核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润34亿元 同比增长7.8% 其中寿险和财险净利润分别为29.2亿元和5.2亿元 分别增长5.6%和2.6% [1] - 新业务价值(NBV)达40.1亿元 可比口径下大幅增长47.3% 内含价值(EV)1285亿元 较年初增长11% [1] - 净资产558亿元 较年初下降10.1% 主要受会计计量方法影响 未年化ROE为5.7% 同比提升0.5个百分点 [1] 寿险业务分析 - 银保渠道NBV增长53% 个险渠道增长23.5% 合同服务边际余额561亿元 增长10.3% [1] - 新单保费190亿元 下降3.0% 其中个险渠道新单保费34.4亿元下降11.2% 银保渠道128.7亿元下降5.2% [1] - 传统寿险保费增长13.7% 占比达76.9% 提升4.5个百分点 分红险保费下降16.3% [1] - 月均人力5万人 较年初减少3.6% 个险渠道人均产能2.8万元同比持平 精英队伍产能达传统队伍两倍以上 [1] 财险业务表现 - 原保费收入253亿元 增长2.5% 其中车险保费下降6% 非车险保费增长12.5% 非车险占比提升4.5个百分点至50.6% [2] - 承保利润2.9亿元 大幅增长42.4% 综合成本率98.8% 优化0.3个百分点 [2] - 综合费用率下降2.8个百分点至29.9% 综合赔付率上升2.5个百分点至68.9% 车险综合成本率98.1% 非车险99.7% [2] 投资配置与收益 - 总投资资产规模5919亿元 较年初增长7.9% 债券配置比例下降4.4个百分点 核心权益配置比例上升1.7个百分点 [2] - 年化净投资收益率3.8% 下降0.2个百分点 年化总投资收益率4.0% 上升0.2个百分点 年化综合投资收益率5.1% 下降0.2个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至60/63/65亿元 当前市值对应2025年预测PB 0.73倍 PEV 0.35倍 处于低位 [3] - 寿险业务推进"新阳光战略" 财险业务结构持续优化 [3]