核心观点 - 英伟达财报大概率超预期 但股价已提前消化利好 上涨空间有限 不期望暴涨 [1] - 英伟达市值达4.34万亿美元 超越日本GDP 资本市场看好其AI时代垄断地位 [3] - 公司优势不仅在于GPU性能 更在于围绕芯片建立的网络 内存 供应链及产业生态护城河 [4] - 未来增长依赖三大催化剂：数据中心资本开支增长 ODM厂商需求爆发 软件与生态货币化 [6][27][29] 未来催化剂分析 数据中心资本开支增长 - 四大云巨头2025年资本开支总额约3640亿美元 同比暴增57% 占全球云资本开支增量77% [10][13] - 亚马逊2025财年资本开支预计1000-1200亿美元 公布单州200亿美元数据中心计划 [10] - 微软单季资本开支突破300亿美元 全年近900亿美元 预计2026财年超1200亿美元 [10] - 谷歌2025年资本开支上调至850亿美元（原750亿） 暗示2026年继续上行 [10] - Meta将2025年指引提升至660-720亿美元 全部投入AI基建 [10] - CoreWeave未来6个月资本开支激增357% 持续接收Blackwell集群 [15] - NBIS发行10亿美元可转债 首期部署4000颗NVIDIA GPU 目标2026年前实现超1GW供电能力 [16] - OpenAI计划2025年底在线GPU规模突破100万张 支持GPT-5及后续模型 [17] - xAI五年目标50 ExaFLOPS训练算力 相当于5000万张H100 [19] - 马斯克Colossus 2数据中心使用55万颗GB200/GB300 [20] ODM服务器厂商需求爆发 - 富士康Q2 AI服务器业务同比增60% Q3预计收入同比飙升170% 机架出货量环比暴增三倍 [23] - 2025年前三大ODM厂商（富士康 纬创 广达）合计GB200/GB300 AI服务器出货量预计27000-28000机架 [25] - Q4单季有望突破10000机架 Q3交付速度环比增速超300% [25] - TrendForce预测2025年全球AI服务器出货量增24.3% 2022-2027年CAGR约27% [25] 软件与生态货币化 - 全球超600万开发者依赖CUDA平台 CUDA生态包含900多个库 [27] - AI Enterprise与行业巨头结合：Verizon纳入私有5G方案 Oracle OCI平台集成160多种AI工具 [27] - DGX Cloud具备100亿美元级年化收入潜力 NIM通过推理微服务加速AI应用投产 [28] - 商业模式从一次性硬件销售转向持续付费的经常性现金流 [27][28] 华尔街机构观点与资金动向 分析师评级 - 至少九家华尔街机构上调英伟达12个月目标价 平均目标价推至194美元 较上周三收盘价有超10%上涨空间 [31] - Cantor Fitzgerald目标价240美元 潜在反弹空间36.8% 汇丰目标价200美元 上调60% [32] - 摩根士丹利 瑞银 Wedbush KeyBanc等头部投行均在调价名单中 [31] 机构持仓变化 - 摩根大通增持4148万股 先锋增持3946万股 高盛增持2137万股并加仓1705万份看涨期权 [35] - 美国银行增持超1561万份看涨期权 巴克莱银行增持1270万股 道富银行加仓955万股 [35] - 前十大重仓持有机构数量从1769家增至2158家 环比增21.9% 新开仓机构暴增43%至346家 [36] - 清仓机构数锐减三分之一 减仓机构数下降8.3% [36] 期权市场表现 - 看涨期权数量增10.6% 看跌期权数量增38.7% PUT/CALL比率从1.32升至1.65 涨幅26% [37] - 对冲基金前十大重仓英伟达数量增30% 持有基金数从769增至791 总持股规模从21.7亿股增至22.8亿股 [38] - 对冲基金Call增2% Put降7% PUT/CALL比率从1.32降至1.20 [39] 中国市场动态 - 英伟达通知部分供应商暂停H20生产 但正研发新款B30A芯片 采用Blackwell架构 性能为B300一半 [44] - B30A最快9月送样 有望在合规框架下提升中国区销量和利润 [44] - 特朗普政府允许销售"缩水版"芯片 但需返还中国收入15%作为代价 [47] - AMD因强调中国需求不确定导致股价暴跌9.5% [47] - 中国市场占英伟达营收13% [44] 财务指引策略 - 2024Q4实际收入393亿美元 2025Q1指引430亿美元（环比增9.4%） 实际收入441亿美元（超预期） [48] - 2025Q2指引459亿美元 环比仅增18亿美元（增幅4%） [48] - 公司采用"压预期"策略 实际结果常超预期 [48]