 - 90% [39][46][47] - 公司 500 万吨/年煤化工项目为炼厂提供纯氢、甲醇等，炼厂选择煤制氢路线成本更有优势；煤化工产出的醋酸供应 PTA 产线，诸多产品有成本优势 [58][60][65] 3 盈利能力有望持续改善，国产替代正当时 - 公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目 2024 年下半年投产，拓展产业链，突破材料受限环节 [67] - 芳烃板块，公司芳烃产能大，以 PX 计达 450 万吨/年，产品盈利能力分化，部分产品进口依存度有国产替代空间；涤纶长丝供给增速放缓，库存低位，开工率高位，盈利有望回升 [68][71][76] - 烯烃板块，产品盈利能力提升空间大，大部分产品毛利润分位数未达 3 成，部分产品进口依存度高有国产替代空间 [88][91] 4 康辉新材：产业链完善齐备，把握涌现的应用场景 - 康辉新材是恒力石化子公司，布局功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料，2023 年营收占比分别为 45.14%、43.04%和 2.85% [95] - 功能性膜材料布局 BOPET 薄膜和锂电池隔膜，BOPET 薄膜掌握直熔法和切片法工艺，中高端市场有提升空间，公司积极布局有望引领高端化；锂电池隔膜产线效率高，受益于产业增长 [97][100][111] - 高性能工程塑料包括 PBT 及改性 PBT，PBT 需求有望稳定增长，公司是国内龙头，产能占比 19%，龙头地位有望保持 [119][123] - 生物可降解材料中 PBAT 需求有望增长，随着“限塑”“禁塑”政策落地，将替代传统塑料 [131] 5 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 2418.12 亿、2520.11 亿、2628.25 亿元，同比增长 2.96%、4.22%、4.29%；各板块营收和毛利率有相应预测 [133][134][137] - 采用相对估值法，选取荣盛石化等为可比公司，公司 PE 低于可比公司均值，估值有提升潜力 [140] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 65.69、80.93、89.37 亿元，EPS 分别为 0.93、1.15、1.27 元，给予“推荐”评级 [143]

民生证券股份有限公司刘海荣,刘隆基近期对恒力石化（600346）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖 报告：炼化装置领先优势显著，行业龙头蓄势腾飞》，首次覆盖恒力石化给予买入评级。 公司产品盈利能力有望持续改善。芳烃产品上，催化重整是获取芳烃的主要方式，得益于沸腾床等技术， 公司芳烃产能较大，以PX计可达到450万吨/年的产能，各芳烃产品的盈利能力相对比较分化；炼厂轻烃主 要来自各装置所产生的干气与液化气，烯烃板块产品的盈利能力提升空间较大，大部分的烯烃类产品毛利 润分位数水平没有达到3成，随着下游需求走暖，烯烃板块产品盈利有望回升；聚酯产品板块上，行业的 供给增速已经显著下滑，产业链的库存天数相对处于低位，随着需求持续释放，公司聚酯板块的盈利能力 也有望持续改善。 子公司康辉新材产业链完善齐备，把握涌现的应用场景。康辉新材2011年落户于营口，目前拥有营口、大 连、南通、苏州四个产研基地，是恒力石化下属重点打造高端化、差异化、绿色环保型的功能性膜材料、 高性能工程塑料和生物可降解材料的子公司。康辉新材一方面可以借助炼厂获得原料，另一方面也依托强 大的产研团队，针对相应的场景开发对应的材料，提升了公司的综合竞争 ...

■ 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年8月22日召开第九届董事会第二十一次会议审议通 过了《关于申请注册发行中期票据的议案》，上述议案经2024年9月10日召开的2024年第一次临时股东 大会审议通过，同意公司向中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易商协会"）申请注册发行金额不 超过30亿元（含30亿元）人民币的中期票据事项。 2024年11月20日，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协注〔2024〕MTN1155 号），交易商协会决定接受公司中期票据注册。公司中期票据注册金额为30亿元，注册额度自通知书落 款之日起2年内有效，由中国邮政储蓄银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司联席主承销。公 司在注册有效期内可分期发行中期票据。 公司于2025年4月9日在全国银行间市场发行了中期票据，发行结果如下： 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2025-014 恒力石化股份有限公司 关于2025年度第一期中期票据发行结果的公告 本 ...

证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2025-014 恒力石化股份有限公司 关于2025年度第一期中期票据发行结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年8月22日召开第九届 董事会第二十一次会议审议通过了《关于申请注册发行中期票据的议案》，上述 议案经2024年9月10日召开的2024年第一次临时股东大会审议通过，同意公司向 中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易商协会"）申请注册发行金额不超 过30亿元（含30亿元）人民币的中期票据事项。 2024年11月20日，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协 注〔2024〕MTN1155号），交易商协会决定接受公司中期票据注册。公司中期票 据注册金额为30亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由中国邮政储 蓄银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司联席主承销。公司在注册有效 期内可分期发行中期票据。 恒力石化股份有限公司 | 债券名称 | 恒 力 石 化 股 份 有 限 公 ...

陈建华系恒力石化实控人之一，在本次增持计划实施前，陈建华、范红卫夫妇通过恒力集团有限公司及 其一致行动人合计持有恒力石化53.11亿股，持股比例75.45%。今年2月中旬，陈建华曾受邀参加民营企 业座谈会，并深受鼓舞。 公告显示，此次增持基于对国家经济高质量发展战略的深刻践行，以及对新时代资本市场深化改革重大 机遇的精准把握。陈建华深植国家情怀，着眼"十五五"规划与现代化产业体系建设蓝图，以产业报国的 使命担当，通过战略性增持彰显对中国实体经济发展的坚定信念。此次增持既是陈建华对恒力石化未来 发展前景的深度认可，更是对中央"打造规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场"决策部署的主动 响应。 值得关注的是，恒力石化控股股东及其一致行动人曾多次通过增持股份的方式提振市场信心，推动上市 公司实现更高质量、更有效率、更可持续的发展。在本次增持计划实施前，恒力石化控股股东及其一致 行动人已累计实施增持金额近10亿元。 4月8日晚间，恒力石化股份有限公司（以下简称"恒力石化"）披露的《关于实际控制人增持计划的公 告》显示，公司实际控制人之一陈建华计划自2025年4月9日起12个月内以集中竞价交易方式增持公司股 份不低于 ...

恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2025-013 恒力石化股份有限公司 关于实际控制人增持公司股份计划的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 8 日接到实际控制 人之一陈建华先生通知，计划自 2025 年 4 月 9 日起 12 个月内，在遵守中国证券监 督管理委员会和上海证券交易所的相关规定的前提下，通过上海证券交易所交易系 统以集中竞价交易方式增持公司股份。现将有关事项公告如下： 一、增持主体的基本情况 1、增持主体：陈建华先生，系公司实际控制人之一。 2、增持主体持有股份的情况：本次增持计划实施前，实际控制人陈建华、范红 卫夫妇通过恒力集团有限公司及其一致行动人合计持有公司股份 5,310,675,080 股， 持股比例为 75.45%。 3、在本次公告之前十二个月内未披露增持计划。 二、增持计划的主要内容 1、拟增持股份的目的：基于对国家经济高质量发展战略的深刻践行，以及对新 时 ...

恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2025-012 恒力石化股份有限公司 关于公司近期经营情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为增强投资者对恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）的投资信心、稳定 及提升公司价值，结合投资者关心的问题，现将近期公司生产经营情况公告如下： 一、强化全产业链挖潜，生产运营整体保持正常 公司是行业内首家实现"原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料"全产业链 一体化化工新材料的上市公司。公司现拥有2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/ 年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯项目和7套合计1660万吨/年的PTA装置四大产能 集群，成功打通上游的"卡脖子"业务环节，打破原料供给瓶颈，构筑了"世界级化 工型炼厂+现代煤化工装置"集成的现代化产业体系，实现了"油煤化"深度融合的 "大化工"战略支撑平台，同时在差异化纤维、功能性薄膜、工程塑料和可降解新材 料等下游化工新材料领域拥有完善的产能布局，进而具备"大化工平台"和"新材料 延伸 ...

公司股价及交易情况 - 截至2025年4月3日收盘，恒力石化报收于15.46元，下跌0.26%，换手率0.12%，成交量8.37万手，成交额1.3亿元 [1] - 2025年4月3日主力资金净流出1374.59万元，占总成交额10.57%；游资资金净流出618.0万元，占总成交额4.75%；散户资金净流入1992.59万元，占总成交额15.33% [4] 董秘回复内容 - 原油和煤炭价格降低会降低公司采购成本，公司采取按月平均采购的均衡化模式平抑原油价格波动影响，产品盈利主要取决于自身供需和市场情况 [2] - 公司暂时没有接入DeepSeek，但持续关注人工智能在生产领域应用，着力推动智能化制造，未来将积极探索人工智能技术在生产经营等方面的应用 [2] - 恒力石化董事会秘书为李峰先生，未更换 [3]

文章核心观点 北京市天元律师事务所认为恒力石化2025年第一次临时股东大会的召集、召开程序，出席人员及召集人资格，表决程序及结果均合法有效 [6] 本次股东大会的召集、召开程序 - 公司第九届董事会于2025年3月10日决议召集本次股东大会，并于3月11日发出《召开股东大会通知》，载明会议时间、地点等内容 [3] - 本次股东大会采用现场与网络投票结合方式召开，现场会议于3月26日14点在苏州市召开，由董事长范红卫主持；网络投票通过上交所系统进行，交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00 [3][4] - 本次股东大会召集、召开程序符合相关规定 [4] 出席本次股东大会的人员资格、召集人资格 出席人员资格 - 出席股东大会的股东及股东代理人共850人，持有公司有表决权股份5,612,078,042股，占公司股份总数的79.7272% [4] - 现场会议股东及股东代表共9人，持有公司有表决权股份5,270,056,554股，占公司股份总数的74.8683% [4] - 网络投票股东共841人，持有公司有表决权股份342,021,488股，占公司股份总数的4.8589% [4] - 中小投资者843人，代表公司有表决权股份数342,025,688股，占公司股份总数的4.8589% [5] - 公司董事、监事、董事会秘书及律师出席会议，高级管理人员列席会议 [5] 召集人资格 - 本次股东大会召集人为公司董事会，网络投票股东资格由证券交易所系统认证，出席人员及召集人资格合法有效 [5] 本次股东大会的表决程序、表决结果 - 本次股东大会表决事项已在通知中列明，采取现场与网络投票结合方式对议案审议表决，未搁置或不予表决 [5] - 现场表决由股东代表、监事及律师计票、监票，网络投票以统计结果为准 [5] 《关于选举李晓明先生为公司第九届董事会非独立董事的议案》 - 同意5,602,834,871股，占出席会议所有股东所持有表决权股份总数的99.8353%；反对8,997,171股 [6] - 中小投资者同意332,782,517股，占出席会议中小投资者所持有表决权股份总数的97.2975%；反对8,997,171股，弃权246,000股 [6] - 该议案表决结果为通过，本次股东大会表决程序、结果合法有效 [6]

股东大会信息 - 公司第九届董事会于2025年3月10日决议召集本次股东大会，3月11日发出通知[5] - 本次股东大会现场会议于2025年3月26日14点在苏州召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[6] 股东出席情况 - 出席股东大会的股东及代理人共850人，持有公司有表决权股份5,612,078,042股，占比79.7272%[8] - 出席现场会议的股东及代表共9人，持有公司有表决权股份5,270,056,554股，占比74.8683%[8] - 参加网络投票的股东共841人，持有公司有表决权股份342,021,488股，占比4.8589%[8] - 中小投资者843人，代表公司有表决权股份数342,025,688股，占比4.8589%[8] 议案表决情况 - 《关于选举李晓明为非独立董事的议案》，同意5,602,834,871股，占比99.8353%[13] - 《关于选举李晓明为非独立董事的议案》，中小投资者同意332,782,517股，占比97.2975%[13] - 《关于选举李晓明为非独立董事的议案》，反对8,997,171股，占出席会议所有股东表决权股份总数的0.1603%[13] - 《关于选举李晓明为非独立董事的议案》，中小投资者反对8,997,171股，占出席会议中小投资者表决权股份总数的2.6306%[13]