预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.9/5.9/7.0 亿元。对应PE 分别为27.9/23.2/19.6 倍，上调至"买 入"评级。 风险提示：金价波动，开店不及预期，消费下行等。 投资建议：我们认为，公司高景气度延续，品牌势能与渠道扩张双轮驱动。 事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入41.02 亿元，同比增长19.54%；归母净利润3.31 亿元，同 比增长44.34%。单二季度，实现营业收入18.5 亿元，同比增长13.13%；毛利率24.9%，同比增长 1.58pct；归母净利润1.42亿元，同比增长44.29%；归母净利率7.7%，同比提升1.7pct。 拆分看，1）分渠道：上半年，自营渠道收入11.7 亿元，yoy+4.8%，毛利率37.79%（yoy+2.4pct）；网 络渠道收入5.6 亿元，yoy-5.8%，毛利率24.38%（yoy+1.68pct）；加盟代理收入22.4 亿元， yoy+36.24%，毛利率16.81%（yoy-0.38pct）。2）分品类：上半年，时尚珠宝产品收入19.9 亿元， yoy+20.33%，占比48.53%，毛利率27.43%（yoy-1.0 ...