1H25业绩表现 - 1H25收入43.23亿元同比下滑1.87% 归母净利润6.73亿元同比大幅增长113.5% 每股盈利0.70元 业绩符合市场预期 [1] - 利润增长主要受维生素A和维生素E价格同比上涨驱动 [1] - 2Q25收入20.67亿元同比下滑4.1%环比下滑8.3% 归母净利润2.64亿元同比增长28.5%环比下滑35.4% 毛利率同比下降2个百分点环比下降7.3个百分点至35.1% [1] 业务板块分析 - 生命营养品业务1H25营收20.34亿元同比增长0.58% 毛利率大幅提升15.41个百分点至54.95% [1] - 药品板块1H25营收22.23亿元同比下降5.2% 毛利率同比下降5.8个百分点至26.58% [1] - 维生素A和维生素E价格环比回落导致公司利润环比下降 [2] 维生素市场动态 - 维生素A和维生素E价格逐步回归正常水平 巴斯夫生产装置恢复生产 国内新产能投放预期 海外关税不确定性影响采购 [3] - 当前维生素A价格64元/千克 维生素E价格66元/千克 较3Q24高点明显回落 [3] - 2Q25维生素A均价73.7元/千克环比下降34% 维生素E均价104.4元/千克环比下降23% 预计价格持续回调将对短期盈利产生负面影响 [3] 医药板块发展 - 药品板块面临集采后销售承压和原料药成本上升风险 [3] - 创新生物推进制剂新基地建设 昌海制药提升产品技经水平和质量 新码生物推进研发工作 来益医药实施降费增效 [3] - 随着创新药向商业化迈进 医药板块有望持续增长 [3] 估值与评级 - 维持2025/2026年盈利预测不变 当前股价对应2025/2026年市盈率14.4/14.3倍 [4] - 目标价上调12%至18.5元 对应13%上涨空间和2025/2026年16.3/16.2倍市盈率 维持跑赢行业评级 [4]