核心观点 - 国元证券上调兆易创新目标价至158元并给予增持评级 主要基于DRAM竞争格局改善及公司产品结构优化带来的业绩弹性 [1][2] - 公司2025H1营收41.50亿元(同比+15.0%) 归母净利5.75亿元(同比+11.31%) 二季度营收22.41亿元(环比+17.40%) 净利润3.41亿元(环比+45.27%) [2] - NOR Flash及MCU业务受益于多领域需求共振 叠加供给趋紧推动价格上行预期 [3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率37.21% 净利率14.16% 二季度单季毛利率37.01% 净利率15.53% [2] - 二季度归母净利润同比增长9.17% 环比增长45.27% 显示盈利能力显著修复 [2] - 机构预测2025-2026年归母净利润分别为14.52亿元/16.05亿元 对应PE估值72x/65x [3] DRAM业务 - 三大原厂退出利基型DRAM市场导致供应趋紧 价格自3月起持续上行且下半年涨势有望延续 [2] - 公司DDR4系列产品收入占比提升 产品结构优化增强盈利能力 [2] - 子公司青耘科技通过容量扩展与能效优化提供端侧AI定制化存储方案 [2] NOR Flash业务 - 受益于消费电子(国补刺激+存储升级)、计算(AI PC渗透+服务器需求)、工业及汽车电子四大领域需求共振 [3] - 需求回暖与供给偏紧双重驱动下 NOR Flash价格预计迎来温和上涨 [3] MCU业务 - 国补政策刺激及下游备货需求推动MCU业务同比大幅提升 消费电子和网络通信领域增幅显著 [3] - 工业领域温和复苏带动用量稳步提升 [3] - 公司整合MCU、传感器及存储产品链 为多家人形机器人头部企业提供闭环支持 [3] 机构评级 - 最近90天内16家机构给出评级 其中14家买入、2家增持 目标均价139.31元 [4] - 多家机构预测2025年净利润区间14.49-16.92亿元 2026年区间19.23-25.91亿元 [4]