核心财务预测与估值 - 中金维持公司2025/26年净利润预测7.6/11.5亿元 对应市盈率10/7倍 [1] - 目标价上调39%至2.5港币 对应2025/26年14/9倍市盈率 隐含33%上行空间 [1] - 上半年营收同比增长19.8%至89.63亿元 生物资产公允价值调整前/后净利润1.98/3.17亿元 [1] 生猪养殖业务表现 - 生猪养殖收入同比大幅增长68.7%至44.94亿元 主因出栏量同比增长83%至289.9万头 [2] - 商品猪销售均价同比下降4.5%至14.59元/公斤 [2] - 公司拓展"公司+农户"模式 新模式贡献出栏量成长 [2] 生鲜猪肉业务突破 - 生鲜猪肉收入同比增长21%至25.4亿元 品牌收入占比提升4.5个百分点至31.2% [2] - 品牌盒装猪肉销量增长47%至2779万盒 亚麻籽猪肉销量同比大幅增长123% [2] - 生鲜板块同比减亏2334万元 [2] 其他业务板块表现 - 饲料业务收入同比下降3.7%至31.27亿元 销量同比增长1.6%至95.8万吨 [2] - 肉制品收入基本持平于3.8亿元 肉类进口收入同比增长16.4%至12.2亿元 [2] 成本控制与运营效率 - 二季度完全成本降至13.0-13.5元/千克 预计下半年成本有望进一步优化 [3] - 成本下降得益于高效种猪繁殖体系落地和"公司+农户"模式占比提升 [3] - 公司推动全要素、全环节降本专项任务 成本竞争力持续增强 [4] 资金状况与资产结构 - 上半年末资产负债率较2024年末微升0.3个百分点至53.2% 仍处同业偏低水平 [3] - 净债务同比小幅增加主因支付收购中粮嘉华对价款 [3] - 期末流动性生物资产27.9亿元 较2024年末增长16.9% [4] 未来发展策略 - 轻资产养殖模式有望支撑2025年出栏量达到500-600万头 [4] - 生鲜业务着力提升产品品质 拓展头部超市及电商渠道 进行精准消费者传播 [4] - 品牌战略成效显现 预计利润贡献将逐步提升 [4]