业绩表现 - 2025年上半年营业总收入4.63亿元，同比下滑19.62%，延续2022年以来连续下滑趋势 [1] - 归母净利润由盈转亏至-3032.69万元，同比暴跌141.34%，扣非净利润亏损扩大至-3104.34万元 [1] - 第二季度单季营收同比下滑22.35%，净利润暴跌396%至-3327.5万元 [1] - 毛利率、净利率、净资产收益率三项关键指标均创历史新低，净利率跌至-6.89%，较去年同期剧降154个百分点 [1] 商誉风险 - 公司账面仍存17.85亿元商誉，占总资产比例高达45.31%，主要源于2017年36.51亿元收购Outfit7形成的减值风险 [2] - 2023-2024年累计计提商誉减值18.62亿元，剩余商誉规模在游戏行业中排名第四 [2] - 若核心子公司Outfit7业绩未达预期（2024年仅完成对赌目标的37%），可能触发新一轮5-8亿元减值 [2] 主营业务 - 核心广告业务收入从2022年12.32亿元降至2025年上半年的3.35亿元（占营收72.41%），三年累计下滑超三成 [3] - 用户流失明显，2024年日活同比降10%至3338万，海外激励视频、插屏广告单价同比下滑7%-11% [3] - 主力游戏《我的汤姆猫2》2024年收入暴跌76%至3.49万美元，游戏收入占比萎缩至不足30% [3] - 2024年仅获批1款新游版号（行业平均3-5款），产品断层风险加剧 [3] AI业务发展 - 2024年12月推出的定价1499元AI陪伴机器人，半年仅售约1100台，收入不足200万元 [3] - 核心交互模块依赖科大讯飞/OpenAI接口，缺乏自研大模型支撑，存在断供隐患 [3] - AI产品月付费率低于0.5%，单用户收入仅1.2元/月，年研发投入4.3亿元与收入贡献严重倒挂 [3] 财务状况 - 货币资金仅3.57亿元（同比减少34.91%），短期借款+一年内到期负债高达12.92亿元 [4] - 流动比率低至0.37（健康值应＞2），现金覆盖率仅0.22 [4] - 每股经营性现金流同比腰斩（-51.93%），经营活动净现金流从2021年峰值11.35亿降至2025年上半年的0.74亿元 [4] 股东与投资信心 - 实控人朱志刚98.56%股权质押，若股价跌破3.8元或触发强平 [4] - 机构持股家数从53家锐减至14家，重要股东王健2025年5月减持套现7000万元 [4] 转型挑战 - 需紧急处置非核心资产回血偿债，否则年内可能触发债务违约 [5] - 重点关注2025Q4《汤姆猫总动员2》流水表现，需月流水破亿级 [5] - AI业务需攻克情感交互真实性，解决腾讯研究院指出的"记忆连贯性"短板 [6] - 彻底计提Outfit7剩余商誉约8.5亿元或为轻装上阵的唯一选择 [6]