财务表现与预测 - 维持2025-26年归母净利润预测分别为15.5亿元和16.2亿元 均同比增长5% [1] - 1H25收入84亿元 同比增长7% 归母净利润8.9亿元 同比增长5% 符合预期 [1] - 销售管理费用同比下降9% 费用率下降1个百分点 支持净利润增长 [2] 业务板块表现 - 基础物业管理业务收入占比70-80% 同比增长13% 毛利润率保持相对平稳 [2] - 园区增值服务收入及毛利润同比保持相对平稳 [2] - 非业主增值服务毛利润同比下滑近50% 对整体业绩形成拖累 [2] 市场拓展与项目结构 - 新拓展第三方项目单年合同金额同比增长17%至14亿元 [3] - 住宅、公服、商办三大赛道均实现增长 [3] - 核心50城新拓合同金额占比同比提升5个百分点至85% [3] - 核心非居业态占比提升至近80% [3] - 公服业态中千万级以上及两千万级以上合同金额占比进一步提升 [3] 现金流与应收账款管理 - 1H25末贸易应收款同比增长10% [4] - 一年内款项占比超过90% 账龄结构保持健康 [4] - 上半年综合回款率维持大体平稳 [4] - 公服业务回款率呈现上升趋势 住宅和商办有所下降 [4] 发展战略与股东回报 - 坚持全年30亿元单年饱和合同额的拓展目标 [5] - 维持全年收入和净利润目标不变 [5] - 派息比例由2021年20%持续提升至2024年50% [5] - 未来将继续践行积极的股东回报政策 [5] 估值与评级 - 上调目标价11%至42.7港元 对应2025年目标市盈率14倍 [1] - 当前股价交易于12倍2025年市盈率 [1] - 目标价存在14%上行空间 [1]