目标价与评级调整 - 上调石药集团目标价至9.3港元 维持中性评级 [1] - 将DCF估价模型滚动至2026年 [1] 财务预测与业绩表现 - 下调2025-2026年收入预测 反映核心品种销售压力 [1] - 第二季度成药业务持续承压 下半年或有环比改善机会 [1] - 高利润率BD收入占比提升及降本增效措施改善费用率 [1] - 中期股息0.14港元/股 全年股利预计不低于0.28港元/股（去年为0.26港元/股） [1] 业务与市场动态 - 存量大单品受集采和院端医保费压力影响 [1] - 看好2026-2027年业绩复苏 因集采影响出清、BD首付款增厚业绩、原料药/功能性食品业务反弹 [1] - 当前估值合理 正向催化剂与风险已基本反映在股价中 [1]