财务表现 - 1H25总收入同比增长45.8%至25.1亿元，归母净利润同比增长52.0%至3.5亿元 [1] - 2Q25收入同比增长52.7%且环比增长28.4%至14.1亿元，归母净利润同比增长55.0%且环比增长36.0%至2.0亿元 [1] - 1H25毛利率同比下降2.1个百分点至25.5%，其中2Q25毛利率同比下降4.1个百分点且环比下降0.8个百分点至25.1% [2] - 1H25销管研三费费用率同比下降1.8个百分点至6.4%，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降0.1/0.8/0.9个百分点 [2] - 2Q25销管研三费费用率同比下降1.1个百分点且环比下降0.8个百分点至6.0%，其中管理费用率同比下降0.4个百分点且环比下降0.2个百分点至3.4%，研发费用率同比下降0.7个百分点且环比下降0.6个百分点至2.5% [2] 运营分析 - 2Q25毛利率短期波动可能受部分客户新车上市后订单不及预期影响 [2] - 多款爆款车型放量驱动主业规模扩大，费用端优化持续增厚盈利能力 [2] - 公司已实现车身工艺全面布局，通过白车身一站式解决方案实现量价齐升 [3] - 2025年一体压铸产能逐步释放，有望开启业绩第二增长曲线 [3] 客户与市场 - 绑定新势力客户并持续拓宽客户结构，在理想/赛力斯/吉利/比亚迪实现品类拓展 [3] - 新开拓零跑/小鹏等客户，2025年将持续受益于问界改款M7/问界M8、小鹏Mona M03、零跑B系列等走量车型爬坡 [3] - 积极对接涉足机器人领域的相关客户，车端主业有望赋能新领域 [3] 产能布局 - 在昆山、常州、宁波、重庆、成都、西安、济南、河北、广东均设立子公司/生产基地 [3] - 2025年1月及6月分别在常州和金华成立生产基地，与零跑、吉利等客户合作关系有望加深 [3] - 快速响应主机厂需求，获得更多模块化产品合作机会 [3] 业绩预期 - 维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测为8.0/9.4/10.0亿元 [3]