财务表现与盈利预测调整 - 2025年盈利亏损预测由8.37亿元调整至5.24亿元 主要因CM313和CM355对外授权首付款及近期付款确认增厚收入 [1] - 2026年盈利预测维持基本不变 [1] - 1H25收入4.99亿元 同比增长812% 产品销售收入1.69亿元 归母净亏损0.79亿元 [2] - 1H25总收入超预期 主因CM313和CM355对外授权首付款及近期付款确认增厚收入3.18亿元 [2][4] 核心产品CM310商业化进展 - 截至2025年3月 司普奇拜单抗(CM310)已有3项适应症获批上市 包括成人中重度特应性皮炎 季节性过敏性鼻炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉 [3] - 1H25 CM310贡献收入1.69亿元 符合预期 [3] - 截至2025年6月 商业化团队达370人 计划持续扩招 [3] - CM310价格为1812元/支 赠药形式为买二赠一 [3] - CM310同时开发青少年及儿童中重度特应性皮炎 结节性痒疹 哮喘 COPD等多个适应症 [3] 对外合作与管线出海进展 - 与阿斯利康就CLDN18.2 ADC(CMG901)达成全球独家授权协议 阿斯利康已启动CM901单药治疗2L及以上晚期或转移性胃及胃食管结合部腺癌的III期MRCT研究 目前入组进度已过半 [4] - 通过NewCo形式推进CM512(TSLPxIL13) CM536 CM336(BCMAxCD3) CM313(CD38) CM355(CD20xCD3)海外临床进度 [4] - CM313和CM355于2025年1月分别与Timberlyne和Prolium达成独家授权 1H25合计确认首付款和近期付款3.18亿元 [4] - CM512正在探索更长给药间隔 其中重度特应性皮炎 慢性鼻窦炎伴鼻息肉 中重度哮喘 COPD均处于国内II期临床阶段 Belenos启动哮喘适应症美国I期临床 首例受试者于3月入组 [4] - Ouro获得CM336首个海外IND批准 首例受试者于8月入组 [4] 目标价与评级 - 基于DCF估值 上调目标价54.5%至85.00港币 较当前股价有16.8%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]