核心观点 - 公司上半年营收和净利润实现增长但股价下跌 因市场担忧其业绩增长质量和估值匹配度 [1][2][3] - 气泡黄酒业务高速增长但占比小 传统黄酒增长放缓且营销投入效率不足 [3][4][6] - 公司估值偏高而业绩增速不足以支撑当前股价水平 [7][8] 财务表现 - 上半年营收8亿元 同比增长11% 归母净利润9300万元 同比增长3.4% [1] - 二季度净利润仅十余万元 扣非净利润为负值 [5] - 销售费用超2亿元 同比增长超50% 同比增加7500万元 [6] 业务构成 - 传统黄酒产品营收占比超九成 上半年增速仅个位数 中高端产品二季度增速放缓 [4] - 气泡黄酒代表产品"一日一熏"通过明星代言带动618销售额同比增长400% [3] - 其他酒类收入同比大涨60% 实现销售收入7000多万元 [4] 市场反应 - 半年报披露次日股价下跌近6% [2] - 年内股价累计上涨约100% 位居酒类股涨幅第一 [3] - 当前市盈率超50倍 估值水平与年营收10%出头、盈利个位数增幅不匹配 [7] 行业背景 - 上半年酒类消费整体不乐观 白酒/啤酒/葡萄酒行业普遍出现倒退 [1] - 公司两位数增长在行业中属凤毛麟角 [1] - 气泡黄酒创新带动整个黄酒品类关注度提升 [7]