核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.58亿元同比下降0.3% 归属净利润19.3亿元同比下滑12.8% 扣非净利润18.92亿元同比下滑12.3% [1] - 单二季度营业收入73.12亿元同比下滑4.5% 归属净利润10.87亿元同比下滑21.9% 扣非净利润10.73亿元同比下滑21.5% [1] 分业务板块表现 - 石膏板业务收入66.77亿元同比下降8.57% 毛利率38.68%同比下降0.94个百分点 展现经营韧性 [2] - 龙骨业务收入11.37亿元同比下降10.72% 毛利率21.65%同比提升0.43个百分点 [2] - 防水业务收入24.9亿元同比增长6% 净利润1.4亿元同比增长6% 净利率5.7%保持稳定 [2][3] - 涂料业务收入21.6亿元同比增长44.4% 净利润1.7亿元同比增长31.8% 净利率8.04%同比下降0.8个百分点 [2][3] 业务发展亮点 - 石膏板业务在高市占率背景下维持定价权 高端产品占比持续提升支撑盈利稳定 [2] - 涂料业务通过整合嘉宝莉实现收入与利润双增长 整合成效显著 [3] - 龙骨配套率处于较低水平 未来提升空间较大 [2] 成长前景展望 - 现有渠道资源变现推动轻钢龙骨与板材等产品快速放量 [3] - 一体两翼战略推进 防水业务逆势增长 涂料业务贡献增量业绩 [3] - 股权激励方案对应2025-2027年扣非净利润目标为45.60/54.72/65.67亿元 [3] 估值表现 - 预计2025-2026年业绩39.5/45.8亿元 对应PE11.4/9.8倍 处于历史较低水平 [4] - 收并购推进及行业景气回升可能带来业绩弹性 [4]