文章核心观点 - 阳光保险2024年业绩表现出色，经营稳健，新阳光战略成效显著，未来有信心实现高质量发展 [1] 经营业绩“做得好” - 2024年公司总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%，归母净利润54.5亿元，同比增长45.8%，内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2%，业务增速和价值增长优于行业平均 [1] - 阳光人寿总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%，13个月保费继续率96.9%，同比提升3个百分点，25个月保费继续率91.8%，同比提升5.2个百分点 [2] - 2024年阳光人寿新业务价值突破50亿元，同比增长43.3%，合同服务边际余额突破500亿元，较上年末增长12.6% [2] - 寿险个险全年总保费收入228.7亿元，新单期缴保费收入和新业务价值均实现30%以上增长，个险队伍人力和人均产能提升 [3] - 阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，增速高于行业平均2.5pt，非车险保费占比44.2%，同比提高3.3个百分点 [3] - 车险业务原保险保费收入267.1亿元，同比增长2.2%，非车险业务原保险保费收入211.1亿元，同比增长16.7%，政策性业务同比增长94.8% [4] 战略落地“抓得实” - 新阳光战略以“以客户为中心”为战略主线，通过科技赋能与模式创新提升价值创造能力 [5] - 2024年围绕“以客户为中心”开展客户工程，完善“三五七”产品矩阵，升级增值服务体系，推出阳光居家养老服务试点 [6] - 阳光财险“伙伴行动”在酒店、仓储行业风险管理能力提升，为超1.5万个企业客户提供服务 [6] - 2024年阳光人寿高保费客户数增长，阳光财险目标客群占比和个人车险客户非车险产品购买比例提升 [7] - 公司实施数据工程，围绕三大机器人创新方向多点布局“AI+”，在多个领域实现运营升级 [8] - 智能客服机器人服务客户超1457万人次，人伤智能定损机器人处理案件超11万件，使用率超82% [8] - 阳光人寿上线“客户家庭保险需求分析及保障规划系统”，可生成个性化家庭保险规划报告 [9] 策略预判“看得准” - 2024年关注经济形势变化，调整优化负债端与资产端业务结构和资产配置 [9] - 加强资产负债匹配，成立专门小组，动态预测市场利率和投资收益率指导业务 [9] - 加速业务结构调整，布局浮动收益产品，发展个人养老金业务 [10] - 优化资产配置，加大长久期债券配置，战略性配置高分红价值股，明确防御为主的权益投资策略 [10] - 2024年集团总投资收益率4.3%，较去年同期提升0.9个百分点，综合投资收益率6.5%，较去年同期提升3.2个百分点 [10] - 公司通过资负联动应对利率下行，降低负债成本，配置长债和超长债夯实底仓收益 [11] 使命担当与未来展望 - 2024年为实体经济提供风险保障超70万亿元，提供资金支持4631亿元，为“一带一路”和科创企业提供保障 [11][12] - 融入ESG理念，提供绿色保险保障近16万亿元，可持续投资余额580亿元，关爱员工发放赡养津贴 [12] - 公司成立20周年，蝉联“全球最具价值保险品牌100强”，未来将坚守初心推进新阳光战略 [12][13]

纪要涉及的行业和公司 行业为保险行业，公司为阳光保险集团及其旗下的阳光人寿、阳光财险、阳光资管 [1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年整体业绩表现** - 保费收入 1284 亿元，同比增长 8%，增速高于行业平均 2.5 个百分点 [3] - 归母净利润 54.5 亿元，同比增长 45.8% [3] - 内涵价值 1157.6 亿元，较上年末增长 11.2% [3] 2. **寿险业务** - 2024 年保费收入超 800 亿元，同比增长 7.8%，新单期缴保费超 200 亿元，新业务价值 51.5 亿元，同比增长 43.3%（同口径 88%），合同服务边际余额超 500 亿元，同比增长 12.6% [3] - 2025 年经营基调为稳健发展、转型加速、结构优化，新单期交规模两位数增速跑赢市场，主动收缩短交业务，银保渠道 1 - 2 月快速增长，3 月因分红险转型增速放缓 [3][5] 3. **财险业务** - 2024 年保费收入 478.2 亿元，同比增长 8.1%，高于行业平均，非车险占比接近 45%，承保综合成本率 99.7%，承保利润 1.2 亿元 [3][4] - 2025 年一季度自然灾害影响小于去年同期，预计综合成本率保持稳定 [3] 4. **资管业务** - 截至 2024 年底，投资资产规模约 5500 亿元，同比增长 14.3%，总投资收益率 4.3%，综合投资收益率 6.5%（含寿险 OCI 浮盈达 10.4%） [3][4] - 自 2021 年起转向高股息股票策略，OCI 股票占比达 69% [3] 5. **H 股情况** - H 股流通量 34.8 亿股，占总股本 30.25%，已纳入港股通 [3][4] - 2025 年每股分红 0.19 元人民币，股利支付率超 40%，股息率超 6% [3][4] 6. **未来发展方向** - 专注保险主业，寿险优化产品结构，提高新单期缴比例，推进分红及保障型产品销售 [6] - 财险扩大非车险业务占比，提高承保利润 [6] - 资管扩大投资资产规模，提高投资收益水平 [6] 7. **分红险相关** - 三差来源中利差是主要贡献，死差和费差有一定正贡献，未来会加大对死差和费差的贡献 [7] - 个险渠道加大产品供给，通过 APP 识别客群并提供课程，投资端表现优异增强客户信心；银保渠道与合作银行加强合作，加大网点培训力度 [9] - 与传统投资账户相比，分红账户权益占比相对较高 [10] 8. **资产配置策略** - 2024 年底固收类占比约 74.5%，较上年末减少 0.3 个百分点，债券占比提升；权益类占比 23.7%，较上年末提升 0.4 个百分点；投资性房地产占比 1.8% [12] - 2025 年固收保持资产久期基本稳定，开展超长期利率债券配置，动态调整，长债是主要配置券种 [13] 9. **家用车险业务** - 升级家用车客群差异化经营体系，确立四类目标客群，保费突破百亿，同比增长 33%，满期赔付率低于整体水平 2.8 个百分点 [16] 10. **非车险业务** - 2025 年预计增速接近 10%，增量来自政策型健康险、农险及其他责任险 [17][18] - 采取举措优化业务，关注市场拓展和费用管理 [18] 11. **新能源车保险业务** - 加强对风险特征差异研究，积累动态数据，优化专属定价模型，实施差异化折费和理赔策略 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 阳光资管 2023 年 12 月末第三方管理规模降幅约 35%，是主动调整业务结构所致，收入降幅小于规模降幅 [14] 2. 分红保险产品保证端预定利率比传统保险低 0.5 个百分点，负债端评估方式不同，具有更低负债成本，分红机制使客户承担更多风险和收益 [20] 3. 中国老龄化进程加快，商业保险公司作为第三支柱养老体系重要角色市场空间大，养老产品久期长但做好相关匹配可实现良好业绩 [21]

文章核心观点 - 行业面临供给与需求错配困局，阳光保险以“知心阳光”战略破局，实现良好业绩，同时多维度践行社会责任，体现商业与社会价值共生 [1][12] 客户思想驱动产品服务再升级 - 行业核心矛盾是“标准化供给”与“个性化需求”错配，症结在于“产品中心主义”和被动服务逻辑，未关注个体需求和数据价值 [2] - 阳光人寿基于客户调研推出“三五七”产品体系，开发近百款新产品，还推出分红险等满足多样需求，2024年新单期缴保费和新业务价值增长，中高客户经营提升 [3] - 阳光财险遵循“一切为了客户”理念，2024年原保险保费收入增长，车险精细化运营，非车险填补市场空白，依托技术分层运营，贯彻事前预防理念，集团有效客户数约3019万 [3][4][5] 多维度践行社会责任 - 政策要求金融机构聚焦五篇大文章，阳光保险将社会责任融入发展基因，构建完整责任生态，2024年提供风险保障157.9万亿元 [7] - 服务实体经济，2024年为实体经济提供风险保障71万亿元、资金支持逾4631亿元，支持科创、农业、“一带一路”建设等 [7][8] - 以普惠金融缩小差距，为小微企业和普通家庭提供保障；以绿色金融推动转型，提供绿色保险保障近16万亿元，投资端可持续投资余额超580亿元，日常运营贯彻绿色理念 [8][9] - 开展公益事业，援建博爱学校，培训乡村医生；关怀员工，发放父母赡养津贴，动员员工参与公益 [10][11] 结语 - 阳光保险以战略破局行业困局，以责任引领发展，证明金融回归服务本质能推动社会进步 [12]

文章核心观点 3月26日阳光保险发布2024年度业绩报告，总收入和归母净利润同比增长，同时披露两位执行董事离任及新候选人提名信息，各业务板块保费收入、内含价值等指标表现良好，资产管理收益显著提升 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年集团全年实现总收入902.7亿元，同比增长15.4%，归母净利润为54.5亿元，同比增长45.8% [1] - 总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，实现保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%，集团内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2% [2] - 寿险方面，阳光人寿实现总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%；一年新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%；合同服务边际余额达508.54亿元，较上年末增长12.6% [2] - 个险业务实现总保费收入228.7亿元，同比增长22.5%，新单期缴保费收入60.0亿元，同比增长39.6% [2] - 个险传统队伍活动人力同比增长8.3%，活动人均产能2.5万元，同比提升21.9%；精英队伍人力2551人，同比增长19%；活动人均产能6.4万元，同比增长29.8%；新增人力同比增长26.9%，新人活动人均产能1.8万元，同比提升21.4% [2] - 银保业务实现总保费收入500.3亿元，同比增长1.8%，新单期缴保费收入132.2亿元；团险、经代等业务总保费收入75.5亿元，同比增长11.4% [3] - 财险业务方面，阳光财险实现原保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，承保综合成本率99.7%，实现承保利润1.2亿元 [3] - 车险原保险保费收入267.1亿元，同比增长2.2%，承保综合成本率99.1%，实现承保利润2.4亿元 [3] - 非车险原保险保费收入211.1亿元，同比增长16.7%，农险、政策性健康险等政策性业务同比增长94.8%，非车险保费收入占比达44.2% [3] - 资产管理方面，集团总投资资产规模为5485.8亿元，较上年末增长14.3%；实现总投资收益198.5亿元，同比增长35.8%；综合投资收益297.8亿元，同比增长111.6%；总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5% [3] 人事变动 - 3月26日公司收到执行董事赵宗仁及王永文辞呈，赵宗仁因年龄原因辞任执行董事、副董事长职务，王永文因年龄原因辞任执行董事、董事会风险管理委员会委员及主任委员职务 [1][4] - 赵宗仁现年69岁，2007年8月加入阳光保险，曾担任多个职位，2016年11月起担任副董事长，入职前曾任中国信达等公司多个职位 [4][5] - 王永文现年62岁，2005年8月加入阳光保险，历任多个职位，加入前曾任中国人保多个职位 [5] - 赵宗仁、王永文辞职后，公司提名王霄鹏为第六届董事会执行董事候选人，待股东会审议通过，王霄鹏目前担任公司副总经理、审计责任人 [5] - 目前公司董事会成员13名，包括执行董事、非执行董事、独立非执行董事，张维功担任董事长兼首席执行官 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 阳光保险2024年业绩表现良好，归母净利润、净资产、ROE等指标均有增长，分红可观，新业务价值大幅提升，寿险业务结构改善、人均产能提升，财险控费成效显著，投资资产规模增加且收益提升，虽因低利率环境下调盈利预测，但当前市值对应估值仍处低位，看好公司业务发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|59900|64004|69502|74487|80000| |同比（%）|7.47%|6.85%|8.59%|7.17%|7.40%| |归母净利润（百万元）|3738|5449|6023|5602|5204| |同比（%）|-16.82%|45.77%|10.53%|-6.99%|-7.09%| |EPS（元/股）|0.33|0.47|0.52|0.49|0.45| |EV（元/股）|9.05|10.58|11.56|12.86|14.29|[1] 市场数据 - 收盘价3.23港元，一年最低/最高价2.16/4.11港元，市净率0.62倍，港股流通市值11236.42百万港元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.24元，资产负债率88.78%，总股本11501.52百万股，流通股本3478.77百万股 [7] 2024年业绩情况 - 归母净利润54.5亿元，同比+45.8%，其中24H2归母净利润23.1亿元，同比+174%；归母净资产621亿元，较年初+2.7%，较年中+3.1%；ROE 8.9%，同比+2.9pct；每股分红0.19元，同比+5.6%，分红率超40%，股息率6.3% [9] 假设调整 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9.5%下调至4%、8.5% [9] 内含价值情况 - 24年末集团、寿险EV分别为1158、933亿元，同比分别+11.2%、+18.6% [9] 新业务价值情况 - 阳光人寿NBV 51.5亿元，同比+43.3%，可比口径下同比+88% [9] 寿险业务情况 - 保费方面，新单保费306亿元，同比-7.9%，其中期缴保费204亿元，同比+12.6%，个险渠道新单保费65.4亿元，同比+34.3%，其中期缴保费同比+39.6%，银保渠道新单保费202亿元，同比-20.6%；个险、银保NBV分别同比+33.1%、+43.6%；人力方面，代理人月均人力5.2万人，较年初-2.8%，较年中-0.8%，其中活动人均产能2.5万元，同比+21.9%，精英队伍人力2551人，同比+19%，其中活动人均产能6.4万元，同比+29.8% [9] 财险业务情况 - 承保综合成本率99.7%，同比+1pct，其中承保综合费用率31.3%，同比-2.4pct，承保综合赔付率68.4%，同比+3.4pct；原保费收入478亿元，同比+8.1%，其中车险/非车险分别同比+2.2%/+16.7% [9] 投资情况 - 集团投资资产规模5486亿元，较年初+14.3%，债券/股票/现金类资产占比分别为57.7%/12.3%/2.2%，分别同比+5.7pct/+1.3pct/-3.4pct；全年净投资收益192亿元，同比+8.4%，总投资收益199亿元，同比+35.8%，净、总、综合投资收益率分别为4.2%、4.3%、6.5%，同比分别持平、+0.9pct、+3.2pct [9] 财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.47|0.52|0.49|0.45| |每股净资产（元）|5.40|5.91|6.40|6.85| |每股内含价值（元）|10.58|11.56|12.86|14.29| |每股新业务价值（元）|0.45|0.50|0.55|0.60| |价值评估（倍）：P/E|6.17|5.59|6.01|6.47| |价值评估（倍）：P/B|0.54|0.49|0.46|0.43| |价值评估（倍）：P/EV|0.28|0.25|0.23|0.20| |价值评估（倍）：VNBX|-17.08|-17.31|-18.00|-18.80| |盈利能力指标（%）：净投资收益率|3.7%|3.6%|3.6%|3.6%| |盈利能力指标（%）：总投资收益率|3.9%|3.7%|3.7%|3.7%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|8.8%|8.9%|7.6%|6.6%| |盈利能力指标（%）：总资产收益率|0.9%|0.9%|0.8%|0.7%| |财险承保综合成本率（%）|98.7%|98.7%|98.7%|98.7%| |财险承保综合赔付率（%）|65.0%|65.0%|65.0%|65.0%| |财险承保综合费用率（%）|33.7%|33.7%|33.7%|33.7%| |盈利增长（%）：净利润增长率|45.8%|10.5%|-7.0%|-7.1%| |盈利增长（%）：内含价值增长率|16.9%|9.3%|11.2%|11.1%| |盈利增长（%）：新业务价值增长率|43.3%|11.4%|10.6%|9.5%| |偿付能力充足率（%）：综合偿付能力充足率（集团）|227%|227%|227%|227%| |偿付能力充足率（%）：综合偿付能力充足率（寿险）|206%|206%|206%|206%| |偿付能力充足率（%）：综合偿付能力充足率（产险）|233%|233%|233%|233%|[35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 阳光保险2024年利润、NBV均大幅增长，财险控费成效显著，虽持续低利率环境但当前市值对应2025E PB 0.49x、PEV 0.25x仍处低位，看好寿险“两突破工程”和财险核心能力建设 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年保险服务收入分别为599亿元、640.04亿元、695.02亿元、744.87亿元、800亿元，同比增速分别为7.47%、6.85%、8.59%、7.17%、7.40% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为37.38亿元、54.49亿元、60.23亿元、56.02亿元、52.04亿元，同比增速分别为 - 16.82%、45.77%、10.53%、 - 6.99%、 - 7.09% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.33元/股、0.47元/股、0.52元/股、0.49元/股、0.45元/股 [1] - 2023 - 2027年EV分别为9.05元/股、10.58元/股、11.56元/股、12.86元/股、14.29元/股 [1] 2024年业绩情况 - 归母净利润54.5亿元，同比 + 45.8%，其中24H2归母净利润23.1亿元，同比 + 174% [9] - 归母净资产621亿元，较年初 + 2.7%，较年中 + 3.1% [9] - ROE 8.9%，同比 + 2.9pct [9] - 每股分红0.19元，同比 + 5.6%，分红率超40%，股息率6.3% [9] 假设调整与EV情况 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9.5%下调至4%、8.5% [9] - 24年末集团、寿险EV分别为1158亿元、933亿元，同比分别 + 11.2%、 + 18.6% [9] 寿险业务 - 保费方面，阳光人寿新单保费306亿元，同比 - 7.9%，其中期缴保费204亿元，同比 + 12.6%；个险渠道新单保费65.4亿元，同比 + 34.3%，其中期缴保费同比 + 39.6%；银保渠道新单保费202亿元，同比 - 20.6% [9] - 个险、银保NBV分别同比 + 33.1%、 + 43.6% [9] - 人力方面，代理人月均人力5.2万人，较年初 - 2.8%，较年中 - 0.8%，其中活动人均产能2.5万元，同比 + 21.9%；精英队伍人力2551人，同比 + 19%，其中活动人均产能6.4万元，同比 + 29.8% [9] 财险业务 - 阳光财险承保综合成本率99.7%，同比 + 1pct，其中承保综合费用率31.3%，同比 - 2.4pct，承保综合赔付率68.4%，同比 + 3.4pct [9] - 阳光财险原保费收入478亿元，同比 + 8.1%，其中车险/非车险分别同比 + 2.2%/+16.7% [9] 投资业务 - 集团投资资产规模5486亿元，较年初 + 14.3%，债券/股票/现金类资产占比分别为57.7%/12.3%/2.2%，分别同比 + 5.7pct/+1.3pct/ - 3.4pct [9] - 全年净投资收益192亿元，同比 + 8.4%；总投资收益199亿元，同比 + 35.8%；净、总、综合投资收益率分别为4.2%、4.3%、6.5%，同比分别持平、 + 0.9pct、 + 3.2pct [9] 财务预测表 - 2024 - 2027年保费服务收入分别为640.04亿元、695.02亿元、744.87亿元、800亿元 [35] - 2024 - 2027年归属于母公司股东的净利润分别为54.49亿元、60.23亿元、56.02亿元、52.04亿元 [35] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为45.8%、10.5%、 - 7.0%、 - 7.1% [35] - 2024 - 2027年内含价值增长率分别为16.9%、9.3%、11.2%、11.1% [35] - 2024 - 2027年新业务价值增长率分别为43.3%、11.4%、10.6%、9.5% [35] - 2024 - 2027年新业务保费增长率分别为 - 7.9%、19.1%、13.9%、14.8% [35] - 2024 - 2027年标准保费增长率分别为7.0%、26.3%、18.1%、18.4% [35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 HKD4.6 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩受权益投资表现较好推动超预期增长，总投资收益率提升，寿险 NBV 强劲增长，但财产险承保表现恶化，考虑到 NBV 有望稳健增长维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 NBV 强劲增长 - 2024 年寿险 NBV 可比口径下同比增长 88%，新单保费同比下降 8%，NBV 利润率可比口径下同比提升 11pcts 至 22%，受定价利率下调和“报行合一”驱动 [2] - 各渠道 NBV 增长相对均衡，个险/银保/其他渠道 NBV 增速分别为 75%/88%/149%（可比口径下） [2] - 公司调降投资收益/折现率假设致 NBV 下降约 24%，寿险合同服务边际 CSM 同比增长 12.6%，内含价值同比提升 11% [2] - 预计 2025 年 NBV 同比上升 16% [2] 产险承保表现恶化 - 2024 年阳光财险 COR 99.7%，同比上升 1pct，车险 COR99.1% 基本持平，非车险 COR100.6% 承保亏损，受台风灾害等因素影响 [3] - 非车险中意健险/信用保证保险/责任险/货运险的 COR 均恶化，2024 年财险保费同比增长 8%，靠非车险驱动 [3] - 预计 2025 年公司财险保费增长 9%，COR 为 99.5% [3] 净资产平稳提升 - 2024 年末公司归母净资产同比提升 3%，资产负债错配对净资产有一定影响 [4] - 2024 年公司 DPS 为 0.19 元，分红绝对额平稳增长，分红比例调降至 40% [4] - 2024 年公司 ROE 为 8.9%，较上年同比提升 2.7pcts，预计 2025 年 ROE 为 9% [4] 盈利预测与估值 - 调整 2025/2026/2027 EPS 至 RMB0.47/0.44/0.47（调整幅度：20.9%/1.9%/--） [5] - 下调无风险利率假设，维持基于 DCF 方法的目标价 HKD4.6，维持“买入”评级 [5] 估值方法 - 对阳光保险用三阶段 DCF 估值法估算各业务分布价值，分前 3 年明确预测、接下来 10 年防御期、接下来 37 年长期阶段 [11][12] - 不预测 50 年后企业价值，将三阶段现金流按资本成本折现至今年年底，加入终值估算和股息 [12] - 通过内含价值法和账面价值法得出估值，使用 CAPM 方法得出资本成本，调整无风险利率假设至 2.0%，调整 beta 至 1.9x，目标价 HKD4.6 是两种方法估值平均值 [12] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年损益表和资产负债表相关数据，包括毛保费收入、总投资收益、归母净利润等 [19] - 给出 2023 - 2027 年估值与盈利水平、增长与盈利水平、每股数据等相关指标及变化情况 [19]

文章核心观点 阳光保险2024年度业绩表现良好，总保费收入、净利润等指标增长，在客户经营、核心能力建设与科技转型方面取得进展 [1] 业绩情况 - 集团全年总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9% [1] - 归属于母公司股东的净利润54.5亿元，同比增长45.8% [1] - 集团内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2% [1] - 总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5% [1] - 阳光人寿新单期缴保费收入203.7亿元，同比增长12.6%，新业务价值51.5亿元，同比增长43.3% [1] - 阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，承保综合成本率99.7% [1] - 阳光资管管理资产规模7446.1亿元，权益类资产综合收益率大幅跑赢大盘，受托资产综合投资收益率处于行业领先水平 [1] - 拟派末期息每股0.19元 [1] 客户经营 - 公司全面深化客户行动，坚持“四性”客户服务原则，以“纵横伙伴”战略计划做实客户经营 [2] - 阳光人寿围绕“纵横计划”深化产品体系，新开发近百款新产品，新保中高净值客户显著增长，客均标保、价值稳健提升 [2] - 阳光财险“伙伴行动”取得探索成效，酒店、仓储等行业风险管理服务能力提升，为超1.5万个企业客户提供服务 [2] - 截至2024年末，集团有效客户数约3019万 [2] 核心能力建设 - 阳光人寿坚持“渠道变平台”战略，个险新业务价值增速33.1%、人均产能提升21.9%，利源结构持续优化 [3] - 阳光财险围绕“三张生命表”打造核心竞争力，车险客户精细化经营能力增强，非车险市场拓展能力提升 [3] 科技转型 - 公司成立科技子公司阳光数科，牵头成立数智创新联合体，激发科技实力与队伍活力 [3] - 以内部自研与外部合作双轮驱动，在保险垂直领域布局“人工智能+”，推动全方位智能化升级并取得业务成果 [3]

集团整体财务数据关键指标变化 - 集团全年总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%[5] - 归属母公司股东净利润54.5亿元，同比增长45.8%，内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2%[5] - 总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5%[5] - 2024年保险服务收入640.04亿元，2023年为599亿元，同比增长6.85%[15] - 2024年投资收益131.34亿元，2023年为53.48亿元，同比增长145.59%[15] - 2024年税前利润81.05亿元，2023年为57.74亿元，同比增长40.37%[15] - 2024年净利润55.4亿元，2023年为38.66亿元，同比增长43.29%[15] - 2024年基本每股收益0.47元，2023年为0.32元，同比增长46.88%[15] - 2024年其他综合收益税后合计为 - 17.21亿元，2023年为 - 57.69亿元，亏损收窄70.17%[16] - 2024年综合收益税后合计38.19亿元，2023年为 - 19.03亿元，扭亏为盈[16] - 2024年资产总计5817.9亿元，2023年为5136.86亿元，同比增长13.26%[17] - 2024年负债合计5183.77亿元，2023年为4518.97亿元，同比增长14.71%[18] - 2024年权益合计634.13亿元，2023年为617.89亿元，同比增长2.63%[18] - 2024年经营活动产生的现金流入净额为326.03亿元，2023年为203.34亿元[21] - 2024年投资活动产生的现金流出净额为376.18亿元，2023年为364.11亿元[21] - 2024年筹资活动产生的现金流出净额为96.84亿元，2023年现金流入净额为181.26亿元[21] - 2024年现金及现金等价物减少净额为146.9亿元，2023年增加净额为18.65亿元[21] - 2024年末现金及现金等价物为120.05亿元，2023年末为266.95亿元[21] - 2024年归属母公司股东权益合计为634.13亿元，2023年为617.89亿元[19][20] - 2024年净利润为55.4亿元，2023年为38.66亿元[19][20] - 2024年其他综合收益为 - 17.21亿元，2023年为 - 57.69亿元[19][20] - 2024年综合收益合计为38.19亿元，2023年为 - 19.03亿元[19][20] - 2024年对股东的分配为20.7亿元，2023年同样为20.7亿元[19][20] - 2024年保险服务收入合计64,004，2023年为59,900，同比增长6.85%[103][105][106] - 2024年净利润合计5,540，2023年为3,866，同比增长43.29%[103][105] - 2024年12月31日分部资产合计581,790，2023年为513,686，同比增长13.26%[104][106] - 2024年12月31日分部负债合计518,377，2023年为451,897，同比增长14.71%[104][106] - 2024年未采用保费分配法的保险合同相关保险服务收入小计数为18,614，2023年为18,645，同比下降0.17%[106] - 2024年采用保费分配法的保险合同收入为45,390，2023年为41,255，同比增长10.02%[106] - 2024年过渡日采用修正追溯法的保险合同收入为9,405，2023年为9,790，同比下降3.93%[106] - 2024年其余保险合同收入为54,599，2023年为50,110，同比增长8.96%[106] - 2024年折旧及摊销合计1,642，2023年为1,649，同比下降0.42%[104][106] - 2024年资本支出合计880，2023年为2,090，同比下降57.89%[104][106] - 2024年投资收益合计131.34亿元，2023年为53.48亿元[107] - 2024年所得税合计25.65亿元，2023年为19.08亿元[110] - 2024年基本每股收益为0.47元，2023年为0.32元[113] - 2024年应付债券合计195.07亿元，2023年为194.14亿元[114] - 2024年末卖出回购证券债券为229.39亿元，2023年末为296.62亿元[114] - 2025年公司拟每股派发现金股息0.19元，合计21.85亿元[115] - 2024年公司总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%[118] - 2024年公司保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%[118] - 2024年公司归属母公司股东净利润54.5亿元，同比增长45.8%[118] - 2024年末公司集团内含价值为1157.6亿元，较上年末增长11.2%[118] - 2024年末总资产5817.9亿元，较2023年末增长13.3%；总负债5183.77亿元，较2023年末增长14.7%；总权益634.13亿元，较2023年末增长2.6%[130] - 2024年总收入902.7亿元，较2023年增长15.4%；净利润55.4亿元，较2023年增长43.3%；归属母公司股东净利润54.49亿元，较2023年增长45.8%[130] - 2024年加权平均净资产收益率8.9%，较2023年提升2.9个百分点[130] - 集团2024年保险服务收入64,004百万元，同比增长6.9%；保险服务费用58,494百万元，同比增长2.8%；投资资产548,579百万元，同比增长14.3%[133] - 集团2024年净投资收益率4.2%，与2023年持平；总投资收益率4.3%，较2023年提升0.9个百分点；综合投资收益率6.5%，较2023年提升3.2个百分点[133] - 集团2024年12月31日内含价值115,758百万元，同比增长11.2%；阳光人寿一年新业务价值5,153百万元，同比增长43.3%[136] - 集团2024年综合偿付能力充足率227%，较2023年提升6个百分点；阳光人寿2024年为206%，较2023年提升23个百分点；阳光财险2024年为233%，较2023年下降12个百分点[136] - 资产负债表中，买入返售证券2024年为5,300百万元，较2023年下降59.6%；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具2024年为48,034百万元，较2023年增长50.9%[138] - 利润表中，投资收益2024年为13,134百万元，较2023年增长145.6%；预期信用损失2024年为 - 2,377百万元，较2023年增长553.0%[140] - 2024年总保费收入80454，较2023年的74600增长7.8%[160] - 2024年保险服务业绩4841百万元，较2023年的2348百万元增长106.2%[166] - 2024年投资业绩6727百万元，较2023年的4891百万元增长37.5%[166] - 2024年税前利润8255百万元，较2023年的4918百万元增长67.9%[166] - 2024年净利润5713百万元，较2023年的3206百万元增长78.2%[166] 阳光人寿业务线数据关键指标变化 - 阳光人寿新单期缴保费收入203.7亿元，同比增长12.6%，新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%[5] - 阳光人寿2024年实现总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%；一年新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%；截至2024年12月31日，有效客户数1,173万[141] - 阳光人寿2024年个险业务新单保费6,543百万元，同比增长34.3%；银保业务续期保费29,854百万元，同比增长25.7%[144] - 2024年个险实现总保费收入228.7亿元，同比增长22.5%，新单期缴保费收入60.0亿元，同比增长39.6%[146] - 2024年传统队伍活动人力同比增长8.3%，活动人均产能2.5万元，同比提升21.9%；新增人力同比增长26.9%，新人活动人均产能1.8万元，同比提升21.4%[146] - 截至2024年底，精英队伍2551人，同比增长19.0%，活动人均产能6.4万元，同比增长29.8%，是整体个险队伍的2.5倍[147] - 2024年职域营销新单期缴保费收入同比增长72.1%[149] - 2024年月均人力51921人，同比下降2.8%；月均活动率19.4%，同比提升2.0个百分点；人均产能25183元，同比增长21.9%[150] - 2024年银保实现总保费收入500.3亿元，同比增长1.8%，新单期缴保费收入132.2亿元；活动人均产能15.3万元，网均产能7.1万元[151] - 2024年其他业务总保费收入合计75.5亿元，同比增长11.4%[153] - 2024年寿险总保费收入695.16亿元，同比增长9.8%；意外险4.97亿元，同比下降13.0%；健康险104.41亿元，同比下降2.4%；总保费收入804.54亿元，同比增长7.8%[157] - 2024年13个月保费继续率96.9%，同比提升3.0个百分点；25个月保费继续率91.8%，同比提升5.2个百分点[159] - 2024年调研客户近3万人，有效保单累计首年标准保费15万元及以上的客户数增长22.7%，5万元及以上的客户数增长18.2%[153] - 人身保险2024年保险服务收入15,742百万元，同比增长9.4%；保险服务费用10,939百万元，同比下降9.4%；合同服务边际余额50,854百万元，同比增长12.6%[133] 阳光财险业务线数据关键指标变化 - 阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，承保综合成本率99.7%[5] - 2024年阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%[173] - 2024年阳光财险非车险原保险保费收入同比增长16.7%，占比44.2%，同比提升3.3个百分点[173] - 2024年阳光财险承保综合成本率99.7%，实现承保利润1.2亿元[173] - 2024年承保利润1.23亿元，较2023年的5.72亿元同比下降78.5%[177] - 2024年车险原保险保费收入267.1亿元，同比增长2.2%，承保综合成本率99.1%，实现承保利润2.4亿元[181] - 2024年非车险原保险保费收入211.1亿元，同比增长16.7%，其中政策性业务同比增长94.8%，承保综合成本率100.6%[182] - 2024年意外伤害和短期健康险原保险保费收入71.7亿元，同比增长28.5%，承保综合成本率93.9%，政策性健康险保费收入同比增长95.7%[183] - 2024年保证险原保险保费收入40.2亿元，同比减少6.9%，承保综合成本率99.0%[184] - 2024年责任险原保险保费收入38.7亿元，同比增长19.8%，承保综合成本率105.3%，同比上升3.2个百分点[185] - 2024年货物运输险原保险保费收入24.8亿元，同比增长5.3%，承保综合成本率105.9%，同比上升2.3个百分点[186] - 2024年个人车险客户非车险产品购买比例达57.8%，同比提升7.8个百分点[187] - 2024年家用车续保率64.4%，同比提升0.2个百分点[181][187] - 2024年承保综合费用率31.3%，较2023年的33.7%下降2.4个百分点；承保综合赔付率68.4%，较2023年的65.0%上升3.4个百分点；承保综合成本率99.7%，较2023年的98.7%

纪要涉及的行业或者公司 阳光保险集团及其子公司阳光财险、阳光人寿、阳光资管、阳光中信保和阳光数字科技 [4] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展**：2025 年初业务发展符合预期，1 - 2 月新单保费两位数增长且优于对标公司；虽受行业增速承压影响，个险业务负增长幅度小，预计全年发展较好；银保渠道是优势，1 - 2 月新单提交规模两位数增速，收缩短交策略，期交保费将大比例正增长，分红险占比达两位数 [2][6][7] - **产品策略**：推动分红险和个人养老金产品，优化产品结构，降低保单负债成本；以长期期交业务为主，收缩银保趸交分红型业务，加大保障型和多品类养老产品推动，提升整体 margin；产品久期由形态设计决定，非是否为分红型 [2][9] - **渠道战略**：多线并进，重视个险和银保渠道，银保保费占约七成、新业务价值约四成，个险保费约三成、新业务价值约六成；个险推进“一身两翼”战略，优化传统队伍、发展精英队伍、加强直销营销，加快报行合一前调整转型，提升代理人职业化专业化水平和销售效率 [2][10][11] - **投资策略**：2021 年起增加高股息股票配置，截至 2024 年 6 月 30 日占比近七成，放 OCI 账户，未来绝对量提升但短期占比维持；坚持国债等长久期固收类资产合理配比；预计权益比例维持 25% 附近；对房地产投资审慎，占比相对小 [4][13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司背景**：2005 年成立，行业内第 79 家保险公司，综合实力跻身行业前十；阳光财险 23 个月后盈利且连续 18 年盈利，阳光人寿开业六年盈利且连续 11 年新业务价值正增长，阳光资管五年内成行业一流；2022 年 12 月 9 日 H 股上市，是平安后近 18 年来唯一上市民营保险标的，H 股流通量 34.78 亿股，占比 30.25%，2024 年 9 月成港股通标的，当前股息率近 7% [4][5] - **应对产销合一政策**：提前内部调整转型，围绕提高代理人产能及稳定性、加速个险渠道经营变革，压降管理费用，清理低效投入，推出科技赋能系统 [12] - **保险行业举牌行为**：保费增长、利率下行、新会计准则、权益市场调整催生举牌潮，阳光保险动作少且审慎 [17] - **负债成本**：无标准定义，阳光保险新单负债成本不到 3%，最新新单降至 2.5% 以下，得益于预定利率下调、报行合一及业务结构优化，未来整体成本将持续下降 [20] - **房地产投资**：是大类资产配置重要类别，政策利好下经营环境有望改善，但公司仍审慎，投资占比不到 100 亿，占总投资资产比例约 1.7% - 1.8% [19] - **另类资产**：投资性房地产有助于分散风险，遵循均衡配置逻辑，政策利好下仍审慎，加强跟踪研究 [21][22]