药用胶塞上半年有序恢复，全年收入有望双位数增长1H25 收入3.1 亿元（+9% yoy），毛利率39.4% （同比基本持平），其中常规胶塞收入同比增长8%、覆膜胶塞收入同比增长9%。1H25 公司在手授权 项目覆膜、常规胶塞分别1674、1528 个（较2024 年末增长8%、6%），出具授权书205 项，接受审计 172 场、新增客户107 家，潜在订单储备量充足。随着药企客户需求恢复与高端胶塞订单导入，我们预 计药用胶塞2025年收入增长15~20%。 维持"买入"评级 考虑到产能建设，我们提高资本支出假设，预计2025-27 年归母净利1.1/1.3/1.6 亿元（25-27E 较前值 +0.0%/-0.2%/-0.4%），给予2025 年PE 60x（可比公司25 年均值32x，考虑在手订单持续兑现、新切入胰 岛素与GLP-1供应链带来未来弹性空间、扩建重庆工厂扩充产能给予一定溢价），目标价39.46 元（股 本调整后对应前值26.32 元，对应25 年1.1 亿归母净利润和40x PE），维持"买入"评级。 风险提示：募投达产不及预期，订单进展不及预期，产品质量风险。 公司公告1H25 收入、归母 ...