财务业绩 - 2025H1收入38.3亿元，同比下降6.0% [1] - 毛利润13.9亿元，同比下降2.3%，毛利率36.4%，同比提升1.4个百分点 [1] - 经调整营业利润9.1亿元，同比增长35.0% [1] - 经调净利润19.5亿元，同比增长121.0%，主要因确认递延所得税抵免8.5亿元 [1] - 销售费用1.63亿元，同比下降55.8%，销售费用率4.3%，同比下降4.8个百分点 [1] - 管理费用0.93亿元，同比增长3.6%，管理费用率2.4%，同比上升0.2个百分点 [1] - 研发费用3.79亿元，同比下降4.2%，研发费用率9.9%，同比下降0.2个百分点 [1] 业务表现 - 在线音乐业务收入29.67亿元，同比增长15.9% [1] - 会员订阅收入24.7亿元，同比增长15.2%，主要受益于内容优势及产品优化 [1] - 社交娱乐服务及其他收入8.6亿元，同比下降43.1%，因审慎经营及业务结构优化 [1] - 平台日活/月活比稳定保持在30%以上 [2] 内容生态 - 注册独立音乐人数量突破81.9万，累计上传约480万首曲目 [1] - 2021年起线下创作营歌曲总播放量超60亿次 [1] - 与韩国RBW、StarShip等厂牌签约扩充K-Pop内容 [2] - 上线李健、张艺兴等头部音乐人作品，深度合作王嘉尔 [2] - 自制说唱曲目《两难》《莫愁乡》成为热单 [2] - 播客《亲爱的音乐》播放量破亿，罗大佑、林志炫等KOL入驻独家播客 [2] 产品创新 - 简化产品界面及交互体验，优化音乐推荐及分发系统 [2] - 新增"神光播放器"、"音乐小卡片"及基于DeepSeek的"解读听歌品味"功能 [2] - 车载场景新增"心动模式"、Audio Vivid及播客功能，优化无缝续播 [2] - 电视端提升"氛围漫游"渗透率，新增"随心唱"、"歌词动效"等功能 [2] 业绩展望 - 2025E/2026E/2027E收入预测分别为79.4亿元/86.0亿元/94.6亿元，同比变化-0.1%/8.3%/10.0% [3] - 2025E/2026E/2027E Non-GAAP净利润预测分别为29.1亿元/25.0亿元/28.9亿元，同比变化71.0%/-14.1%/15.8% [3] - 对应PE估值分别为20.0倍/23.3倍/20.1倍 [3]