业绩改善原因 - 原料价格下行幅度超过钢材价格下行幅度，成本让利使钢企盈利明显改善 [2] - 去年同期短期因素扰动已消除，2024年5月起配煤配矿结构调整适应期结束 [2] - 内部生产运营良好，各基地持续压缩成本费用，工序成本、采购成本、能源成本等指标完成情况良好 [2] - 下游高端品种钢竞争格局稳定，品种钢占比持续提升，盈利及市场份额表现稳健 [2] 定价与库存策略 - 品种钢以直供为主，提前1-2个月接单，根据原燃料成本和加工工序加价并锁定订单价格，一单一议 [3] - 品种钢相比普钢保障更稳定的盈利水平 [3] - 铁矿石库存周期22-25天，煤、焦库存10-15天，采用先进先出法核算 [3] 下游订单与盈利展望 - 三季度为传统淡季，薄板系列下游家电、门业、工程机械需求环比下滑 [4] - VM汽车板8月环比前两个月改善，新钢种与集成化零部件开发认证加速 [4] - 宽厚板下游造船、压力容器景气程度维持较好水平，无缝钢管需求相对平稳 [4] - 7、8月原燃料价格上涨，炼焦煤8月价格涨幅明显高于钢价，钢企成本端承压，三季度行业盈利或环比收窄 [4] - 期待产量调控政策与钢企自律性减产缓解供给压力，带来盈利修复 [4] 出口业务与行业政策 - 买单出口压低海外售价和订单毛利，触发反倾销、反补贴措施，整治力度加大利好合规出口企业 [5] - 上半年海外接单盈利无明显优势，出口销量离商业计划目标有差距，下半年将加大中东、欧洲订单布局 [5] - 已按《钢铁行业规范条件（2025年版）》申报"引领型规范企业"，后续将积极跟进评审进展 [5] - 规范条件将实施分级分类管理，通过差异化政策优化供给，淘汰落后产能，推动行业规范运行 [6] 产销情况与减产预期 - 上半年完成钢材销量1,110万吨，同比下降12.6%，若考虑直接出售钢坯，销量同比下降10%左右 [6] - 政策严控粗钢产能，产量调控与钢企自律性减产发力，供给端持续收缩 [6] - 下半年依法合规组织生产，根据订单需求和盈利情况调整生产节奏，全年产销节奏基本匹配 [6] 硅钢项目进展 - 无取向硅钢第一条20万吨生产线2024年四季度完成家电和新能源汽车龙头企业认证，2025年1月起向新能源汽车客户批量供应高牌号产品 [8] - 上半年订单饱和，工业电机客户出现排产缺口，预计8月第二条20万吨产线投产后满足需求 [8] - 取向硅钢首条10万吨产线2025年4月全线贯通并热负荷调试，高牌号命中率超出预期 [8] - 硅钢子公司2025上半年同比2024上半年大幅减亏，预计全年有望同比大幅减亏或扭亏 [8] 财务与税务情况 - 其他收益同比下降主要受先进制造业增值税加计抵减金额影响，内部关联交易对应增值税进项税额不再纳入可加计抵减范围 [9] - 各子公司均为高新技术企业，继续执行15%的企业所得税优惠税率 [9] 资本开支与分红 - 2025年计划新开工项目54.67亿元，超低排放改造项目投资占40%~50% [10] - 2024年度现金分红为归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点 [10] - 2024年度现金分红叠加2025年股份购注销计划金额，合计比例达到2024年度归母净利润的44%-54% [10] - 2026年后超低排放改造完成，环保领域资本性开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [10] 财务数据 - 2025年上半年主营收入630.92亿元，同比下降16.93%，归母净利润17.48亿元，同比上升31.31%，扣非净利润15.22亿元，同比上升30.85% [11] - 第二季度单季度主营收入328.63亿元，同比下降15.52%，单季度归母净利润11.86亿元，同比上升26.22%，单季度扣非净利润10.71亿元，同比上升27.43% [11] - 负债率55.62%，投资收益2.16亿元，财务费用-1610.31万元，毛利率9.85% [11] 机构评级与预测 - 最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，目标均价7.0元 [12] - 多家机构预测2025年净利润区间23.00亿元至56.82亿元，2026年净利润区间26.70亿元至61.52亿元 [14] - 近3个月融资净流出1.82亿元，融券净流出275.65万元 [14]