1H25业绩表现 - 1H25收入84亿元同比增长7% 归母净利润8.9亿元同比增长5% 符合预期 [1] - 基础物业管理业务收入占比70-80% 同比增长13% 毛利润率保持平稳 [1] - 园区增值服务收入及毛利润同比持平 非业主增值服务毛利润同比下滑近50% [1] - 销售管理费用同比下降9% 费用率下降1个百分点 [1] 业务拓展与结构优化 - 新拓展第三方项目单年合同金额同比增长17%至14亿元 住宅/公服/商办三大赛道均实现增长 [1] - 核心50城新拓合同金额占比同比提升5个百分点至85% [1] - 核心非居业态占比提升至近80% [1] - 公服业态中千万级及以上合同金额占比进一步提升 [1] 财务健康与回款状况 - 1H25末贸易应收款同比增长10% 一年内款项占比超90% 账龄结构健康 [1] - 综合回款率维持大体平稳 公服业务回款率上升 住宅和商办有所下降 [1] 发展战略与股东回报 - 坚持全年30亿元单年饱和合同额拓展目标 维持全年收入和净利润目标不变 [2] - 过去三年派息比例持续提升 从2021年20%升至2024年50% 将继续践行积极股东回报政策 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-26年归母净利润预测 预计均同比增长5%至15.5亿元和16.2亿元 [2] - 上调目标价11%至42.7港元 对应2025年14倍市盈率和14%上行空间 [2] - 当前交易于12倍2025年市盈率 [2]