核心观点 - 中金维持招金矿业跑赢行业评级 目标价27港币 较当前股价存在24.5%上行空间 [1] - 公司1H25业绩表现强劲 营收同比增长50.7%至69.73亿元 归母净利润同比增长160.4%至14.4亿元 [1] - 量价齐升推动业绩释放 黄金均价同比上涨38.4% 矿产金产量同比增长13.77% [2] - 海域金矿项目取得重大进展 预计达产后年权益产量达10.5-14吨 或成国内最大在产黄金矿山之一 [4] 财务表现 - 1H25营收69.73亿元 同比增长50.7% 2Q25营收39亿元 同比增长48.6% 环比增长29.3% [1] - 1H25归母净利润14.4亿元 同比增长160.4% 2Q25净利润7.8亿元 同比增长135.5% 环比增长18.4% [1] - 1H25毛利30.5亿元 同比增长54.31% 毛利率由42.72%提升至43.74% [2] - 1H25管理费用7亿元 同比增长12.9% 管理费用率10% 同比下降3个百分点 [3] 运营数据 - 1H25沪金均价720.9元/克 同比上涨38.4% 2Q25均价770.5元/克 环比上涨14.8% 同比上涨39.4% [2] - 1H25黄金总产量14.29吨 同比增长8.42% 其中矿产金10.24吨 同比增长13.77% [2] - 克金综合成本216.2元/克 同比上升2.96% [2] 项目进展 - 海域金矿选矿系统带水试车成功 具备工业化生产能力 公司持股70% [4] - 夏甸金矿深部开拓工程持续推进 为产能释放提供支撑 [4] - 1H25设立超亿元专项勘察基金 新增黄金金属量25吨 [4] - 下半年将提升阿布贾项目选矿效率 增强海外板块贡献 [4] 发展战略 - 以铁拓矿业为支点持续扩张 加速国际化进程 [4] - 推进"国内一半、国外一半"的双H发展格局 [4]