2024 Annual Report Contents 目錄 Executive Directors Mr. An Meng (Chairman, and appointed as the Chief Executive Officer on 17 January 2024) Ms. Li Qian (Vice Chairlady and Chief Executive Officer) (resigned, effective from 17 January 2024) Professor Zhu Quan Mr. Xu Hanxing (retired, effective from 31 May 2024) Non-Executive Director Dr. Zhang Lihua Independent Non-Executive Directors Mr. Feng Zhongshi Professor Li Yikai (appointed on 21 June 2024) Mr. Li Zhuoguang (appointed on 24 February 2025) Mr. Su Yuanf ...

行业情况 - 2024年国内医药板块整体回撤明显，医院、医疗研发外包等板块跌幅较大，仅中药逆势录得正向年化收益 [1] - 近年关于中药的顶层设计文件不断出台，3月20日国办印发意见为中药行业带来结构性升级机遇 [2] - 不止一家机构预计中药板块将于2025年二季度迎来业绩拐点，板块行情有望提前启动 [3] 康臣药业业绩表现 - 2024年公司延续业绩稳健增长态势，实现营业收入29.67亿元，同比增长14.6%；毛利22.42亿元，同比增长16.7%；毛利率为75.6%；归母净利润约为9.10亿元，同比增长16.1%；每股基本盈利1.11元，同比增长12.1%；2024年ROE为23.57%；全年派息比率至51.1% [5] - 与AH两地公司相比，公司当期营收增速、净利润增速、毛利率、净利率和ROE水平均高于同业平均水平 [5] - 2024年0.60港元股息对应4月7日收盘价8.42港元，股息率约7.13% [6] 康臣药业收入结构 - 2024年肾科板块销售收入约19.96亿元，较去年同期增长约14.6%，尿毒清颗粒原价续约，益肾化湿颗粒有望成大品种，肾科产品及在研管线已实现CKD全覆盖 [7][9][10] - 2024年妇儿药物销售收入约3.61亿元，同比增长约23.1%，源力康®销售首次突破3亿元 [11] - 2024年医用成像对比剂销售收入约为1.70亿元，同比增长9.0%，碘克沙醇注射液、碘普罗胺注射液已获批上市；骨伤药物收入达到2.53亿元，较去年大幅增长约64.9%；玉林制药分部2024年销售收入约为4.4亿元，较去年同比增长约12.1% [12] 康臣药业创新发展 - 引进层面，肾科引进芪箭颗粒，影像入股两家公司布局新赛道；研发层面，国际权威专家出任科学顾问，公司聚焦肾科和造影剂领域拓展了13个在研产品 [14][15][16] 康臣药业股价与估值 - 2024年公司股价大幅累涨110.59%，截至4月7日，市盈率(TTM)仅为7.28倍，ROE指标排第一的情况下，PE估值表现仅位列行业第11 [18]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年康臣药业业绩良好，营业收入29.67亿元（yoy+14.56%），归母净利润9.1亿元（yoy+16.05%），经营活动现金流量净额10.87亿元（yoy+32.73%），2024年股息率约11%，肾科、妇儿及骨科药物增长亮眼 [1] - 尿毒清颗粒集采以价换量，妇儿板块增速达23%，零售业务推动全方位优化，骨科药物增速达65%，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润均有增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.67亿元（yoy+14.56%），归母净利润9.1亿元（yoy+16.05%），经营活动现金流量净额10.87亿元（yoy+32.73%），ROE（摊薄）为22.22%，分红比例约78.17%，股息率约11.04%，资产负债率仅24.94%，现金及现金等价物达29.08亿元 [1] 业务板块收入 - 2024年康臣药业分部收入25.3亿元（同比+15.3%），肾科药物收入19.9亿元（同比+14.5%），医用成像对比剂收入1.7亿元（同比+9%），妇儿药物收入3.6亿元（同比+23.3%） [2] - 2024年玉林制药分部收入达4.4亿元（同比+12.1%），骨科药物收入达2.53亿元（同比+64.89%），皮肤科药物收入达1.16亿元（同比 - 9.47%），肝胆药物收入为0.48亿元（同比 - 39.99%） [2] 核心产品情况 - 肾科药物主要以尿毒清颗粒和益肾化湿颗粒为主，2024年尿毒清颗粒收入达18.8亿元（同比+13.9%），集采中实现以价换量 [2] - 妇儿药物主要系右旋糖酐铁口服液，2024年销售突破3亿元，成为公司第二大品种，国家医保局解除报销适应症限制后收入快速增长 [2] 零售业务优化 - 2024年公司对零售业务进行全方位优化，包括调整业务结构、整合渠道布局等多项举措，玉林制药进行广告投放和宣传推广，启动品牌重建之路，玉林正骨水和湿毒清胶囊入选“2023 - 2024年度中国家庭常备药上榜品牌” [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为33.54亿元、37.5亿元、42.03亿元，同比增速分别约为13%、12%、12%，实现归母净利润分别为10.41亿元、11.67亿元、13.05亿元，同比分别约增长14%、12%、12%，对应当前股价PE分别为7.07倍、6.31倍、5.64倍 [2] 重要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2967|3354|3750|4203| |增长率YoY %|15%|13%|12%|12%| |归属母公司净利润(百万元)|910|1041|1167|1305| |增长率YoY%|16%|14%|12%|12%| |毛利率%|75.56%|75.55%|75.57%|75.59%| |净资产收益率ROE%|22.22%|22.53%|22.43%|22.30%| |EPS(摊薄)(元)|1.11|1.22|1.37|1.53| |市盈率P/E(倍)|6.90|7.07|6.31|5.64| |市净率P/B(倍)|1.59|1.59|1.42|1.26| [3] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4551|5144|5903|6749| |现金|2908|3300|3845|4465| |应收账款及票据|298|335|375|420| |存货|290|328|366|410| |其他|1056|1182|1316|1453| |非流动资产|1302|1278|1256|1234| |固定资产|798|777|758|739| |无形资产|286|281|276|271| |其他|218|220|222|224| |资产总计|5853|6423|7159|7984| |流动负债|1371|1417|1566|1737| |短期借款|253|153|153|153| |应付账款及票据|76|87|97|108| |其他|1042|1177|1316|1475| |非流动负债|89|89|89|89| |长期债务|0|0|0|0| |其他|89|89|89|89| |负债合计|1460|1506|1655|1826| |普通股股本|67|67|67|67| |储备|4030|4551|5134|5784| |归属母公司股东权益|4098|4618|5201|5851| |少数股东权益|295|299|302|306| |股东权益合计|4393|4916|5503|6157| |负债和股东权益|5853|6423|7159|7984| [4] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2967|3354|3750|4203| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|725|820|916|1026| |销售费用|982|1107|1237|1387| |管理费用|312|335|356|378| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|25|-2|-6|-11| |除税前溢利|1020|1193|1345|1522| |所得税|103|149|175|213| |净利润|917|1044|1170|1309| |少数股东损益|7|3|4|4| |归属母公司净利润|910|1041|1167|1305| |EBIT|1045|1191|1339|1511| |EBITDA|1045|1231|1378|1549| |EPS（元）|1.11|1.22|1.37|1.53| [4] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0|1074|1190|1336| |净利润|910|1041|1167|1305| |少数股东权益|7|3|4|4| |折旧摊销|0|40|39|38| |营运资金变动及其他|-917|-10|-19|-11| |投资活动现金流|0|-41|-41|-41| |资本支出|0|-15|-15|-15| |其他投资|0|-26|-26|-26| |筹资活动现金流|0|-641|-603|-675| |借款增加|0|-100|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|0|-541|-603|-675| |其他|0|0|0|0| |现金净增加额|0|392|546|620| [4][5]

文章核心观点 - 康臣药业2024年业绩良好，收入和溢利同比增加，各产品系列销售有不同表现，且在产品研发和科研方面取得进展 [1][2] 业绩情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司收入29.67亿元，同比增加14.56% [1] - 权益股东应占溢利9.1亿元，同比增加16.05% [1] - 每股基本盈利1.11元，拟派发末期股息每股0.3港元 [1] 产品销售情况 - 肾科系列产品销售较去年同期增长约14.6%，尿毒清颗粒维持市场领先地位 [2] - 妇儿系列产品销售较去年同期增长约23.1%，成集团收入贡献第二大板块 [2] - 医用成像对比剂销售较去年同期增长约9.0% [2] - 骨伤系列产品销售较去年同期增长约64.9% [2] - 皮肤系列产品销售较去年同期下降约9.5% [2] - 肝胆系列产品销售较去年同期下降约40.0% [2] - 其他药物销售较去年同期下降约39.2% [2] 产品研发与科研进展 - 2024年度，公司完成钆喷酸葡胺注射液四个规格一致性评价获批 [2] - 碘克沙醇注射液获批上市 [2] - 八氟丙烷脂质体微球已提交上市申请 [2] - 钆特酸葡胺注射液已完成生产验证待申报上市 [2] - 碳酸镧原料药完成备案 [2] - 以康臣作为第一单位发表了SCI论文4篇，涉及尿毒清颗粒及益肾化湿颗粒的论文为肾科产品临床应用安全性增添高级别学术证据 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年全年收入为人民币29.67235亿元，较2023年增加约14.6%[4] - 2024年公司权益股东应占溢利为人民币9.10458亿元，较2023年增加约16.1%[4] - 2024年每股基本及摊薄盈利分别约为人民币1.11元及1.09元，较2023年分别增加约12.1%及11.2%[4] - 2024年销售成本为人民币7.25133亿元，2023年为人民币6.68437亿元[5] - 2024年毛利为人民币22.42102亿元，2023年为人民币19.21678亿元[5] - 2024年经营性溢利为人民币10.4506亿元，2023年为人民币8.84967亿元[5] - 2024年末非流动资产为人民币13.01769亿元，2023年末为人民币12.29914亿元[7] - 2024年末流动资产为人民币45.51313亿元，2023年末为人民币42.7808亿元[7] - 2024年末流动负债为人民币13.708亿元，2023年末为人民币14.94996亿元[7] - 2024年无条件政府补助9,568千元，2023年为53,901千元；有条件政府补助2024年为4,548千元，2023年为2,260千元[22] - 2024年投资物业租金收入904千元，2023年为727千元；利息收益2024年为88,301千元，2023年为68,917千元[22] - 2024年出售物业、厂房及设备产生亏损348千元，2023年为846千元；净汇兑亏损2024年为17,878千元，2023年为9,026千元[22] - 2024年其他收入87,629千元，2023年为118,498千元[20][22] - 2024年银行贷款利息为24,475千元，贴现票据利息开支为0千元，租赁负债利息为413千元，融资成本总计24,888千元；2023年对应数据分别为20,565千元、1千元、698千元、21,264千元[25] - 2024年员工薪金、工资、花红及福利为574,742千元，界定供款退休计划供款为18,430千元，员工成本总计593,172千元；2023年对应数据分别为463,536千元、19,972千元、483,508千元[25] - 2024年折旧及摊销费用总计63,993千元，2023年为78,089千元；2024年核数师酬金总计3,000千元，2023年相同；2024年拨回贸易及其他应收款项的减值亏损为8,778千元，2023年为12,596千元；2024年租赁费用为7,256千元，2023年为4,657千元；2024年研发成本为97,541千元，2023年为108,535千元；2024年存货成本为733,040千元，2023年为668,437千元[28] - 2024年即期税项总计101,429千元，递延税项为1,303千元，综合损益表内的税项为102,732千元；2023年对应数据分别为65,363千元、11,786千元、77,149千元[29] - 2024年税前溢利为1,020,106千元，按相关司法权区溢利适用税率计算的名义税项为271,497千元，实际税项开支为102,732千元；2023年对应数据分别为863,703千元、233,220千元、77,149千元[33] - 2024年每股基本盈利根据公司权益股东应占溢利910,458,000元及已发行普通股加权平均数821,098,000股计算；2023年对应数据分别为784,534,000元、790,908,000股[35] - 2024年1月1日已发行普通股为811,017千股，已行使购股权影响为22,433千股，根据股份奖励计划持有的库存股影响为 - 12,352千股，12月31日普通股加权平均数为821,098千股；2023年对应数据分别为806,973千股、2,418千股、 - 18,483千股、790,908千股[35] - 2024年每股摊薄盈利根据公司权益股东应占溢利9.10458亿元（2023年：7.84534亿元）及普通股加权平均数8.32109亿股（2023年：7.99168亿股）计算[36] - 2024年应付公司权益股东股息4.65129亿元（2023年：3.3019亿元），其中中期股息2.29827亿元（2023年：1.09068亿元），末期股息2.35302亿元（2023年：2.21122亿元）[37] - 2024年归属上一财政年度但于本年度批准及派付的应付公司权益股东股息4.50204亿元（2023年：2.08065亿元），其中上一财政年度末期股息2.21122亿元（2023年：2.08065亿元），特别股息2.29082亿元（2023年：无）[38] - 2024年12月31日投资物业账面净值1.4141亿元（2023年：1.4634亿元），成本1.889亿元，累计折旧4749万元[39] - 2024年根据不可解除经营租赁应收未折现租赁付款997万元（2023年：1219万元）[40] - 2024年12月31日物业、厂房及设备账面净值7.97581亿元（2023年：7.39056亿元），成本11.74959亿元，累计折旧3.77378亿元[41] - 2024年12月31日使用权资产账面净值1.27959亿元（2023年：1.24652亿元），成本1.72188亿元，累计折旧4422.9万元[42] - 2024年使用权资产折旧支出7264万元（2023年：6505万元），租赁负债利息413万元（2023年：698万元），短期租赁开支7211万元（2023年：4624万元），低价值资产租赁开支45万元（2023年：33万元）[43] - 2024年使用权资产添置1.0571亿元（2023年：2371万元）[43] - 2024年12月31日无形资产账面净值为268,960千元，2023年为283,140千元[46] - 2024年按公允值计入损益计量的非上市股权投资为19,141千元，2023年为9,230千元[49] - 2024年存货为289,677千元，2023年为367,087千元；2024年已售存货成本为733,040千元，2023年为668,437千元[50] - 2024年贸易及其他应收款项为370,121千元，2023年为309,966千元[52] - 2024年贸易应收账款及应收票据3个月内为275,916千元，2023年为187,970千元[53] - 2024年购买原材料及其他预付款为25,833千元，2023年为17,823千元[54] - 2024年12月31日中国现金及现金等价物为1,756,419,000元，2023年为1,953,944,000元[56] - 2024年税前溢利为1,020,106千元，2023年为863,703千元；2024年经营活动所得现金为1,184,167千元，2023年为873,845千元[58] - 2023年1月1日银行贷款450,521千元、租赁负债9,655千元，总计460,176千元；2024年12月31日银行贷款253,340千元、租赁负债13,829千元，总计267,169千元[59] - 2024年租赁现金流出总额12,528千元，2023年为9,265千元[60] - 2024年贸易应付款项75,643千元，2023年为83,098千元；2024年合约负债59,272千元，2023年为16,008千元[60] - 2024年应计开支505,918千元，2023年为438,558千元；2024年应付雇员福利230,198千元，2023年为200,199千元[60] - 2024年银行融资1,420,420,000元，已动用253,340,000元；2023年银行融资1,378,030,000元，已动用503,418,000元[62] - 2024年12月31日，631,520,000元银行融资受制财务比率契诺，2023年12月31日为674,596,000元[63] - 2024年租赁负债1年内或按要求还款6,423千元，超过1年但少于2年还款4,195千元，超过2年但少于5年还款3,211千元[64] - 2024年递延收益期初20,730千元，期末16,182千元；2023年期初21,190千元，期末20,730千元[64] - 2024年公司销售收入约29.7亿元，同比增长约14.6%；权益股东应占溢利约9.1亿元，同比增长约16.1%[68] - 2024年公司收入为人民币29.67235亿元，较2023年增长约14.6%[80] - 2024年公司毛利为人民币22.42102亿元，较2023年增长约16.7%[81] - 2024年公司平均毛利率约为75.6%，较去年增长1.4个百分点[81] - 2024年其他收入8762.9万元，较2023年的1.18498亿元下降约26.1%[82] - 2024年分销成本9.81576亿元，较2023年的8.52206亿元增长约15.2%[83] - 2024年融资成本2488.8万元，较2023年的2126.4万元增加约17.0%[86] - 2024年所得税费用1.02732亿元，较2023年的7714.9万元增加约33.2%，实质税率从2023年的8.9%升至2024年的10.1%[87] - 2024年公司权益股东应占年度溢利9.10458亿元，较2023年的7.84534亿元增加约16.1%[88] - 2024年12月31日存货余额2.89677亿元，较2023年12月31日的3.67087亿元减少约21.1%[89] - 2024年12月31日贸易应收账款及应收票据余额2.97573亿元，较2023年12月31日的2.55838亿元增加约16.3%[90] - 2024年经营活动所得现金净额10.86987亿元，较2023年的8.18973亿元增加约32.7%[92] - 2024年12月31日资本负债比率为6.2%，较2023年12月31日的13.9%下降7.7个百分点[96] - 2024年总员工成本5.93172亿元，较2023年的4.83508亿元有所增加[100] - 2024年12月31日集团无资产抵押，2023年12月31日为人民币1,897,000元[105] - 2024年12月31日集团无重大或然负债，2023年12月31日也无[106] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年客户甲收入817,775千元，2023年为714,038千元；客户乙2024年收入373,734千元，2023年为296,666千元[14] - 2024年康臣药业分部收入2,531,522千元，2023年为2,195,051千元；玉林制药分部2024年收入442,836千元，2023年为395,064千元[18] - 2024年可呈报分部毛利2,242,922千元，2023年为1,921,678千元；综合税前溢利2024年为1,020,106千元，2023年为863,703千元[18][20] - 2024年可呈报分部资产5,851,628千元，2023年为5,488,737千元；综合总资产2024年为5,853,082千元，2023年为5,507,994千元[18][20] - 2024年可呈报分部负债1,385,354千元，2023年为1,482,510千元；综合总负债2024年为1,460,

虎臣 蔚 美集團有限公司 CONSUN PHARMACEUTICAL GROUP LIMITED (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) (於開曼群島註冊成立的有限公司) Stock Code 股份代號：1681 Kidney Medicines 腎科藥物 對比劑 Orthopedics Medicines 骨科藥物 Contrast Medium Gynaecology and Paediatric Medicines 婦兒藥物 Hepatobiliary Medicines 肝膽藥物 Gastroenterology Medicines 消化系統藥物 皮膚科藥物 中期報告 Interim Report 2024 Dermatologic Medicines | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------|---------------------------------------------- ...

报告评级 - 报告给予康臣药业(1681.HK)"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%,业绩稳定增长 [3][4] - 公司持续高分红回报股东,累计派息超24亿港元,常年派息比例超30% [2] - 肾科、妇儿和影像板块拉动公司业绩增长 [5][6][7] - 公司预计2024-2026年收入和归母净利润将保持10%以上的增长 [8] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入12.7亿元,同比增长13.3%;归母净利润4.0亿元,同比增长14.9% [4] - 公司毛利率保持在74.7%,净利率略微提升0.3个百分点至31.5% [4] - 预计2024-2026年公司收入将分别达到28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元,对应增幅10.0%、10.9%和11.8% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元,对应增幅13.4%、13.6%和12.9% [8]

报告投资评级 - 买入评级目标价8.67港元对应24年PE约7倍预计2024 - 2026年收入分别为29.40亿元、33.22亿元、37.47亿元EPS为1.14、1.33、1.53 [7][14] 报告的核心观点 - 业绩持续快速增长中期分红大幅提升24年中期收入12.69亿元同比增长13.3%净利润3.98亿元同比增长14.9%自2013年上市营业收入CAGR 16.3%净利润CAGR 17.8%注重股东回报累计派息超24亿元港币本次中期派息每股0.30港元23年中期为0.15港元 [5][9] - 核心产品竞争力不断提升妇儿板块持续快速增长肾科方面两大核心产品实现销售收入8.83亿元同比增长11.1%其中益肾化湿颗粒销售收入同比增长34.7%妇儿产品收入同比增长28.7%玉林制药收入1.60亿元影像方面产品线全覆盖并加速市场布局覆盖超3300家终端医疗机构钆喷酸葡胺注射液市场份额提升有6个创新药6个仿制药肾科在研产品8个CT造影剂部分注射液已上市或即将上市与其他企业强强合作 [6][11] - 财务表现亮眼结构健康趋势向好24年中期应收账款存量同比减少8.7%现金及其等价物达35.81亿元人民币经营效率提升应收周转天数进一步下降整体财务结构健康发展 [9] - 中药行业受国家政策大力支持战略地位不断提升多个规划类文件发布推动中医药向规范化标准化国际化等方向发展 [12] - 聚焦肾科及影像研发管线丰富重点开发肾科影像板块产品管线丰富有多种创新药仿制药在研产品众多部分产品即将上市与其他企业合作 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 24年中期公司取得收入12.69亿元人民币同比增长13.3%净利润3.98亿元同比增长14.9%公司2013年上市以来营业收入CAGR 16.3%净利润CAGR 17.8% [5][9] - 24年中期实现了应收账款存量同比减少8.7%现金及其等价物达到了35.81亿元人民币应收周转天数在23年降低11.3天基础上进一步下降1.6天至34.7天 [9] - 预计2024 - 2026年收入分别为29.40亿元、33.22亿元、37.47亿元EPS为1.14、1.33、1.53 [14] 产品业务相关 - 肾科方面通过两大核心产品实现销售收入8.83亿元同比增长11.1%其中益肾化湿颗粒销售收入同比增长34.7%妇儿产品收入同比增长28.7%玉林制药实现收入1.60亿元影像方面逐步实现产品线全覆盖并加速市场布局覆盖超过3300家终端医疗机构钆喷酸葡胺注射液市场份额从22年全国第三提升至全国第二 [6][11] - 重点开发肾科影像板块产品有6个创新药6个仿制药肾科在研产品8个其中肾病5个肾病并发症3个CT造影剂部分注射液于2024年7月上市2025年将有2个MRI造影剂上市与药明康德、倍特药业合作 [13] 行业环境相关 - 中药行业受国家政策大力支持发布多个规划类文件包括《“十四五”中医药发展规划》及《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021 - 2025年）》等中医药战略地位不断提升 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收12.69亿元(+13.30%)、归母净利润4.00亿元(+14.91%)，盈利能力稳健向上 [5] - 公司在集采扩面的形势下实现了以量换价,下半年有望延续上半年增长态势 [6] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持11.99%-12.91%和13.78%-14.49%的增长 [7][8] 分部业务表现 - 康臣分部收入11.08亿元(+14%)，玉林分部收入1.6亿元(+10%)，均实现稳健增长 [5] - 康臣分部毛利率77%(-1.97pct)，玉林分部毛利率58.77%(+12.65pct)，盈利能力恢复明显 [5] - 肾科、妇儿和影像等主要产品线均实现较高增长 [5] - OTC产品中骨科收入增长129.64%，但皮肤和肝胆收入有所下滑 [5] 财务指标 - 2024H1应收账款周转天数34.7天(-1.6天)，营运能力较强 [5] - 2024H1经营活动净现金流3.5亿元(+37.9%)，现金充足 [5] - 公司发布2024年中期派息公告，每股派发0.3港元，股利支付率为58% [5] 风险提示 - 新品推广不及预期 [8] - 集采下量增不及预期 [8]

报告公司投资评级 康臣药业(1681.HK)的投资评级未提及。[1] 报告的核心观点 1) 康臣药业2024H1实现营业收入12.69亿元(同比+13.3%)、归母净利润4亿元(同比+14.91%)、经营活动现金流3.5亿元(同比+37.8%)。[3] 2) 肾科系列产品、妇儿系列产品和骨伤系列产品保持稳健增长,分别实现同比增长11.2%、28.7%和129.7%。[4] 3) 2024H1公司净利率同比提升0.54个百分点至31.61%,主要系期间费用率同比下降1.05个百分点。[5] 4) 公司注重与股东分享经营成果,2024年股息率有望超10%。[5] 5) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持15%左右的增长。[6] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为29.2亿元、32.87亿元、36.84亿元,同比增长13%、13%、12%。[6][8] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为9.01亿元、10.3亿元、11.8亿元,同比增长15%、14%、15%。[6][9] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为74.32%、74.38%、74.43%。[10] 4) 2024-2026年ROE预计分别为21.71%、21.72%、21.77%。[10] 5) 2024-2026年EPS预计分别为1.07元、1.22元、1.40元。[10] 6) 2024-2026年P/E预计分别为5.2倍、4.55倍、3.97倍。[10] 7) 2024-2026年P/B预计分别为1.13倍、0.99倍、0.86倍。[10] 8) 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为2.11倍、1.36倍、0.70倍。[16]