瑞银上调英伟达目标价与业绩展望 - 瑞银在英伟达财报发布前，将其目标价从175美元上调至205美元，并维持“买入”评级，认为其“顺风势头依然强劲” [1] 需求与业绩指引 - 整体需求信号强劲，仅德克萨斯州Oncor公司就接到约40吉瓦“高置信度”数据中心新负载请求 [1] - 预计英伟达的业绩指引将反映强劲背景，其GB200/GB300机架合作伙伴透露今年有望实现3万套机架部署，且第四季度将大幅放量 [1] - 预计第二财季（7月）营收约460亿美元，较上季度超预期约10亿美元 [2] - 预计第三财季（10月）剔除中国市场的营收指引约为540-550亿美元，若包含中国市场则可达570亿美元 [2] 各业务板块预期 - 在第二财季350亿美元计算业务收入基础上，第三财季该业务环比增幅可达20-25%，仅此一项就能带来70-80亿美元的环比增长 [2] - 对数据中心网络业务判断谨慎，因供应链存在800G产品短缺问题，但仍认为第三财季60亿美元网络收入目标可实现，环比增长近10亿美元 [2] - 综上，第三财季数据中心总营收达到490亿美元是合理的 [2] - 游戏业务因第一财季基数过高将面临更大增长压力 [2] 中国市场与监管协议影响 - 在与美国政府达成协议后，英伟达每季度可增收数十亿美元，该协议允许其销售H20芯片，并以15%营收作为回报 [1] - 关于中国市场，可能存在部分计提减值后可重复使用的H20库存，但相信英伟达在获得H20许可后已下达新的Hopper晶圆订单，且仍在开发Blackwell版本 [2] - 认为美国政府很可能作为协议的一部分，提高对华销售许可上限 [2]