公司技术突破 - 寒武纪690芯片成为下一代国产AI芯片核心标的，技术卡位成国产替代核心抓手[1][2] - DeepSeekV3.1模型推出UE8MOFP8格式，专门适配寒武纪690芯片，算力消耗降15%、单位能耗比提升20%[3] - 690芯片在UE8MOFP8格式下算力效率比同类国产芯片高25%[4] 订单与采购 - 字节2025年采购计划600亿元、2026年800亿元，寒武纪份额有望达40%-60%，对应300-500亿元订单[5] - 字节对英伟达采购占比从2024年70%降至2025年50%，2026年预计再降至20%-40%，空缺由华为和寒武纪填补[7] - 阿里、百度、腾讯为寒武纪提供增量订单，阿里多模态领域采购寒武纪进入测试名单，百度昆仑芯适配滞后，腾讯倾向芯片算力密度不及690[6] 财务表现 - 2025年Q2合同负债飙至5.43亿元，同比增5.4亿元、环比增5.42亿元，创历史新高[1] - 2024年营收10亿元，2025年营收有望冲刺100亿元，2026年剑指300-500亿元[1] - 2025年预计净利润19亿元，2026年中性情景净利润108亿元（净利率35%），乐观情景净利润175亿元[10] 行业竞争格局 - 英伟达B30/B40芯片存在互联能力不足、HBM容量缺失、性价比低等缺陷，B40单价约1.2万美元是寒武纪690的1.8倍，算力仅为后者1.2倍[5] - 寒武纪解决国产芯片产能与良率痛点，2025年预计满足300亿元订单交付需求[7] - 寒武纪销售费用率仅3%，远低于行业平均10%，管理费用每年增长不超5%，员工规模稳定在1500人左右[9] 市场前景 - 寒武纪从国产替代者向行业主导者跃迁，改写AI芯片市场格局[1] - 国产厂商迎来3-5年黄金替代期，英伟达阉割版芯片逐步失去头部客户[7] - 按2026年60倍PE测算，寒武纪市值可达1万亿元，较当前约6000亿元市值有翻倍空间[10]