核心财务表现 - 25H1营业总收入69.5亿元同比下降4.84% 归母净利润22.3亿元同比下降9.46% [1] - 25Q2营业总收入18.5亿元同比下降29.7% 归母净利润5.85亿元同比下降37.1% 显著低于业绩前瞻预测的15%和18%降幅 [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至30.5亿元、32.3亿元、35.4亿元 同比变化-10.6%、5.9%、9.4% [1] 产品结构与区域表现 - 25Q2白酒收入18.02亿元同比下降30.9% 特A+类产品收入11.4亿元同比下降32.1% 特A类产品收入5.83亿元同比下降28.1% [2] - 省内营收16.11亿元同比下降32.2%占比89.4% 省外收入1.91亿元同比下降17.8%占比10.6% 省外表现相对优于省内 [2] - 基地市场淮安大区收入3.07亿元同比下降30% 南京大区收入4.26亿元同比下降33.7% 苏南大区收入2.12亿元同比下降38.7% [2] 盈利能力分析 - 25Q2归母净利率31.6%同比下降3.69个百分点 主因毛利率下滑及销售费用率提升 [3] - 毛利率72.8%同比下降0.21个百分点 销售费用率19%同比提升6.8个百分点 管理费用率6.34%同比提升1.92个百分点 [3] - 营业税金率10.1%同比提升0.12个百分点 [3] 现金流与预收款状况 - 25Q2经营活动现金流净额-3.52亿元 去年同期为2.45亿元 [3] - 销售商品提供劳务收到现金20.2亿元同比减少18.9% [3] - 期末预收账款6.78亿元环比增长0.69亿元 但较24Q2末7.09亿元有所下降 [3] 增长催化剂 - 省外市场拓展进度超预期 [4] - 业绩表现超预期 [4]