财务表现 - 25年上半年营收146.28亿元，同比下降32.35%，主要受产品配套交付进度及产品结构调整影响 [1] - 归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%；扣非归母净利润10.74亿元，同比下降32.38% [1] - 25Q2单季度营收87.95亿元，环比增长50.76%，同比下降27.51%；归母净利润7.06亿元，环比增长63.93%，同比下降21.77% [1] 盈利能力 - 销售毛利率12.25%，较去年同期下降0.27个百分点 [2] - 销售净利润率7.74%，同比提升0.27个百分点 [2] - 三项费用率2.43%，同比上升1.81个百分点，其中销售费用471.38万元（同比+185.67%），管理费用3.92亿元（同比+20.43%），财务费用-4116.98万元（去年同期-1.93亿元） [2] - 研发费用1.82亿元，同比下降67.88%，主要系项目研制任务周期影响 [2] 资产负债与现金流 - 合同负债75.32亿元，较上年末大幅增长155.11%，主要系预收款增加所致 [3] - 应收账款186.07亿元，较上年末增长31.99% [3] - 其他流动资产6859.43万元，较上年末减少95.33%，主要系增值税留抵税额回冲 [3] - 经营活动现金流量净额比上年同期增加89.82亿元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3] 关联交易与资金安排 - 2025年预计关联采购金额191.58亿元，占同类业务比例42.87% [3] - 2025年预计在关联方财务公司存款额度170亿元，较2024年实际存款额151.6亿元增长12.1% [3] 股权激励 - 第二期股权激励向223名激励对象授予783.05万股，占总股本0.3994%，授予价格32.08元/股 [4] - 解锁条件要求2023-2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值 [4] - 要求2023-2025年扣非后加权平均ROE分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，且EVA指标达成集团考核目标 [4] - 首次授予限制性股票确认费用预计1.69亿元 [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.55亿元/43.01亿元/49.51亿元 [4] - 对应PE估值分别为49倍/42倍/37倍 [4]