核心观点 - 公司二季度营业收入103.3亿元，与上年同期持平，收入增速环比大幅提升，出现企稳迹象 [1] - 核心业务珠宝时尚二季度收入同比增长2.1%，结构调整初见成效，标志着公司业绩企稳 [1][2] - 公司正经历"新产业、新业态、新商业模式"升级，多领域取得突破，政策支持与主动转型将推动重回增长 [1][5] 珠宝时尚业务表现 - 珠宝时尚业务2024年占总收入63.88%，是公司核心收入来源和业绩压舱石 [2] - 二季度珠宝时尚业务实现收入76.12亿元，结束下滑，同比增长2.1% [2] - 公司启动从克重模式向计件模式战略转型，涉及渠道、客户结构及加盟商调整，转型成功将成为业绩增长驱动力 [2] - 老庙品牌计件产品销售额较同期上涨66%，珠宝时尚业务毛利率整体增加0.43个百分点 [3] - 高毛利明星产品古韵系列上半年营收超23亿元，一串好运系列上市至今营收超1.5亿元 [3] 财务指标与转型成效 - 上半年公司毛利率达15.09%，同比增加1.79个百分点 [3] - 终端计件黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌2025年有望呈现更优业绩增速 [3] - 中信建投研报预测下半年珠宝时尚业务将持续回暖 [3] 新消费领域布局与突破 - 公司业务布局涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表、美丽健康及复合功能地产等板块 [4] - 拥有松鹤楼、南翔馒头店、上海老饭店等百年中华老字号及非遗品牌，以及海鸥、上海等时尚腕表品牌 [4] - 公司推动核心业务与二次元等新兴业态跨界融合，加速珠宝、商业零售等业态升级 [5] - 老庙黄金与国创动画IP《天官赐福》联名金运礼盒天猫首发当天销售破百万，位居IP联名黄金品类TOP1 [6] - 联名新品线下发售当日新会员注册人数突破2.5万人，精准触达年轻消费群体带来新增量 [6] 新零售与场景创新 - 截至2025年6月末，老庙和亚一品牌连锁网点达4249家，其中自营网点250家 [3] - 珠宝时尚板块深耕抖音、快手等新零售平台，上半年累计GMV达17.55亿元 [6] - 豫园商城暑期举办国创豫宙漫游季活动，开幕当天客流增加50%以上 [6] - 餐饮板块老字号品牌尝试轻资产模式连锁化发展，化妆品板块推进"文旅+美妆"融合新模式 [6] 行业环境与政策背景 - 2024年国内黄金首饰消费量532.02吨，同比下降24.69%，受金价高位运行及外部消费不振影响 [2] - 国家出台多项刺激消费政策，包括消费品以旧换新、国补、消费券及消费贷贴息等 [4] - 2024年我国"三新"经济增加值24.29万亿元，比上年增长6.7%，成为新增长引擎 [5] - 消费需求萎靡背景下，A股130家食品饮料公司超一半收入下滑，10家酒店餐饮企业中7家收入下滑 [4]