政策环境与行业机遇 - 近年来中医药行业迎来多项顶层设计政策支持 包括《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《"十四五"中医药发展规划》等文件 从支付报销到产业发展全方位重塑行业格局 [1] - 2025年3月国办印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》 明确推进全链条质量追溯 智能化转型和科技创新等核心任务 为行业带来结构性升级机遇 [1] 公司股价表现与市值 - 康臣药业2024年内股价累计上涨119.89% 截至2025年8月22日年内涨幅达85.99% [1] - 公司市值达到124.48亿港元 已超过港股通90.47亿港元的市值门槛 检讨期内日均市值达99.29亿港元 纳入港股通概率极高 [3][7][8] - 公司通过高派息 股票回购和管理层增持方式回馈投资者 大股东安猛在2025年7月连续4次增持46.40万股 总金额532.71万港元 [6] - 公司动用最多2亿港元进行股份回购 2025年6月16日以来已回购18次 累计回购519.50万股 金额达5853.11万港元 [6] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.69亿元人民币 同比增长23.7% 毛利12.09亿元 同比增长27.6% 毛利率77.1% [4] - 归母净利润4.98亿元 同比增长24.6% 每股基本盈利0.59元 同比增长18.0% 宣派中期股息每股0.33港元 派息比率超51% [4] - 公司营收增速23.65% 归母净利润增速24.65% 毛利率77.06% 净利率31.80% 均高于同业中位水平 [4][5] - ROE达11.80% 远高于港股中药板块中位数的6.13%和A股中药板块中位数的4.96% [5] - 市盈率(TTM)仅11.47倍 低于行业平均水平23.40倍 在ROE排名第一的情况下估值仅列行业第8 [5] 业务板块表现 - 肾科板块销售收入11.31亿元 同比增长28% 其中尿毒清颗粒作为独家品种在集采中以3.0654元/袋未降价续约 显示强大议价能力 [10] - 妇儿药物销售收入1.72亿元 同比增长17.5% 上半年开展超100场学术会议 源力康作为唯一进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂竞争优势显著 [12] - 影像产品线医用成像对比剂销售收入9477.3万元 同比增长22.0% 玉林制药分部销售收入1.87亿元 同比增长16.5% [12] 研发与创新布局 - 肾科产品实现CKD全覆盖 布局相关疾病领域治疗药物 包括2025年1月获批上市的罗沙司他(治疗肾性贫血)和提交CDE审评的碳酸镧咀嚼片(治疗高磷血症) [11] - 2025年4月益肾化湿颗粒获批为中药二级保护品种 有望成为继尿毒清后的又一大品种 [11] - 公司管线涵盖中药 化药 仿制药和创新药 聚焦肾科和影像领域已拓展13个在研产品 [13] - 重要在研产品包括武箭飘粒(2026年Q2提交IND申请) 碳酸镧颗粒(2027年Q2) 五格列净片(2025年Q4获批上市)等 [14] - 创新药SK-08处于期临床阶段(预计2034年Q2获批) SK-0d处于期临床启动准备阶段(预计2035年Q1获批) [14] 港股通纳入预期 - 历史数据显示新纳入港股通的22只股票在纳入后成交额较纳入前大幅上升439% 医药板块企业如药明合联和科伦博泰生物-B股价涨幅居前 [9] - 康臣药业流动性指标全部达标 2025年1-8月每月换手率均超过0.05%的要求 [8] - 纳入港股通后有望获得南向资金加码 进一步改善流动性和估值水平 [3][9]