财务业绩 - 2025H1营业收入91.50亿元，同比增长63.83%，归母净利润5.04亿元，同比增长22.05%，扣非归母净利润4.82亿元，同比增长26.76% [1] - 2025Q2单季营业收入54.97亿元，同比增长62.34%，环比增长50.44%，归母净利润4.10亿元，同比增长21.62%，环比增长338.87%，扣非归母净利润3.95亿元，同比增长22.13%，环比增长354.05% [1] 业务板块表现 - 矿服板块营收64.38亿元，同比增长48.74%，新疆地区收入增长121.27%（不含雪峰科技并表），西藏增长45.11%，海外增长18.87%，海外市场新增塞拉利昂，覆盖国家包括塞尔维亚、巴基斯坦等，在手订单超过350亿元 [2] - 民爆板块营收13.83亿元，同比增长40.31%，完成雪峰科技收购，国内民爆产能提升至72.55万吨，并收购秘鲁炸药厂 [2] - 防务板块营收0.8亿元，同比下滑39.55%，可能与军品交付节奏相关 [2] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率19.86%，同比下降1.86个百分点，矿服板块毛利率下降1.86个百分点，民爆板块毛利率提升3.14个百分点，受益于硝酸铵价格下降（6月均价2264元/吨，同比下降12.91%） [3] - 期间费用率8.41%，同比下降1.53个百分点，财务费用率下降0.57个百分点，主要由于塞尔维亚第纳尔升值产生汇兑收益 [3] 战略转型与收购 - 收购广东省军工集团10%股权，持股比例提升至65%，设立湖南国科宏惯有限公司，延伸防务装备产业链 [4] - 拟以10.2亿元现金收购长之琳60%股权，对应PE10.9倍，长之琳2024年归母净利润1.56亿元，预计并表后年增厚净利润0.93亿元，客户包括中航工业、中国航发、中国商飞等 [4] 盈利预测与评级 - 调整2025-2027年归母净利润预测至11.62亿元、13.76亿元、15.68亿元，前次预测分别为10.61亿元、12.67亿元、14.49亿元，当前股价对应PE分别为23.2倍、19.6倍、17.2倍 [5] - 公司为民爆矿服一体化龙头，在新疆、西藏等高景气市场有优势布局，防务板块军贸及黑索今弹性可期，维持买入评级 [5]