核心业绩表现 - 1H25收入同比增长132%至13.6亿美元 归母净利润同比增长320%至0.67亿美元 小幅超出市场预期 [1] - 收入显著增长主要系新品导入和份额提升 2H24进入大客户手机超广角/潜望摄像模组供应链 1H25较1H24呈现显著增量 [1] - 1H25毛利率同比下降0.8ppt至11.4% 期间费用率同比提升4.8ppt至5.2% 归母净利率同比提升2.2ppt至5.0% [1] - 所得税费用为1761万美元 其中1000万美元为中国香港以外地区股息收入的预扣税 若不考虑该项则经营性业绩表现良好 [1] 业务发展动态 - 2H24开始供应大客户手机超广角/潜望摄像模组并实现份额提升 1H25在维持前摄供应基础上增加后摄收入 [1] - 2H25有望受益于三方面趋势：潜望长焦规格升级 超广角供应下沉至普通款机型 高端机型份额进一步提升 [1] - 未来2-3年大客户手机光学升级动能强劲 伴随料号突破/份额提升/ASP增长 公司成长空间可观 [1] 多终端创新机遇 - AI赋能端侧创新 光学作为主要感知入口升级趋势明确 [2] - 大客户在耳机/眼镜/MR等产品光学创新需求显现 公司凭借精益制造优势实现产品导入和份额突破 [2] - 激光雷达业务有望贡献增量 终端光学创新带来持续性增长驱动 [2] 盈利与估值 - 维持2025年归母净利润2.03亿美元 2026年2.44亿美元预测 [2] - 当前股价对应2025年PE 17.5倍 2026年14.5倍 [2] - 目标价36.6港元对应2025年PE 20.2倍 2026年16.7倍 较当前股价有15%上行空间 [2]