核心财务表现 - 2025H1营收290.8亿元同比增18.0% 归母净利27.7亿元同比增9.9% 扣非净利27.6亿元同比增15.4% [1] - 25Q2营收146.7亿元同比增10.4%环比增1.8% 归母净利17.9亿元同比增32.3%环比增84.1% 扣非净利17.9亿元同比增32.0%环比增84.2% [1] - 中期分红拟每10股派现3.2元 现金分红总额11.1亿元 分红率达40.1%较24年提升7.9个百分点 [1] 经营数据与成本结构 - 电解铝产能308万吨 氧化铝140万吨 炭素80万吨 铝加工161万吨 25H1铝产品产量161.3万吨同比增15.6% 氧化铝产量67.0万吨 炭素制品40.6万吨同比增2.2% [2] - 25H1铝价20321元/吨同比增2.7% 广西氧化铝价格3518元/吨同比降0.3% 西南预焙阳极均价5329元/吨同比增18.4% [2] - 25Q2铝价20201元/吨环比降1.2% 广西氧化铝价格3072元/吨环比降22.5% 西南预焙阳极5627元/吨环比增11.9% [2] - Q2毛利率18.1%环比升8.1个百分点 净利率14.0%环比升6.3个百分点 主因氧化铝价格下跌带动生产成本下降 [2] 资源战略与产能优势 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权 推进文山/鹤庆探矿权转采 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产 建成全自动一体化再生铝示范线 [3] - 电解铝产能308万吨 使用清洁能源占比超80% 绿色铝价值受碳关税及国内双碳政策推动 [3] - 2021年计提减值充分 2022-2024年业绩持续释放 当前盈利改善与资本扩张结束推动三表优化 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年归母净利67.2亿元/80.0亿元/84.2亿元 对应现价PE为10倍/8倍/8倍 [3] - 若2025年分红率维持40.1% 股息率有望增至约4.3% [1]